記者 | 曹立CL

編輯 | 陳菲遐

2020年可謂是MiniLED元年，從近期A股上市公司頻頻傳出定增投向MiniLED中可見端倪。華燦光電（300323.SZ）、瑞豐光電（300241.SZ）在内的數十家公司今年内均發布了定增預案，試圖彎道超車。

投資MiniLED/MircroLED并非國内企業獨有，蘋果押注MiniLED技術已經不再是秘密。有消息稱，蘋果明年可能将在iPad、iMac、MacBook上采用MiniLED屏幕。

OLED的投産浪潮尚未過去，MiniLED就已經走來，這比預想中的早了幾年。電子行業技術更疊加速，MiniLED彎道超車的機會有多大？上市公司數十億元重金砸入MiniLED産業，最終會激起多大的浪花？顯示行業未來的格局正愈發撲朔迷離。

MiniLED與OLED之争

MiniLED和MicroLED這兩個以LED結尾的詞，讓人聯想到以貴和高端技術著稱OLED。作為一個陌生的詞彙，絕大部分人并不知道其到底是什麼。

如果要了解這一點，就必須先從LED的發光原理說起。

發光二極管（Light emitting diode，LED）是一種半導體發光組件，其顯示原理是利用半導體二極管的電緻發光效應，使像素單元實現主動發光。不同材料制成的LED 會發出不同波長的光，從而形成不同顔色。LED主要應用于通用照明、景觀照明、顯示屏、背光應用、信号及指示、汽車照明等領域，即我們日常生活中常見的燈管照明、戶外設備、汽車尾燈等。

目前屏幕技術主要分為LCD與OLED兩大類，LCD屏幕的像素不能自主發光，需要有背光光源照射液晶顯示畫面；而OLED屏幕每一個單獨的像素點都可以自發光，因此OLED有着更好的色彩、對比度，同時更薄，能被做成柔性、曲面、折疊等多種形态，也是目前主要高端産品采用的技術。

MiniLED和MicroLED延續了LCD的核心理念，從背光模組下手，将發光晶粒相鄰燈珠點間的尺寸做小。MiniLED相鄰燈珠點間距一般在0.1mm至1mm之間。MicroLED相鄰燈珠點間距進一步縮小至0.1mm以下，具備極小間距、高對比度和高刷新率，适用于智能手表、AR、VR等近距離觀看的智能穿戴設備。

MiniLED大張旗鼓的擴産，最緊張的要數此前大舉投資OLED的公司。從技術路徑來看，成熟後的MiniLED大有取代OLED之勢。而這距離OLED在國内的大規模投資生産，才剛過去兩年時間。

OLED是一種利用多層有機薄膜結構産生電緻發光的器件。OLED顯示屏相較LCD屏，具有更輕薄、亮度高、功耗低、響應快、清晰度高、柔性好的特點。過去幾年，OLED處在不斷替代LCD的過程中。2017年OLED在手機中的滲透率約為23%，2020年這一滲透率達到在40%左右。

除了成本的原因，OLED之所以給了MiniLED彎道超車的機會，還由于其自身技術的天生缺陷。MiniLED和MicroLED均使用的是無機材料，從根本上解決了OLED的壽命短的問題。所以，MicroLED被認為是顯示的終極解決方案，這也使得MiniLED的崛起更加合理。

OLED被抛棄了嗎？

OLED之所以存在被MiniLED取代的風險，歸根結底是由于OLED制作工藝的局限。

在OLED顯示屏制作過程中，有一道電緻發光材料（EL）成膜工序，該工序可用蒸鍍制程的方式，也可用噴墨打印制程的方式。蒸鍍工藝通過精細金屬掩模（下稱FMM）蒸發發光層，這種方法适用于小型和中等尺寸的顯示器，但難以擴展到大面積應用領域。FMM通常非常薄，以最大限度地減少蒸發過程中的陰影效應。這種薄度的缺點是廣域掩模在自身重量下會變得很脆弱，容易下垂或翹曲，這會扭曲掩模圖案。目前，生産OLED顯示屏普遍采用蒸鍍的方法。

由于不良率較高，因此OLED的另一個特點就是貴。大尺寸OLED的成本上升是指數級的，OLED大屏幕電視基本沒有低于五位數。

與蒸鍍工藝對應的是噴墨打印工藝技術。作為更前沿的技術，噴墨打印OLED技術将提高生産速度，減少材料浪費，有望給OLED技術續命，使OLED技術和MiniLED/MicroLED技術之間能夠長期抗衡。TCL華星研發總經理趙斌表示，廣州T8産線項目（TCL華星廣州8.5代噴墨打印OLED産線）正在籌建，初步規劃量産時間是2024年。

盡管OLED仍有發展空間，但資本市場上，OLED産業鍊公司似乎已經被“抛棄“。

目前科創闆的兩家OLED産業鍊公司瑞聯新材（688550.SH）和奧來德（688378.SH）均已經破發，以生産OLED顯示屏為主業的維信諾（002387.SZ）市淨率僅為1.24倍，估值遠低于京東方A（000725.SZ）、TCL科技這類顯示企業。

