4月7日，理财市場再一次刷新了人們的“底線”！

支付寶數據顯示，截至4月6日，天弘餘額寶貨币基金7日年化收益率為1.9780%，自成立以來首次跌破2%。

關于餘額寶收益下滑的趨勢，其實這兩年已經很明顯了。我在去年的文章裡也提到了讀者留言較多的關于餘額寶收益問題，并作出判斷。

所謂“随行就市”，就是收益率按照市場的利率走。因此在目前國内外接連降準降息的背景下，餘額寶的收益也不可能回升。

餘額寶收益率為何再次走低？

關于這個問題，我們從官方給出的回答中可以挖掘出更多的答案。

1、“在當前寬松的貨币背景下，可投資的資産收益都出現了大幅下調。”

解讀：市場流動性開始增加是一個不争的事實：國内看，上個月16日央行宣布定向降準，共釋放的長期資金約5500億元；本月3号，央行再次宣布向符合要求的銀行定向降準1%，同時自4月7日起超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。再疊加公開市場操作和逆回購利率的下滑，4月份市場利率，包括被視為房貸基準利率的5年期LPR利率仍有下滑的可能，理财收益率會進一步下滑。

國外看，美國已經開展了好幾輪寬松和降息，全球各經濟體也接連推出了自己的大規模經濟刺激計劃。所以說，至少短期内餘額寶收益率繼續下滑幾乎是闆上釘釘的事。

2、“為确保産品的安全性，天弘對餘額寶的各項風控指标要求都要遠遠高于一般的貨币基金産品，因此，天弘餘額寶的收益也會跟随市場而下行。”

解讀：一隻基金風控指标的嚴格與否，會直接關系到該基金的收益水平。目前常見的風控指标主要有換手率、最大回撤、夏普比率三種。

基金換手率。基金換手率是指一隻基金在一定周期内(通常為1年)完全換倉的次數。換倉次數越高，基金的換手率越高，其收益波動可能性也就越大。

最大回撤。最大回撤是指基金在指一定時期内，淨值表現最好和最差之間的差值。回撤越小，說明基金的波動越小。天弘餘額寶基金本質屬于貨币基金，而貨基的回撤接近于零。

夏普比率。夏普比率是指某隻基金所投資的股票或債券等收益每波動1個單位(即承擔一個單位的風險)，給該基金帶來多少單位(即獲得相應的單位收益)的收益。

餘額寶作為貨币基金，其絕大部分資金均投資于低風險的貨币市場，而貨币市場主要包括國庫券、商業票據和銀行承兌票據等安全系數較高的固收或定期資産，因此換手率很低。

既然餘額寶的風險指标均低于同類産品，也就說明餘額寶在投資操作方面的人為因素更少，市場因素更多，因此其收益也随行就市。

3、“天弘餘額寶的操作以短久期策略為主...不會采用杠杆策略進行套息...”

解讀：根據餘額寶去年第四季度的報告，餘額寶約60%的資金投資于“銀行存款和結算備付金”，超過30%的資金投資于“買入返售金融資産”。

“結算備付金”，指的是存放在證券交易及非交易結算資金交收賬戶的暫時流動資金，相當于公交卡等充值卡上暫時存放的資金。

而“買入返售金融資産”，則屬于一種融資資産，就是餘額寶作為返售資産的買入方，将證券等返售資産買入，同時将資金融出給資金需求方，并與其簽訂一個返售協議，到期後以更高的價格“返售”給資金需求方，從中賺取差價或利息，相當于向餘額寶做了一個抵押貸款。

這裡的“結算備付金”資産，則屬于典型的短久期資産，風險更低。

所謂久期，其實也是衡量資産風險收益水平的指标之一，是指一定收益情況下，資金需要承擔風險的時間長短；或者投資者收到所有現金流需要等待的時間。久期越短，資金承擔風險的周期就越短，安全性更高，但收益更低。

因此，短久期的資産相當于犧牲了投資周期，降低了收益，但卻提高了投資安全性。就這點來看，餘額寶的投資策略正是如此。

關于餘額寶的幾點思考

長期看，餘額寶收益率還會降嗎？答案是會的。

因為美國已經到零利率了，全球放水，流動性開始大規模釋放的趨勢不可逆轉，全世界的錢，将越來越便宜！而國内随着連續的降準，以及未來可能的降息，包括餘額寶在内的其他大部分理财的收益均會下滑。

等到餘額寶收益降到1.5%、1%甚至更低的時候，那時我們還會投資嗎？它對于市場或銀行來說，還會有影響嗎？

1、對于投資者來說，目前餘額寶的收益暫時還是略高于銀行，即使未來收益下滑，餘額寶憑着操作簡單、随存随取這一優勢還能繼續吸引着本該屬于銀行的資金。目前來看，相比銀行存款，餘額寶的性價比尚存。

2、對于市場來說，随着利率市場化的不斷推進，餘額寶與其他銀行理财其實已經沒什麼區别了，因為利率以後都是跟着市場走，不太可能存在某個産品大量攬儲，而其他産品流失資金的情況。

3、對于實體經濟來說，未來餘額寶收益的降低，可能會間接降低實體經濟的融資成本。因為之前由于餘額寶搶了銀行的生意，銀行不得不用更高的利息來吸引儲戶資金，從而推高了銀行吸收存款的成本。而銀行面對存款成本的上升，自然也會提高貸款利率，轉嫁成本給企業。

而現在銀行攬儲的壓力緩解了一些（至少相對餘額寶來說），市場資金相比以前更充足，利率也跟着下滑，融資成本則會有所降低。

4、對于監管者來說，不能放任餘額寶，因為它甚至可能替代信用擔保的角色，提高融資成本，其中蘊含巨大金融風險；但也不能一棍子打死餘額寶，因為它打破了資金融通的信息不對稱，這是個好現象。目前監管層對餘額寶的态度是有的放矢，限制與發展并存。

曾經美國Paypal也曾經推出過旗下類似餘額寶的貨币基金，但最終卻因無法給投資者帶來高回報率而不得不清盤。

未來可以肯定的是，收益率下滑會使得餘額寶的吸引力越來越低，但是誕生第二個餘額寶的可能性更是微乎其微。蛋糕終究是讓主角來分享的。

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