試點一年來，養老理财迅速成為養老第三支柱中最具競争力的産品之一。

自《關于開展養老理财産品試點的通知》（下稱《通知》）于2021年9月15日落地起，我國養老理财試點至今已滿一周年。券商中國記者彙總多份産品成立公告，同時綜合從多家理财公司處獲悉的信息獲知，截至目前48隻養老理财産品募集規模已接近950億元。

也就是說，養老理财開閘後僅一周年的募集規模，就已經幾乎快趕上2018年8月獲批運行了整整4年的養老目标基金合計規模。鵬揚基金數據顯示，截至今年6月底，全市場已累計有195隻養老FOF産品，規模合計1057億元。

當前，居民養老保障意識被引導至空前高度，頂層綱要出爐、政策紅利落地、金融機構圍繞長期資金進行各種探索。2022年以來，養老理财産品試點擴圍、擴大專屬商業養老保險試點範圍、養老目标基金獲批發行、開展特定養老儲蓄試點等養老第三支柱的标志性事件頻出。

9家機構發行48隻産品，首批4家占據數量規模優勢

按照《通知》所述，9月15日為暫行過渡期的最後一日，而此時市場上9家理财公司已發行48隻養老理财産品。

今年3月，我國養老理财試點從“4城4機構”擴容至“10 1”家機構及10座城市，整體試點規模上限已提升至2700億元。截至目前，除了信銀理财及興銀理财暫未發布産品，其他獲批的9家機構（6家國有大行理财公司、招銀理财和光大理财、合資理财公司貝萊德建信理财）均已在試點城市發行了養老理财，開放式和封閉式淨值型産品均有涵蓋。

具體來看，工銀理财、建信理财、招銀理财和光大理财作為首批4家試點機構，得益于在今年試點擴圍中将單家募資規模上限由100億元提高至500億元，其養老理财募集規模遙遙領先，發布産品數量占市場總數的75%。

券商中國記者從各試點機構及相關公告中獲悉，招銀理财5隻産品募集規模超260億元；建信理财11隻産品募集規模超180億元；工銀理财11隻産品募集規模超130億元；光大理财10隻産品募集規模超90億元。

試點擴容之後的第二批養老理财也受到了市場熱捧，向首批機構奮起直追。其中，農銀理财2隻産品均提前完成募集，達到100億元募集上限；中銀理财首隻産品60億元提前銷售一空，3隻産品募集額度約達85億元。類似的是，中郵理财首隻産品開售僅一小時銷量就突破20億元，2隻産品共50億元的額度均提前完成募集。

從産品類型來看，約950億規模的48隻養老理财中，較低風險的固定收益類産品占據主導，共36隻，規模超850億元；而混合類産品數量也在增加，12隻産品規模接近100億元。

收益穩健，運作趨于靈活

養老理财作為目前頗受市場看好的養老金融新品種，通過今年以來持續運作，一些新的特點正在顯現：

一是業績基準高于多數理财，平滑基金機制熨平波動收益穩健；

二是涵蓋封閉、開放式産品，運作模式更加靈活，結合“已老”和“未老”客群特色及差異化需求，提供差異化産品供給；

三是5年—10年或更長的投資期限，1元起的極低投資門檻及認購、管理費率優惠，凸顯長期性和普惠性；

四是代銷渠道進一步擴寬，客戶認購積極性強。

收益率來看，養老理财目前的業績比較基準分布在4%—10%區間，大多數産品聚集在5.8%—8%之間，業績比較基準普遍高于市面上大多數理财。

券商中國記者根據理财網統計了已披露淨值變化的34隻産品，目前累計收益率最高的是光大理财發行的産品，已超4%；而其餘産品淨值均超過1，在此前快速下跌的行情中較好地控制住了回撤，凸顯其産品的穩健性。

最具代表性的是去年12月發行的首批4隻産品，正式運作至今的近10個月，這些産品的最新累計淨值在1.0192至1.375之間，即收益率在1.92%至3.75%之間，光大理财首款産品淨值水平最高，而招銀理财的首款産品在4隻産品中排名靠後。

收益平滑基金機制，是養老理财風險保障的核心内容，此外，風險準備金、減值準備等，可進一步增強産品的風險抵禦能力。業内分析人士認為，收益平滑基金能夠熨平收益波動，使得産品收益呈現穩定上升的态勢，降低風險。

值得一提的是，今年上半年已有一些養老理财産品正在發揮平滑基金機制的作用。根據貝萊德建信理财發布的“貝安心 2032 養老理财産品1期”産品2022年二季度投資管理報告，該産品自5月10日成立以來，共提取了227.3萬元平滑基金，占資産6月末資産淨值比例為1.4%。

從産品運作模式來看，雖然目前大部分養老理财産品是封閉型産品，但已有多家機構開始發布開放式淨值型産品。其中，建信理财和光大理财均在今年1月各自發行了一隻開放式産品；8月，招銀理财也發布一款同類産品，且為混合類産品。開放式産品的資金規模不固定，且存續期往往比封閉式産品的時間更長。

