“十一”黃金周的旅遊熱潮剛平複，一則股權交易的消息在文旅圈兒内炸開了鍋。

10月18日，港股上市公司海昌海洋公園控股有限公司（簡稱“海昌海洋公園”）發布公告表示，旗下武漢、成都、天津、青島的主題公園項目100％股權，以及鄭州主題公園項目66％股權已完成轉讓，交易對象為亞洲領先私募股權基金MBK Partners（以下簡稱“MBKP”）。

作為受疫情影響最大的行業之一，文旅業正在逐步回暖。海昌海洋公園卻選擇在轉暖時賣掉旗下4座公園的全部股權和1座公園的66％股權，是無奈還是另有深意？

疫情之下，全球主題公園都受到了嚴峻的生存挑戰。海昌也不例外。此次股權轉讓将為海昌海洋公園大幅減少付息債務、減輕債務融資壓力，以及有效補充财務現金流。

解決近憂的同時，海昌海洋公園更期望借此次交易應對遠慮。

一方面，環球影城、迪士尼等世界級主題樂園相繼落戶，加速國内主題樂園優勝劣汰的進程；另一方面，疫情改變了人們的生産生活方式，對文旅産業提出了新的發展要求。

加速升級叠代是唯一的出路。海昌海洋公園指出，與MBKP的合作是集團輕資産業務發展的重要一步，将持續為集團帶來發展機會。

簡單說，海昌海洋公園未來希望從自己建樂園到為别人管理樂園，憑借海昌海洋公園的IP完成輕資産轉型。

轉型為共赢打開了新空間。

根據公告，此次交易雙方合作内容包括戰略合作協議、股東協議、股權買賣協議、品牌授權協議、過渡服務協議。由此看來，三方将共赢——海昌海洋公園提速轉型升級，MBKP成功進入中國主題樂園領域，而被打包出售的項目不僅可以延續老東家的專業運營，保證水準和連貫性，同時還将引入國際資本所鍊接的各類資源。

作為交易标的之一，青島海昌極地海洋公園是海昌海洋公園旗下第二座成功運營的海洋主題公園，經過15年的精心打造，已成為青島乃至山東省旅遊的标杆項目。

青島需要更多更強的文旅标杆項目，不妨從此次交易中尋找存量文旅項目轉型的機遇并積累經驗，實現“打造文旅深度融合發展新高地”的新目标。

01 解決近憂和遠慮

到極地海洋公園一起喂海豹。王雷 攝

海昌海洋公園是中國首家在香港上市的主題公園運營商，也是中國最大的海洋主題公園運營商。

2002年，海昌在大連建成中國首家以展示南北極動物為主的大連老虎灘極地海洋動物館，随後相繼在大連、青島、成都、天津、煙台、武漢、重慶、上海及三亞開發運營了共10家主題公園，另有1家鄭州公園在建。截至目前，每年遊客接待量超2000萬人次，累計遊客接待量超1．4億人次。

這一國内知名的主題樂園運營商選擇在文旅市場轉暖之際出售項目，引發業内外強烈關注。

10月18日，海昌海洋公園宣布，與MBKP達成系列合作協議，将向其轉讓部分主題公園項目股權。

其中，海昌海洋公園旗下位于武漢、成都、天津和青島的主題公園項目的100％股權轉讓給MBKP，對價60．8億元人民币；海昌海洋公園與MBKP合資運營鄭州在建主題公園項目，MBKP持有鄭州在建主題公園項目的66％股權，對價4．5億元。本次股權轉讓合作的交易對價總計65．3億元。

在業内看來，此舉的首要目的是應急。

公告顯示，此次交割後所獲得現金共計約41．2億元，這部分資金以4：4：2的比率被分别用于還債和補充運營資金、升級擴建上海和三亞公園、輕資産業務布局。

走到這一步，疫情的因素不可忽視。财報數據顯示，2020年，海昌海洋公園的門票業務收入6．35億元，同比減少67．3％，非門票業務收入5．33億元，同比減少38．1％；總收入約11．68億元，同比減少58．3％，淨虧損14．78億元。

