作為矽片兩大龍頭企業，隆基綠能和中環股份整體業務側重點不同，矽料價格上漲等因素影響不同，導緻業績增長出現較大差異。

随着歐盟對新能源需求增長，計劃加碼光伏産業來緩解對俄羅斯的能源依賴，再疊加國内光伏發電裝機量顯著增長，光伏闆塊受到資本熱捧。4月27日至5月29日，中證光伏産業指數（931151）累計上漲32.29％，在各大行業指數中排名前列。

在此之間，A股兩大龍頭光伏上市公司雙雙宣布改名。5月16日，“光伏茅”隆基股份正式将證券簡稱變更為“隆基綠能”，以體現戰略布局和主營業務定位。TCL科技入主後，中環股份也拟改變公司名稱，證券簡稱将變更為“TCL中環”。

隆基綠能和中環股份在光伏産業中都有深厚的耕耘，但兩者業務的側重點有所不同。從業務收入占比來看，隆基綠能更偏向于中下遊産業，而中環股份更偏向于中上遊産業。兩者在矽片方面競争激烈，尺寸之争持續至今。

近兩年來，光伏上遊原材料出現短缺，多晶矽料價格上漲，對隆基綠能和中環股份業績影響不同。隆基綠能側重于中下遊産業，原材料價格上漲對利潤造成擠壓，再加上高額資産減值，2021年業績出現“增收不增利”迹象；中環股份側重中上遊産業，多晶矽料價格同樣影響矽片利潤，但随着産能釋放，2021年業績獲得顯著增長。

0 1

隆基與中環有何異同？

隆基綠能是A股市值最高的光伏上市公司，被譽為“光伏茅”，業務主要覆蓋單晶矽棒、單晶矽片、單晶電池和單晶組件，目前已成為全球最大的單晶矽片和組件制造企業。

從業務收入比例來看，隆基綠能更側重于光伏中下遊産業。2021年，其太陽能組件及電池業務收入占比達到72.23％，上遊産業矽片及矽棒收入占比為21.04％，其他業務收入占比不足10％。

截至2021年底，隆基綠能單晶矽片産能達到105GW，單晶電池産能達到37GW，單晶組件産能達到60GW，其中單晶電池和單晶組件産能在國内光伏行業中排名第一。

2021年，隆基綠能實現單晶矽片出貨量70.01GW，其中對外銷售33.92GW，自用 36.09GW；實現單晶組件出貨量38.52GW，其中對外銷售37.24GW，同比增長55.45％。

中環股份是國内光伏矽片領域的龍頭企業，業務主要涵蓋光伏矽片、光伏組件、半導體材料等。相對于隆基綠能，中環股份旗下業務更偏向于光伏中上遊産業。

從業務收入比例來看，2021年，中環股份光伏矽片業務收入占比達到77.36％，光伏組件業務收入占比為14.89％，半導體材料收入占比為4.95％，其他業務合計占比不足5％。

2021年，中環股份加速産能擴張，晶體産能提升至88GW，其中G12先進産能占比約70％，産銷規模同比提升45％。

《每日财報》注意到，中環股份由于光伏中下遊業務占比較小，産品主要對外銷售，目前矽片外銷市場市占率全球第一。而隆基綠能産業布局更加完整，太陽能組件及電池業務能夠更好消化自主矽片産能，對外依賴程度較低。

0 2

隆基與中環分庭抗禮

據2021年年報，隆基綠能和中環股份計劃大幅提高産品産能。前者計劃在2022年底，單晶矽片年産能達到150GW，單晶電池年産能達到60GW，單晶組件産能達到85GW；後者銀川項目陸續投産，預計在2022年底光伏矽片産能超過140GW，G12先進産能占比約90％。

在矽片方面，隆基綠能和中環股份存在競争關系。事實上，兩者之間的競争由來已久，在矽片尺寸上競争尤為激烈。早在2019年之前，隆基綠能和中環股份競争關系還算“和諧”，兩者曾制定M2尺寸标準（156.75mm）。當時M2是主流尺寸，市占率約為80％。

2019年之後，隆基綠能率先發布M6單晶矽片（166mm）和基于M6矽片的Hi－MO4高功率組件，趁機搶占更多市場份額。中環股份也不甘示弱，随後發布M12單晶矽片（210mm），與隆基綠能分庭抗禮。

2020年，隆基綠能發布M10單晶矽片（182mm），牽頭晶科能源、晶澳科技等企業組建M10陣營，而中環股份牽手東方日升、天合光能、協鑫集成等廠商組建M12陣營。兩大陣營形成對峙局面。

在兩大陣營的推動下，M10和M12尺寸市場份額持續擴大。據中國光伏協會CPIA數據，M10和M12矽片尺寸占比之和，從2020年的4.5％迅速增長至2021年的45％，預計2022年占比之和将擴大至75％。

雖然矽片尺寸更大化是行業發展趨勢，但M10技術更為成熟，制造成本相對較低，因而市占率較M12更高。事實上，TCL科技入主後，中環股份對外報價單中也出現M10産品，反映出矽片尺寸更大化尚需時間。

0 3

産業擴張：隆基“向下”，中環“向上”

近幾年來，光伏産業都在加速一體化，而隆基綠能和中環股份在保證原有的優勢基礎上，選擇不同的産業擴張方向。隆基綠能在光伏中下遊環節優勢明顯，2021年就積極培育BIPV和氫能等業務發展；中環股份旗下業務主要集中于中下遊，近期也宣布延伸産業鍊，進軍矽料環節。

