一家機器人公司的可比公司竟然會是剃須刀公司、音響公司，這到底是怎麼回事呢？

九号智能全稱是九号機器人有限公司，主要産品包括電動平衡車、智能電動滑闆車和智能服務機器人等，目前正尋求在科創闆上市。九号智能表示，電動平衡車被國際與國内标準化組織定義為機器人範疇，并且權威機構中國電子學會已将公司列為智能家用服務機器人活躍企業，所以公司名稱包含“機器人”不屬于誤導投資者的情形。

但就是這麼一家口口聲聲強調自身機器人屬性的公司，在選取可比公司的時候，卻讓人摸不着頭腦。

九号智能選取了4家公司作為可比公司，他們分别是飛科電器（603868.SH），該公司的主要産品有電動剃須刀、電吹風、電動理發器；科沃斯（603486.SH），該公司主要産品有服務機器人、清潔類小家電等；小狗電器（A17321.SZ，拟上市公司），該公司主要産品有清潔電器、吸塵器、掃地機器人等；漫步者（002351.SZ），該公司的主要産品有音響、耳機等。

可以看到，除了科沃斯，其他三家企業均不屬于機器人行業（小狗電器雖然有掃地機器人産品，但僅表示自身是一家專注于清潔電器研發、銷售的高科技企業）。那麼一家做機器人的公司，為什麼能夠和做耳機、做剃須刀、做吸塵器的公司成為可比公司呢？

為了給選取這些公司作為可比公司提供足夠的理由，在業務與産品共性上，九号智能表示，公司與上述公司同處智能設備行業；銷售模式接近。也就是說，在選取可比公司時，是不是做機器人可能并不重要，隻是要在智能設備行業并且銷售模式接近就可以了。

按照這種邏輯，挖貝網強烈建議九号智能把小米集團（01810.HK）也列為可比公司。作為我國最知名的智能手機制造商之一，小米集團自然屬于智能設備行業；此外，作為九号智能的第一大客戶（2018年九号智能對小米集團的銷售額為24.34億元，占同期營業收入的57.31%），九号智能與小米集團在銷售模式上的共性可能更多，畢竟九号智能超過半數的産品都是通過小米集團的渠道銷售出去的。另外，如果小米集團可以成為九号智能的可比公司，那麼華為和蘋果是不是也可以？

與剃須刀公司對比背後：研發費用率、專利數量落後A股機器人公司

按照招股書的一般寫法，可比公司一旦确定，就會将自身的研發費用率、毛利率、銷售費用率等與這些公司進行比較，九号智能也不例外。

對于科創闆企業，研發費用率是一個比較受重視的指标。2016年、2017年九号智能為6.19%、6.61%，同期行業平均水平為3.22%、3.02%，約為可比公司均值的2倍。2018年九号智能研發費用率為2.90%，沒有提供可比公司均值。

研發費用率為約為可比公司均值的2倍，如果不看九号智能選取的可比公司的具體名稱，你可能會認為九号智能确實是一家重視研發的公司。但是如果将九号智能同時與A股同等規模的機器人概念股進行比較，并将營收增長考慮進去，結果可能就不是這個樣子了。

2017年九号智能研發費用率為6.61%，2018年則下滑至2.90%。九号智能表示，原因系2018 年，随着公司産品銷售收入的迅速提升，公司研發費用占比相應下降。數據顯示，2017年九号智能營收為13.81億元，2018年則為42.48億元，也就是說九号智能的研發費用并沒有随着營收的增長而相應的同等規模地增長。

那麼九号智能的研發費用率與A股同等規模的機器人概念股相比，又處于何種水平呢?

本次上市，九号智能拟向存托人發行不超過7040917股A類普通股股票，占發行後總股本比例的10%，拟融資規模為20.77億元。以此估算，九号智能對自身的估值在200億元以上。目前A股市值在200億元以上的機器人概念股（東财行業類）共有2家，他們分别是彙川技術（300124.SZ）和機器人（300024.SZ）。

作為行業的龍頭公司，2018年彙川技術研發投入為7.12億元，研發費用率為12.11%；2017年彙川技術研發投入5.92億元，研發費用率為12.39%。同期九号智能為6.60%和2.90%。

機器人2017年營收為24.55億元，研發投入為1.12億元，研發費用率為4.56%；2018年機器人營收增長至30.95億元，研發投入也相應地增長到1.46億元，研發費用率為4.72%。

可以看到，最近2年，彙川技術的研發費用率都保持在10%以上，大幅超過九号智能；機器人雖然2017年的研發費用率不及九号智能，但在2018年反超，并且沒有出現如像九号智能那樣，随着營收的大幅增長，研發費用率就大幅下滑的情況，而是保持穩定。

當然，研發費用率隻是反映公司技術水平的主要指标之一，另一個重要的指标是發明專利數量。那麼在這個指标上，比之彙川技術和機器人，九号智能又處在何種水平呢？

彙川技術年報顯示，截至2018年12月31日，該公司共有260項發明專利，報告期内獲得31項；機器人年報顯示，截至2018年12月31日，機器人公司擁有有效專利281項，其中發明專利152項。

那麼九号智能有多少發明專利呢？招股書顯示，九号智能在國内擁有發明專利36項，約等于彙川技術在2018年一年内取得的發明專利數量。

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