由于主打海洋特色，與國内其他主題樂園相比，海洋公園對專業運營能力的要求更高，成本也更高，所以海昌海洋公園的抗風險能力一直面臨着不小的挑戰。疫情影響下，生物總保有量超過17萬隻的海昌海洋公園，其困境可想而知。

海昌本次引入國際戰略合作夥伴，從财務結構的角度來說，将幫助減少企業的經濟壓力，緩解經營上需要不斷投入資金以及解決融資、利息等投資成本的資金問題。

除了解決燃眉之急，海昌海洋公園更把此次交易視為集團戰略轉型的重要一步。

輕資産戰略于海昌海洋公園并不陌生。2014年，執行董事兼行政總裁王旭光曾表示，旅遊投資方向是往輕資産轉移。2019年，公司提出，“到2020年，公司整個輕資産業務利潤貢獻要達到30％；管理輸出業務每年有望達到40％的高增速，這一數據在2017年的貢獻率是10％。”

所謂輕資産戰略，就是從自己建樂園到為别人管理樂園，海昌海洋公園通過發揮自己在動物繁殖保育、海洋主題公園開發及營運方面的經驗來增強自己的輕資産屬性。

數據顯示，截至目前，海昌海洋公園輕資産項目已經布局環渤海、長三角、長江經濟帶、西南、中原等地區，業務規模覆蓋全國26城，服務項目59例。

“此次海昌與MBKP合作将進一步優化海昌的财務及資産結構，為海昌輕資産戰略發展提供更加廣泛的合作資源。”海昌海洋公園執行總裁張建斌這樣說。

02 牽手MBKP，更好地活下去

10月6日，支付寶開放平台發布國慶報告顯示，景區消費人次對比上個月增長超9倍，國内主題公園消費最為活躍，在支付寶發布的國慶消費熱門景區榜中占據前五，華強方特、上海迪士尼和北京環球影城分列前三。

以上數據，不僅展示出中國龐大的主題公園市場，也描繪出日益激烈的市場競争态勢。

有業内專家認為，“在迪士尼、環球影城相繼進入國内市場後，長三角、京津冀地區的主題公園必然會受到影響。世界級主題公園對流量有虹吸作用，如果國内主題公園不能實現提升，很快就會被淘汰。”

海昌海洋公園選擇輕資産戰略作為提升路徑，但輕資産輸出并不是一件容易的事情，這對輸出方的品牌價值、管理價值和核心運營能力有很高的要求。

國際主題公園研究公認的觀點是：成功的主題公園第一層收入來自主題公園門票收入；第二層來自周邊商業餐飲服務等收入；第三層來自房地産、影視、動漫、零售、會展、服裝和廣告等多方面的收益。

迪士尼的門票收入僅占“公園、體驗和産品”業務的不足三成，其餘都是二次消費。但國内主題公園的門票收入往往占70％左右，二次消費占30％或更低。

目前，海昌海洋公園自身的IP産品尚停留在市場培育階段，實現相關的商業變現難度不小。海昌海洋公園2021年半年報顯示，其門票依然為主要收入來源，占比達42％，其次是食品飲料收入，占9．2％，而咨詢、管理及遊樂收入僅占總收入1．8％。

為了改變局面實現轉型，海昌海洋公園計劃五年内投入約7億元人民币發展輕資産業務，其中約2億元人民币用于IP開發，以及咨詢顧問類和運營管理類業務的市場推廣。選擇與MBKP合作，也正是希望通過MBKP的資金和海外經驗，讓海昌有可以學習的途徑。

對于出售的标的，海昌海洋公園也抱有讓項目升級改造的意願。

在公告中，海昌海洋公園稱，武漢、成都、天津、青島的4家主題公園直至2019年每年均産生穩定的現金流，随着中國旅遊行業的發展，4家主題公園所涵蓋的相關市場出現替代性競争對手，表明需要更多投資及升級改造。

交易标的絕不是“棄子”。4家主題公園均已運營超過10年，發展相對成熟。公告顯示其2019年、2020年和2021年上半年的收入分别為11．63億元，4．37億元和7．94億元。其中，青島海昌極地海洋公園是海昌海洋公園旗下第二座成功運營的海洋主題公園，經過15年的精心打造，已成為AAAA級國家旅遊景區，是青島乃至山東省旅遊的标杆項目。

