文 | 吳曉璐 邢萌

可轉債交易迎來強監管。

6月17日，滬深交易所分别發布《上海證券交易所可轉換公司債券交易實施細則（征求意見稿）》、《深圳證券交易所可轉換公司債券交易實施細則（征求意見稿）》（以下統稱《交易細則》）并向市場征求意見。同時，滬深交易所發布《關于可轉換公司債券适當性管理相關事項的通知》（以下簡稱《适當性通知》），自6月18日起實施。

最受市場關注的有兩點：《交易細則》對可轉債上市次日起設置20%漲跌幅價格限制；《适當性通知》對新參與投資者增設“2年交易經驗 10萬元資産量”的準入要求。

市場人士認為，設置漲跌幅限制及增設投資者準入要求，旨在有效防止過度投機炒作，保護投資者利益，維護可轉債市場平穩運行。

《交易細則》和《适當性通知》六大要點：

1.明确漲跌幅限制。可轉債上市首日采取57.3%和-43.3%的漲跌幅機制，次日起引入20%的漲跌幅限制。

此前：可轉債無漲跌幅限制，但是設有臨停規則。漲跌幅達到前收盤價20%，臨時停牌半小時，漲跌幅達到前收盤價（首日看發行價）30%，臨時停牌至14:57。

改後：《交易細則》顯示，首個交易日内，成交出現下列兩種情形的，交易所可以對其實施盤中臨時停牌：

第一，盤中成交價格較發行價首次上漲或下跌達到或者超過20%的，臨時停牌持續時間為30分鐘；第二，盤中成交價格較發行價首次上漲或下跌達到或者超過30%的，臨時停牌時間持續至當日14:57。臨時停牌時間跨越14:57的，于當日14:57複牌。

2.明确異常波動的标準。結合漲跌幅調整，增設了可轉債價格異常波動和嚴重異常波動标準，明确了異常波動、嚴重異常波動情況下上市公司的核查及信息披露義務。

據《交易細則》規定，連續3個交易日内日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到±30%，屬于交易異常波動，交易所将分别公布其在交易異常波動期間累計買入、賣出金額最大5家會員證券營業部的名稱及其買入、賣出金額：

連續10個交易日内3次出現上述情形；或連續10個交易日内日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到 100%（-50%）；連續30個交易日内日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到 200%（-70%）；屬于嚴重異常波動，交易所公布嚴重異常波動期間的投資者分類交易統計等信息：

3.根據可轉債交易機制特點及防控炒作需要，增加了異常交易行為類型，進一步加強防炒作力度。

4.明确向不特定對象發行可轉債的投資者适當性管理要求。在增設“2年交易經驗 10萬元資産量”的準入要求基礎上，設置新老劃斷安排，強化投資者保護，也确保存量投資者繼續參與不受影響。

5.新增特别标識。在可轉債最後交易日的證券簡稱前增加“Z”标識，向投資者充分提示風險，切實保護投資者合法權益。

6.做好與《債券交易規則》的銜接，将超過價格限制的可轉債申報處理方式由“暫存交易主機”調整為“無效申報”，與其他債券保持一緻，并對部分文字表述進行調整，如“競價交易”改為“匹配成交”。

滬深交易所表示，《交易細則》和《适當性通知》的起草堅持市場化原則，兼顧可轉債市場效率、市場穩定與投資者保護，旨在有效防止過度投機炒作、維護可轉債市場平穩運行，有關措施不涉及一級市場融資政策的調整，不影響可轉債市場融資功能正常發揮，不會減弱對實體經濟尤其是中小民營上市公司的服務支持力度。

可轉債炒作曾盛行：已對違規行為做出處罰

近年來，可轉債逐漸成為上市公司特别是中小民營上市公司的重要融資工具，在服務實體經濟、提高直接融資比重、優化融資結構等方面發揮了積極作用，但也暴露出一些問題，如制度規則與産品屬性不匹配、日内波動較大、投資者适當性管理不适應等，需要予以完善。

此前一段時間，可轉債市場炒作盛行，監管部門已經對多隻可轉債進行重點監控，并對違規行為做出處罰。

5月23日，上交所發布對鄭某某炒作永吉轉債的紀律處分。5月17日，鄭某某短時間内多次通過大筆高價申報的方式實施異常交易行為，導緻永吉轉債上市首日尾盤價格偏離正股大幅波動，轉股溢價率畸高，嚴重擾亂該債券正常交易秩序，可能誤導其他投資者的交易決策，情節十分嚴重，市場影響惡劣。上交所依規對該投資者做出限制其名下證券賬戶交易本所債券3個月的紀律處分決定。

此外，6月份以來，上交所對永吉轉債、東時轉債等異常波動可轉債持續進行重點監控；深交所對異常波動的“泰林轉債”等可轉債進行重點監控。

專家解讀：打擊過度投機炒作行為 強化投資者保護

南開大學金融發展研究院院長田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，近期，一些炒作資金進入可轉債市場，使得部分可轉債出現大幅異常波動。此次滬深交易所優化可轉債市場交易規則，是審慎監管的體現，有助于打擊過度投機炒作行為，強化投資者保護，促進可轉債市場平穩運行。

川财證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，設置價格漲跌區間限制，有利于平抑市場非正常波動現象。從保護投資者角度來看，《交易細則》能夠起到一定的積極作用。由于可轉債與正股價格存在着非常強的相關性，新的規則對影響價格的信息披露也做了進一步的要求，與現有的一些相關監管規則更加貼近。從投資者适當性角度來看，新的規則也充分考慮了先前的交易開戶者的情況，進行新老劃斷，制度設計上更加合理。

田利輝表示，可轉債市場較為複雜，一些投資經驗很少的投資者參與可轉債交易，很容易損失嚴重。對新入市投資者設定門檻，加強了對投資者保護。另外，為了進一步加強可轉債市場投資者保護，需要加強投資者教育，使投資者明白市場風險，并及時披露對違規者的處罰，更好地警示投資者，抑制炒作之風。

滬深交易所表示，将在做好相關反饋意見、建議收集評估、吸收采納等各項準備工作後，正式發布《交易細則》。接下來，滬深交易所将繼續踐行“建制度、不幹預、零容忍”方針，堅持市場化、法治化改革方向，按照證監會統一部署，夯實制度基礎，維護交易秩序，持續推動可轉債市場高質量發展，更好發揮可轉債市場服務實體經濟的功能。

圖片 | 站酷海洛 包圖網 編輯 | 喬川川

審核 | 闫立良 終審 | 張亮

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