同時，投資期限也更加多樣，長期限特性突出，已出現10年期封閉式、最小持有期等期限安排，如貝萊德建信所發行的首款産品封閉期達10年。長期限産品更符合客戶長期養老需求及生命周期特點，同時這意味着在資産投向上，可以積極圍繞國家戰略和産業政策領域做配置，為資本市場注入長期穩定資本。

就産品投資類型而言，另一個顯著的特點是，新發産品中的混合類産品進一步提升。截至目前，光大理财發行混合類産品10隻，招銀理财和貝萊德建信理财各發行1隻，混合類産品數占養老理财産品總數的比例達到四分之一，規模近100億元占比約一成。不同于固收類産品投資固收類資産達80%以上，混合類産品的權益類資産投資比例通常超過20%。

普惠性凸顯，客戶認購積極性高

養老理财在養老第三支柱建設中被寄予厚望，還在于産品的“低門檻、低費率”的普惠性。

首先，投資門檻方面，以9家機構大部分理财産品1元起購、1元遞增，相較于保險公司的大多數養老保險産品，乃至近期國民養老保險推出的專屬商業養老保險等産品，起投門檻顯得極低，未來待全面放開後有利于将優質養老理财産品下沉至縣域、城鄉。

另外，從理财費率結構來看，多數理财産品基本僅收取管理費和托管費，大部分産品不收取認購費和銷售服務費。甚至多家機構近期還發布費率優惠公告，在已經十分低廉的固定管理費上進一步實行費率優惠，取消管理費或減免托管費。

例如，近期發行産品的交銀理财不收取固定管理費，僅收取0.01%/年的托管費；中銀理财在發布三款産品後不久，将固定管理費率由0.05%下調至0.00%，僅收取0.015%/年的托管費。

中銀理财相關負責人在接受券商中國記者采訪時也表示，“為發揮養老理财産品普惠性，‘0費率’現象較為普遍，這樣更好地服務了廣大群衆養老需要，充分讓利投資者”。

值得一提的是，今年來養老理财的代銷渠道也進一步拓寬，除了依托母行代銷渠道，不少理财公司的養老理财進一步拓展至其他銀行，往往在一家大行中可購買到多家平台發布的養老理财，滿足更多客戶的需求，并進一步增強客戶的認購積極性。

券商中國記者從中銀理财獲悉，該公司養老理财産品推出後，受到投資者認可，表現出了較高的購買熱情。投資者以40歲及以上客戶為主，從客戶城市分布看，排名前5位的城市是上海、北京、深圳、廣州、成都。銷售渠道方面反饋，養老産品引發了強烈的市場反響，很多尚未納入試點的城市，都希望進一步擴大養老理财試點範圍。

業内呼籲：加快制度及運作模式創新

由于養老理财試點至今僅滿一周年，我國養老第三支柱建設仍處于平穩起步階段，針對現階段存在的一些問題，亦有不少業内人士呼籲，加快相關配套制度的創新，并建議相關理财機構進一步加強投研能力及機構間的合作。

今年8月，光大理财總經理潘東在中國财富管理50人論壇舉辦活動中提出對我國養老金多支柱建設的一些建議。她認為，可以直接把第二支柱的養老金轉移到第三支柱的個人賬戶，從而投資到監管認可的資管産品中，既可以提高資金效率，也避免了跨賬戶轉換損失。

另外，在配套政策方面，潘東提出了個人養老制度設計上的思考：如遺産稅與房産稅的統籌思考、養老賬戶的風險隔離、破産隔離保護機制，以及賬戶的彈性繳費機制，因為這都有利于幫助養老人群主動增加養老賬戶的資金。

具體到未來養老理财資産配置、産品運作和投研方面，光大證券研究所金融業首席分析師王一峰此前提出了一些建議。他認為，針對不同年齡段人群的産品供給方面還有待改進，為更好地匹配不同客群的風險偏好及資産配置需求，有必要設置細分子系列，并在穩健投資基礎上，推進養老理财産品多資産、多策略探索。

在優化産品流動性體驗方面，王一峰認為，養老理财産品通常期限較長，有必要通過現金分紅、柔性贖回安排等方式，如過往養老理财産品曾有過類似企業年金模式的份額分紅設計，此種模式可供借鑒，從而更好地滿足客戶流動性需求。

在針對理财公司相對薄弱的投研能力，王一峰認為，理财子公司可與基金公司合作，借助“外腦”博取收益增強，這是“1 1＞2”的選擇。特别是在我國資本市場深化發展、銀行理财增配權益資産成為大勢所趨的背景下，銀行養老理财與公募基金等專業資管機構具有廣闊的合作空間。

責編：王璐璐

校對：王蔚

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