近年來，随着全國旅遊市場的發展，四個主題公園所涵蓋的相關市場競争日趨激烈，它們所在的城市均有熱門的競品主題公園，如青島有方特夢幻王國、融創水世界、青島野生動物森林樂園等；天津有方特、歡樂谷、濱海航母主題公園等；武漢和成都也都有歡樂谷等公園。

要進一步提升這些主題公園的競争力，需要注入資源，MBKP顯然是不錯的選擇。

03 不是零和博弈，而是三方共赢

方特夢幻王國。王雷 攝

此次交易對象為亞洲領先私募股權基金MBKP。MBKP成立于2005年，是當時亞洲規模最大的直接投資資金，該機構有五位創始合夥人，曾就職于凱雷亞洲投資基金和凱雷日本投資基金。該基金主要聚焦在中國、韓國和日本等市場，戰略以收購或控股收購為主，有着“韓國财團”之稱。

MBKP不僅有雄厚的資金實力，還擁有在日本長期投資日本環球影城的成功經驗，退出後，仍對亞洲的主題公園行業保持着長期關注，日後必然會為收購标的帶來優勢資源。

另一方面，踐行輕資産戰略的海昌海洋公園也并未放棄對上述4家主題公園的運營管理。從合作明細來看，海昌與MBKP簽署品牌授權協議、過渡服務協議，合作項目将繼續使用“海昌”品牌，海昌将繼續向MBKP提供包括營銷及品牌推廣、動物租賃及保育支持、鄭州公園建設監理、人力資源、物業管理及财務系統管理等方面的支持。

此外，若4個主題公園的EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）達到一定目标以及鄭州在建主題公園能夠實現在2023年12月31日前開業并投入運營的目标，MBKP将向海昌海洋公園支付獎勵費用，績效目标最高獎勵金為7億元。

重金之下，海昌海洋公園将會更積極地運營管理青島海昌極地海洋公園等。換言之，青島海昌極地海洋公園等既可以延續老東家的專業運營，同時還有了更強大的“靠山”，獲得國際資本所鍊接的資源。

這是青島的機會。

主題公園與城市，從來都是共榮共生。上海迪士尼度假區開園前三年，樂園消費對上海全市GDP年均拉動0．21％，樂園遊客在滬消費對上海旅遊産業收入年均貢獻達4．09％。不久前開門納客的北京環球影城，憑“一己之力”帶火了北京主題公園經濟，喚醒了“睡城”通州。

“主題公園＋頂流IP”日益成為一座城市最具國際影響力的消費新地标。面向“十四五”，無論是布局國際消費中心城市，還是打造文旅深度融合發展新高地，青島都需要更多更強的主題公園。

近年來，青島雖相繼落地了一批文旅大項目，包括方特夢幻王國、融創水世界、安徒生童話小鎮等，但是與前排城市相比，主題公園的整體實力仍存在較大差距，不僅缺少迪士尼樂園、環球影城、樂高樂園等國際頂流IP項目，國内本土品牌的項目規模、競争力也不高。

在青島市“十四五”規劃中圍繞青島文旅産業該如何發展時提到：堅持引進國際頂級IP與“講好青島故事”相結合，推動青島旅遊國際化。

對青島來說，這也是建設運營主題公園的方向。

在做大增量上，青島要抓住新業态、新模式的發展機遇，加大文旅産業“頭部企業”的引進力度，推進高端文化要素資源聚集；在做強存量上，要引導、配合現有的主題公園等文旅大項目進行升級叠代，向國際化靠攏。

此次，海昌與MBKP的交易是三方共赢之舉。海昌解了燃眉之急并加速向輕資産轉型，十分看好中國主題公園市場的MBKP終于得償所願。而青島得到了寶貴的文旅産業資源和主題樂園升級樣闆。青島應抓住這一國際化機遇，從中挖掘價值，總結經驗，苦練内功，從而實現文旅産業的進階。

（作者 長亭 策劃 沈默）

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