如果冰峰飲料不能有效開發陝西省外新市場，拓寬更廣闊的産品市場區域，将對公司未來成長産生一定影響。

文：權衡财經研究員 李力

來源/官網

近期圍繞青花椒、肉夾馍、胡辣湯、信陽毛尖等一系列地方特色餐飲産品可謂掀起一輪又一輪的商标和産權訴訟，青花椒事件中，以商标所有人上海萬翠堂餐飲管理有限公司出面緻歉并撤回全部訴訟，暫時告一段落，但其引發的商标法律問題仍值得關注，也讓具有地方典型口碑的産品或公司進入投資者的關注中。

西安冰峰飲料股份有限公司（簡稱：冰峰飲料）拟在深交所主闆上市，于12月14日更新了招股書，保薦機構為華創證券。本次拟發行新股不超過6,000萬股，占發行後總股本的比例不低于25%，拟募資6.69億元用于玻璃瓶裝生産線改擴建項目、營銷服務網絡升級及品牌建設項目、信息化管理平台建設項目。截至2021年6月30日，公司的資産總額為3.83億元，此次募資金額是公司總資産的1.75倍。

冰峰飲料系73年老國企改制，現實控人張軍任職西安百事可樂遭問詢；産品比較單一，與同行對比營收規模小，銷售區域集中于陝西；依賴經銷商，第三方回款占比高；關聯交易金額大，将仍在持續；曾有消費者反映産品質量問題，存在被限産的風險。

73年老國企改制，現實控人張軍任職西安百事可樂遭問詢

冰峰汽水起源于1948年，“冰峰”飲料誕生至今七十餘年，2017年，冰峰飲料由集團下屬分公司運營調整為法人公司獨立經營，即通過新設發行人主體申請上市。冰峰飲料系于2019年11月25日由冰峰有限整體變更設立的股份有限公司。公司控股股東糖酒集團在西安市人民政府國有資産監督管理委員會和西安市商業貿易局等主管部門指導下完成國有企業重組改制。

證監會同樣要求冰峰飲料補充披露，控股股東糖酒集團的曆史沿革，糖酒集團國企改制時的股權受讓方，股權轉讓過程，股權轉讓價格、确定依據及其公允性，價款支付情況，受讓方資金來源及其合法性，是否造成國有資産流失。

糖酒集團直接持有公司17,820萬股即99%股份，為公司的控股股東。在糖酒集團的持股構成中，張軍本人實際持有糖酒集團 9.25%的股權，張軍受托（徐振興、李震兩名隐名股東）持有糖酒集團0.82%的股權，張軍作為執行事務合夥人的君悅糖酒、共築糖酒、共益糖酒、榮益糖酒、共載糖酒分别持有糖酒集團20%、3.37%、3.37%、3.53%和15.78%的股權，三項合計，張軍控制糖酒集團56.12%股權。

此外，值得注意的是，實控人張軍曾任西安百事可樂飲料有限責任公司副董事長，于2021年3月11日不再擔任。證監會要求披露張軍在西安百事可樂任職的時間，任職背景及商業合理性，是否存在利益沖突或利益輸送，西安百事可樂與公司之間是否存在糾紛或潛在糾紛。

查閱公開資料，西安百事可樂2021年初為中外合資，糧酒集團曾參股20%。

招股書顯示，冰峰飲料1%的股份則由久悅酒業持有，而糖酒集團全資控股久悅酒業。其中2016年久悅酒業将冰峰飲料5%的股權轉讓給糖酒集團後退出，2019年又從糖酒集團處受讓冰峰飲料1%股權。為此，證監會在反饋意見中要求冰峰飲料補充披露上述股權轉讓的背景及原因，股權變動程序是否合規，是否存在委托持股、利益輸送或其他利益安排。