OLED産業鍊公司被錯殺了嗎？

從設備端看，按目前規劃，OLED投資将延續到2024年，2024年後的OLED投資力度将有兩方面決定，一是MiniLED/MicroLED技術路徑的成熟度，二是打印OLED技術路徑的成熟度，這兩種技術路徑之間存在此消彼長的關系。

從材料端看，OLED中最核心的有機發光材料的國産化率較低，奧來德董事長軒景泉曾在接受采訪時表示，國内在建6代線全部投産後，有機發光材料市場規模将高達300多億元，而外資公司壟斷了其中90%的份額。

奧來德和瑞聯新材在2019年有機發光材料相關的收入分别僅為1.27億元和2.29億元。也就是說，即使未來OLED停止投資，巨大的國産替代空間仍能維持OLED材料類公司的成長。

MiniLED圍城

與OLED企業“不受待見”相比，顯示行業早已摩拳擦掌将資金投向了MiniLED行業。

據界面新聞統計，今年已有超8家企業發布了定增預案拟投資MiniLED行業。其中包括華燦光電（300323.SZ）、瑞豐光電（300241.SZ）、奧拓電子（002587.SZ）、雷曼光電（300162.SZ）、乾照光電（300102.SZ）、洲明科技（300232.SZ）、聚燦光電（300708.SZ）、隆利科技（300752.SZ）等。

另一些頭部的企業雖然并沒有發行定增，但早已切入了MiniLED領域，甚至已經批量出貨。

三安光電（600703.SH）已經批量向三星供應MiniLED芯片，京東方則計劃今年第四季度量産MiniLED相關産品，TCL華星（000100.SZ）也已經有千級數量燈珠的MiniLED面闆在終端産品上應用。

利亞德（300296.SZ）則更進一步，跳過MiniLED直接切入MicroLED。三季報數據顯示，前三季度利亞德的Micro LED顯示收入達1259.49萬元，其中第三季度該産品實現收入901.08萬元，環比增長151%，成為利亞德營收構成中的一項重要業績增量。今年10月底，利亞德集團将與台灣晶電集團合資設立利晶微電子的全球首個MicroLED量産基地已經正式投産。

就像圍城一般，有人迫不及待的殺入MiniLED行業，也有人去意已決。

11月7日維信諾（002387.SZ）發布公告宣布拟以506萬元将MicroLED相關專利轉讓給其與成都國資平台共同投資設立的MicroLED項目運營主體成都辰顯，目的在于聚焦AMOLED主營業務；11月19日，維信諾發布定增預案，拟募集120億元用于第六代柔性AMOLED生産線升級項目；專攻小尺寸AMOLED的研發的和輝光電近期申請在科創闆上市，計劃募集80億元用于第六代AMOLED生産線産能擴充項目。深天馬A(000050.SZ)則定增募集55.6億元用于建設第六代LTPS AMOLED生産線二期項目。

從投資規模來看，可以明顯的發現，OLED行業投資規模，顯著大于MiniLED。

MiniLED的制約

毋庸置疑，MiniLED是風口，但是要想短時間内完全取代OLED成為行業主流技術，恐怕還有很大的難度。嚴峻的量産問題中，最大難點之一是巨量轉移。

從應用來看，MiniLED又可分為背光和自發光兩個方向。自發光技術由于巨量轉移的問題，存在量産的瓶頸。

前文提到，MiniLED的核心技術依然沿用的是LED技術。LED技術的核心是在半導體矽基上磊晶，LED磊晶部分結束後，需要将已點亮的LED晶體薄膜不封裝直接搬運到驅動背闆上。在MiniLED的生産上，需要把數百萬甚至數千萬顆微米級的LED晶粒正确且有效率的移動到電路基闆上。

以一個4K電視為例，需要轉移的晶粒就高達2400萬顆（以4000x2000xRGB三色計算），即使一次轉移1萬顆，也需要重複2400次，這種技術叫做巨量轉移。巨量轉移的目标是使轉移良率到99.9999%(俗稱的”六個九”)，且每顆芯片的精準度必須控制在正負0.5μm以内。

當巨量轉移的良率不足時，數千萬顆的晶粒的維修量也将是成千上萬，與之帶來的問題就被稱作巨量維修，這一維修成本将在量産過程中将被放大到一個天文數字。

受此影響，MiniLED目前的主流技術是背光技術，但是在顯示效果上則需要打個折扣。

目前市場普遍認為，MiniLED和MicroLED對OLED的替代将相繼發生在電視、電腦到手表最終到手機，這一過程将延續相當長一段時間。因此，上述上市公司數十億元的投入，短期内恐怕無法真正落實到業績。不過可以預計，在五年内，MicroLED尚不能在手機市場威脅OLED的地位。但是在電腦、Pad乃至電視方面，OLED的優勢就沒有那麼明顯了。天風證券的郭明祺此前表示，蘋果當前正開發6款MiniLED産品，包括12.9英寸iPad Pro與27英寸iMac Pro，14.1英寸MacBook Pro、16英寸MacBook Pro、10.2英寸iPad與7.9英寸iPad mini，部分有望在明年推出。

MiniLED與OLED的戰争，即将打響。

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