持續虧損之下，B站正走在轉型的十字路口。

據B站日前公布的二季報顯示，今年二季度，B站營收同比增長9.2%至49.09億元，淨虧損20.10億元，虧損同比擴大79.14%。

借勢“二次元”抓住年輕人，B站構建了以UP主為核心的優質内容平台，同時通過移動遊戲、增值服務、廣告、電商及其他四個闆塊實現盈利。

包括大會員、直播服務等在内的增值服務是B站最大的營收來源，2021年占比超過32%，其次為移動遊戲，占比29%；廣告、電商及其他占比均約19%。

這一商業模式正面臨沖擊。

因收入分成及内容成本增加，今年二季度，B站的營業成本較去年同期增長了19%，甚至超過營收增幅，錄得41.71億元。

同時，今年二季度，因缺乏熱度較高的獨家代理遊戲，B站遊戲業務收入較上年同期減少約15%，增值服務則較去年同期增長29%。

其中，僅直播收入一項，已超過廣告收入，成為B站第一大收入來源。

巨虧之下，“商業化”被B站提升至戰略高度。二季度業績會中，去年正式上線的豎屏視頻story-mode被作為新的增長點，肩負廣告收入增長新引擎。

搜狐财經搜索發現，豎屏視頻入口隐藏在橫版視頻的頁面中，僅用“豎版視頻”的字樣進行區分，點擊後頗有“抖音”“快手”的風格。

電話會議上中，B站強調story-mode是短的、垂直的，且 “一眼就能看出”是B站特色的高質量的視頻，并強調同時注重内容質量；但目前看來，story-mode視頻中，有不少UP主是從抖音、快手快平台遷移而來，story-mode目前更像是抖快短視頻的初期化。

第二季度虧損20億元

收入分成成本21億元

B站以優質内容為中心的模式，導緻營收成本不斷增長。

今年二季度，B站的營業成本較去年同期增長了19%，甚至超過營收增幅，錄得41.71億元。

B站解釋稱，二季度成本有所增加，主要為收入分成及内容成本增加導緻；而收入分成為營業成本的重要組成部分。

其中，收入分成成本錄得20.68億元，同比增長18%，占營收的42%；而收入分成主要為對UP主和主播的創作激勵，含視頻播放激勵、廣告分成、直播打賞等。

此外，内容成本（即版權内容的攤銷費用）同比上升一個百分點，二季度占比16%；電商及其他成本占比12%，同比上升1%；其他各項成本包括服務器和帶寬成本，占比8%，同比下降1%，環比上升持平。

（2018Q1-2022Q2 各項成本營收占比 /來源：國海證券研報）

成本開支居高不下，也帶來進一步虧損。

今年上半年，B站實現營收99.63億元，同比增長18.66%，相比去年同期新增了15.67億元；淨利潤虧損42.89億元，是去年同期的2倍多。

二季度電話會議中，陳睿表示，“增長”目前仍是B站的核心；同時，降本增效不僅僅是降本，還有增效。增效就是把錢花對地方，更聰明地花錢，我們上半年把資源和錢都花在了用戶和營收增長的核心工作上。

“随着宏觀環境的改善，我們将繼續執行健康增長的戰略，在加速商業化同時，持續控制成本，提升毛利率，收窄虧損；預計今年下半年毛利率會顯著改善，經調後淨虧損率也會縮窄，會從二季度的40%縮減至四季度30%左右”，陳睿表示。

增值服務同比增長近三成，主要由直播拉動

遊戲業務增長乏力後，增值業務再次挑起B站業績大梁，成為主要營收來源。

财報顯示，今年二季度，含大會員、直播業務在内的增值服務為B站貢獻了21億元的收入，占比提升至43%左右，較去年同期增長29%。

而移動遊戲業務收入較上年同期減少約15%，為10.46億元，主要由于上半年缺乏熱度較高的獨家代理遊戲。

（2022Q2 B站各項業務營收 /來源：公司财報）

B站表示，二季度，增值業務收入增長主要原因是公司加強了商業化能力建設，付費用戶數量有所增加導緻。

2022年第二季度，B站月均付費用戶數達2750萬，同比增長31%，不及去年同期62%的增速；不過付費率達9.0%，相較于2021年第二季度，付費率提升0.2個百分點。

同期，B站的大會員業務因為比較缺乏爆OGV（專業生産内容），增速有所放緩，大會員達到 2100 萬，同比增長19%，環比增長 4.5%。

相比大會員業務，直播收入已經成為B站第一大收入來源。

據廣發證券測算分析，二季度，B站來自直播的收入為12.8億元，占到總收入的26.07%。

報告期内，B站來自廣告、移動遊戲的營收分别為11.58億元、10.46億元，占比23.59%和21.32%；

則二季度，直播收入已經超過B站來自廣告、移動遊戲的營收。

浙商證券研究也指出，目前，B站的直播收入增速也已經高于增值服務整體收入增速。

第二季度，B站有超過110萬UP 主通過直播、廣告、創作激勵計劃等方式獲得收入；目前，B 站正通過公會、運營活動提升視頻UP主直播開播率。今年二季度，B站有 51.8 萬的UP主通過直播獲得收入，占總UP主比例達14.4%。