産品比較單一，與同行對比營收規模小，銷售區域集中于陝西

冰峰飲料主營業務為橙味汽水、酸梅湯等飲料的研發、生産、銷售。2018年-2021年1-6月，公司的營業收入分别為2.86億元、3.02億元、3.33億元和2.19億元，淨利潤分别為6969.09萬元、7767.08萬元、6525.15萬元和6156.15萬元。2019年和2020年營收同比增長5.59%和10.26%，2019年淨利潤較2018年增長11.45%，2020年淨利潤較2018年下滑15.99%。

報告期内，冰峰飲料産品品類包括碳酸飲料、植物飲料、風味飲料和茶飲料等，主要産品有“冰峰”玻璃瓶橙味汽水、罐裝橙味汽水、玻璃瓶酸梅湯、罐裝酸梅湯等。2018年-2020年，橙味汽水業務收入占比分别為86.38%、84.38%、81.48%和79.24%，為第一大營收産品，酸梅湯收入占比分别為12.41%、13.16%及14.78%，為營收的第二大産品。

經過多年的優勝劣汰與市場競争，碳酸飲料市場形成了以國際品牌可口可樂、百事可樂為主，國産品牌北冰洋、健力寶、冰峰等為輔的寡頭市場。我國碳酸飲料市場格局已基本穩定，可口可樂、百事可樂占據中國碳酸飲料市場80%的市場份額；酸梅湯作為植物飲料的主要品類，市場處于成長期，行業集中度較小，競争格局較為分散，尚未出現占據大量市場份額的寡頭企業。市場中的主要商家有康師傅酸梅湯、王老吉、信遠齋、九龍齋等衆多品牌。對比競争對手，冰峰飲料的營收規模較小。

公司産品較為單一，由于飲料行業市場化程度高以及消費者口味變化等原因，競争對手對市場區域和産品類别的相互滲透将長期持續，公司仍需要在品牌建設、營銷網絡等方面加大投入，加強市場拓展。若公司在戰略決策、管理水平、技術研發和資金投入上未能同步提升，可能導緻市場拓展的投入與産出不匹配，将對公司經營業績産生一定不利影響。

此外，報告期内，公司銷售收入主要來自陝西，占比分别為87.44%、81.73%、80.23%和77.79%，存在一定的銷售區域集中風險，一定程度上制約了公司未來向外拓展業務的發展。雖然公司稱以陝西市場為銷售網絡中心，由西北、華北、華中等地區向外推廣，但從占比來看，效果并不明顯。如果公司不能有效開發陝西省外新市場，拓寬更廣闊的産品市場區域，将對公司未來成長産生一定影響。

依賴經銷商，第三方回款占比高

本行業的下遊為食品、飲料批發、零售行業，汽水和酸梅湯飲料作為快消品，主要通過經銷渠道抵達消費者。經銷渠道具有經銷商數量多、零售終端網點多。報告期内，公司的銷售模式主要為經銷模式，經銷收入占公司主營業務收入的比例超過91%，值得注意的是，2018年-2020年，冰峰飲料經銷商由252家增長至369家，2021年1-6月為343家，平均銷售額分别為107.72萬元、99.93萬元、81.63萬元和58.65萬元，逐年下滑。2019年和2020年，經銷商家數較上年增加11.90%和30.85%，經銷商平均銷售額較上年減少7.23%和18.31%。平均銷售額遠低于同行東鵬飲料和養元飲品。

報告期内，冰峰飲料第三方回款金額分别為4,374.16萬元、4,727.91萬元、4,523.02萬元、773.61萬元，占當期主營業務收入的比例分别為15.28%、15.65%、13.60%和3.53%。冰峰飲料采取先款後貨模式進行銷售貨款結算。由于飲料生産企業的客戶多為私營個體性質或自然人，經營規模普遍較小，資金實力相對有限，容易因急于付款提貨而出現現金支付或家人等第三方付款的情況。雖然公司對此嚴格限制，包括采取對第三方回款限制發貨等措施。但該等情況的出現，客觀上可能導緻公司面臨相關内部控制風險。