具體來看，2021年，隆基綠能制定BIPV産品開發及方案标準化，并建立起配套産能。同年3月份，其通過協議股權轉讓的方式，受讓森特股份24.28％股權，成為第二大股東，并在BIPV産品研發、市場開發、應用場景探索等方面建立戰略合作關系。

同時，隆基綠能旗下全資子公司隆基綠建與森特股份簽訂股權轉讓協議，将下屬子公司隆基工程100％股權轉讓給森特股份。雙方在金屬圍護領域新承接的建築光伏一體化項目，将由森特股份承接、實施和交付，隆基綠能将專注于BIPV産品的研發、生産和銷售。

在氫能方面，隆基綠能成立了西安隆基氫能科技有限公司，後者主要提供大型綠氫裝備與解決方案。其氫能團隊實現首台1000Nm³/h堿性水電解槽成功下線，在2021年末已具備訂單獲取能力和500MW生産交付能力。

相對于隆基綠能擴張下遊産業，中環股份則擴張矽片最上遊産業，即矽料環節。4月7日，中環股份宣布與内蒙古自治區人民政府達成戰略合作協議，計劃投資206億元，加碼12萬噸高純多晶矽項目等多個項目。

12萬噸高純多晶矽項目并非小數目，矽料龍頭企業通威股份在2021年産能也是在18萬噸。如果中環股份完成此項投資，有望成為矽料優勢企業，并于矽片産業形成協同效應。

04

矽料價格上漲：中環“喝湯”，隆基“增收不增利”

中環股份斥重資加碼矽料産業，其中重要的原因是矽料價格持續上漲。近兩年來矽料價格持續增漲，2021年矽料市場供需失衡，漲勢尤為迅猛。據Wind數據，2021年初至今，多晶矽價格漲幅超過2倍。

從上面光伏行業綜合價格指數（SPI）圖中可得知，矽料價格猛增，對中下遊産業鍊都造成影響，但價格傳導表現不同，越是往下遊傳導效果越差。此間，矽片價格上漲幅度不如矽料價格，但矽片價格變動形勢基本與矽料價格同步，矽料價格上漲時矽片基本能跟上。

而更下的電池片和組件，傳導效果就不很明顯。其中，電池片價格變化形勢更貼近矽片價格，但價格上漲幅度更加緩和。而組件價格變動幅度最小，上遊原材料價格上漲并不能很好地傳導到組件上，也就意味着相關廠商要自己消化成本增長。

在此背景下，中環股份和隆基綠能在光伏産業鍊上的側重點不同，受到原材料價格影響也不同。偏向于中上遊的中環股份業績表現更佳，偏向于中下遊的隆基綠能則出現業績“增收不增利”迹象。

具體來看，2021年，中環股份實現營收為411.0億元，同比增長115.70％；實現淨利潤為40.30億元，同比增長270.03％。對比之下，隆基綠能實現營收為809.3億元，同比增長48.27％；實現淨利潤為90.86億元，同比增長6.24％。

中環股份業績增長顯著，最重要的原因是産能釋放，單晶總産能提升。2021年，其光伏矽片銷量較去年增長 35.09％，産量較去年增長 33.22％；光伏組件銷量較去年增長120.76％，産量較去年增長160.5％。

反觀隆基綠能，其營收維持較快增速，而淨利潤增速卻大幅放緩，原材料價格上漲是重要原因。其在2021年年報中表示，由于光伏産業鍊制造環節發展不均衡，主要原材料出現階段性緊缺，再疊加鋁、銅等大宗商品漲價，行業開工率有所下降，産業鍊利潤向上遊轉移，原材料供給不足制約着終端需求。

此外，隆基綠能還計提了大額資産減值。2021年，其拟計提減值準備合計12.54億元，減少合并淨利潤約10.63億元。其中計提存貨跌價準備2.48億元，計提固定資産減值準備8.73億元，計提無形資産減值1.33億元。

0 4

隆基和中環有何風險因素？

從消息面來看，隆基綠能當下面臨的風險來源于美國方面，尤其是美方政策的不确定性。由于中美貿易摩擦，中國光伏企業在美國的進展并不順利，隆基綠能等光伏企業被迫将太陽能電池闆轉移出去。

去年11月份，美國海關依據暫扣令（WRO）對隆基綠能科技股份有限公司及美國子公司出口到美國的共計40.31MW組件産品進行了扣留，該批貨物約占2020年度出口美國銷量的1.59％。消息一出，隆基綠能股價一度下挫近9％。

近日，美國商務部公布了反規避調查強制性受訪者名單，隆基綠能、阿特斯、天合光能、晶科能源等八家企業被列為重點調查對象。據了解，美國商務部正在調查柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南使用中國組件的太陽能電池和電池闆制造商，以及這些公司在這一過程中是否規避了中國關稅。

對于中環股份，市場擔憂矽料可能出現産能過剩。有分析指出，随着矽料産能釋放，矽料的緊缺程度會有所緩解，但供需仍然緊張，2022年仍可能維持高位。但2023年開始，随着新增産能爬坡，以及矽料新勢力湧入，矽料供需局面可能出現扭轉。而中環股份投資矽料環節，從投入到産出一般需要兩年左右。

本文源自每财網

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!