為了拉動直播業務，B站也給了直播較高的分成比例。

浙商證券認為，二季度，B站的收入分成占比同比提升3.1%至42.0%，主要為直播收入占比提升，而直播分成比例較高。

豎屏視頻story-mode仿“抖音”

引入信息流廣告

二季度，去年正式上線的豎屏視頻story-mode模式被B站委以重任。

數據顯示，story-mode 短視頻帶來了觀看量、月均活躍UP主數、月均投稿量的增長，但在月活用戶數的增長幅度上，二季度增速不及去年同期。

财報顯示，今年第二季度，B站MAU（月活用戶數）同比增長29%至3.06億，去年同期增長率高達38%。

今年第二季度，B站DAU（日活用戶數）同比增長33%達8350萬，這一增速高于去年，去年同期的增長率為24%。

同時，今年第二季度，B站平均每月付費用戶達2750萬，較2021年同期增長32%，去年同期增長幅度為62%。

同期，B站用戶日均使用時長達89分鐘，較去年同期增長9分鐘；但今年一季度，B站日均時長為95分鐘，達曆史最高；對比之下，B站在二季度的日均使用時長仍有所下降。

搜狐财經搜索發現，B站對story-mode 短視頻的入口處理得非常“隐蔽”。

在B站首頁推薦中，豎屏視頻與其他UP主視頻一同顯示在頁面中，幾乎每10條左右的視頻中，就會出現2到3條豎屏視頻，與UP主長視頻的區别是左下方标記有“豎屏”二字。

點擊進入story-mode豎版視頻，右側分别設計“三連”、評論和轉發，與抖快功能相似；向下滑可進入其他短視頻，并能刷到信息流廣告。

電話會議上中，B站強調story-mode是短的、垂直的，且 “一眼就能看出”是B站特色的高質量的視頻，并強調同時注重内容質量；但目前看來，story-mode視頻中，有不少UP主是從從抖音、快手快平台遷移而來，story-mode目前更像是抖快短視頻的初期化。

但與此同時，不少B站用戶也對于豎版短視頻“頗為不滿”，認為短視頻與B站的平台調性互不相容；短視頻已經破壞了B站原有内容生态，社區屬性已經不再。

盈利方面，今年一季度業績會後，天風證券對story-mode業績增量做了預測。天風證券認為，story-mode作為純信息流形式的廣告，毛利較高，與B站傳統的廣告模式存在一定差異，預計對毛利的增量貢獻高于收入的增量貢獻。

天風證券指出，若在4億MAU的假設下，測算得story-mode對B站廣告業務收入增量貢獻在14億-33億之間，占2021年B站廣告業務收入在31%-72%之間。

陳睿在二季度電話會議中表示，“story-mode能夠幫助我們實現貨币化，推進廣告和直播”。

廣告業務上，由于此前陳睿承諾不再加入貼片廣告，B站認為，story-mode短視頻被視為有望開辟新廣告增量的動力之一。

陳睿在今年一季度電話會議中稱，相對于原有信息流廣告，story-mode 單列沉浸流，廣告的轉化率和 ECPM（廣告千次展示收益）更高，受到了廣告主的歡迎，我們預計未來有望成為公司廣告業務的重要增量。

今年4月，B 站上線了story-mode沉浸視頻流廣告産品，并設有為内容創作者和廣告商服務的花火平台。

這一廣告模式和抖音、快手非常類似。

李旎在電話會議中表示，廣告業務在今年下半年也會有更多調整，但是有兩點不會變：一是關注基礎設施，通過加強算法，優化不同場景實來提升産品效率；二是提供綜合的一站式的解決方案，幫助垂直領域，包括電商、快消品領域等變現。

今年二季度，B站廣告收入同比增長10%至11.6億元，占總營收的23.59%。

但從數據上看，其廣告收入增速卻有所放緩。數據顯示，2021年第二季度，B站廣告業務收入10.49億元，同比增長201%；而今年二季度收入增速僅為去年同期的二十分之一。

交銀國際則在二季報發布後，将B站目标價由268港元降至192港元。

交銀國際指出，B站二季度經調整淨虧損高于預期，而第三季度指引弱于此前預期，預計B站在第三季度收入同比增11%。

其中增值服務收入增15%，按季增速放緩，主因會員業務疲弱；廣告收入同比增18%，受益于宏觀複蘇；遊戲收入恢複同比增長，料升4%，主要受新遊戲帶動。另外，預計該季經調整淨虧損率将環比收窄6個百分點。

該行亦微調2022年全年收入預測，并上調經調整每股淨虧損18%，主要考慮到利潤率改善慢于預期。但公司用戶、内容、商業化場景拓展，生态系統進一步協同，維持投資評級。

運營編輯：張祎

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