關聯交易金額大，将仍在持續

2018年-2021年1-6月，冰峰飲料向關聯方西安市西糖煙酒連鎖超市有限公司采購白砂糖等原材料，向關聯方西安糖酒冰峰物流有限公司采購物流運輸服務及倉儲服務，西安唐久物業管理有限公司采購物業、停車等管理服務，上海萬合天宜影視文化有限公司采購代言服務金額合計分别為3827.96萬元、3926.81萬元、2786.3萬元和2366.82萬元，占營業成本比例分别為26.65%、26.35%、15.73%和20.69%。

其中，西安市西糖煙酒連鎖超市有限公司為冰峰飲料2018年-2021年1-6月第二大原材料供應商，公司對其采購白砂糖金額分别為2772.04萬元、3119.93萬元、2055.64萬元和1938.16萬元，占公司采購總額比例分别為20.29%、21.61%、14.04%和17%。西糖煙酒連鎖超市為西安市糖酒集團有限公司控股企業，糖酒集團持有冰峰飲料99%的股份，為公司控股股東。

此外，天宜影視為公司2018年第二大、2019年和2020年第一大廣告商，公司向其投入廣告費用分别為230.77萬元、125.87萬元和104.90萬元，占公司當年度廣告投放量的比例分别為24.51%、20.53%和18.51%。天宜影視是北京萬合天宜影視文化有限公司的全資子公司，冰峰飲料的董事林勁峰同時也是北京萬合天宜的董事。

公司稱，為擴大産品推廣，糖酒集團冰峰飲料分公司與上海萬合天宜影視文化有限公司簽約廣告代言服務合約，期限為2017年10月始至2019年12月，2019年簽署補充協議， 服務期限延長至2020年12月。公司稱，報告期内關聯交易的波動符合經營所需，類似交易後續仍将繼續發生，為了滿足規範治理及監管要求，将逐步降低關聯交易比例。

值得注意的是，冰峰飲料本次拟募資6.69億元，其中4.3億元拟用于營銷網絡升級及品牌建設，占比64.28%。

此外，2018年-2021年1-6月，冰峰飲料全年産能利用率分别為56.84%、55.64%、60.21%和63.57%，旺季産能利用率分别為87.29%、82.55%、101.26%和89.18%，除了2020年，産能利用并不充足。但此次募投項目中仍投入玻璃瓶裝生産線改擴建項目，建設包括建設期與達産期，先對原18000瓶/小時生産線進行拆除、新建 36000 瓶/小時生産線，後對24000 瓶/小時生産線進行智能化改造升級，以适應多品類、多規格産品生産，兩條生産線先後改造，公司不停産。

曾有消費者反映産品質量問題，存在被限産的風險

從經營成本來看，冰峰飲料在2020年的主營業務成本1.76億元，支出占比最大的不是果汁，而是易拉罐，這跟娃哈哈最大的成本是塑料瓶是一類性質。

據招股書，易拉罐體的成本占比22.95%，其次是原料中的白砂糖，成本占比17.16%，再者是飲料中極其重要的濃縮汁，成本占比7.21%，易拉罐蓋與紙箱分别占比6.52%與4.55%。

黑貓投訴曾反映冰峰飲料的産品質量問題，消費者反映玻璃瓶瓶口有污漬，瓶底有異物和雜質，客戶服務也是拖延和推脫。

直接消費者的話難免有誇大之處，不過經銷商也發現冬季時冰峰飲料的瓶蓋被凍飛。

2019年陝西省生态環境廳全省重污染天氣應急減排清單，冰峰飲料被要求在重污染天氣發生時應采取的減排措施。在紅橙黃色預警下，分别采取冰峰飲料生産工序限産50%、30%和20%，按應急啟動前一個正常生産日産量作為基數。禁止使用國四及以下重型載貨車輛（含燃氣）進行物料運輸。

冰峰飲料能走出三秦大地，像秦腔一樣，把濃厚的人文氣息借助一瓶瓶汽水和酸梅湯推向全國，還是業務局限于陝西，難有外部資本加持，有待後續觀察。

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