十年期美債收益率上漲的邏輯?21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道，下面我們就來聊聊關于十年期美債收益率上漲的邏輯?接下來我們就一起去了解一下吧!

十年期美債收益率上漲的邏輯

21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道

面對美聯儲持續鷹派大幅加息與美債收益率不斷上漲，全球兩大美債持有國正呈現截然不同的交易策略。

10月19日淩晨，美國财政部發布最新的國際資本流動報告（TIC）顯示，8月全球最大的美債持有國——日本持有的美國國債規模環比減少345億美元，至1.998萬億美元，創下2019年12月以來的最低值。

相比而言，第二大美債持有國——中國持有的美國國債規模在8月環比增加18億美元，至9718億美元，連續兩個月小幅增持。

“8月日本大幅減持美債，主要受到兩大因素影響，一是市場認為日本在8月抛售大量美債籌措美元資金，為9月幹預彙市力挺日元做準備；二是在日元對美元彙率跌跌不休的情況下，越來越多日元利差交易資本紛紛抛售美債并将美元兌換成日元，創造更豐厚的彙兌收益。”一位華爾街大型對沖基金經理向21世紀經濟報道記者分析說。

通聯數據Datayes顯示，截至10月19日17時，日元對美元彙率徘徊在149.41附近，盤中創下1990年8月以來最低值149.48，年内累計跌幅達到29.8%。

在這位華爾街大型對沖基金經理看來，相比而言，中國連續兩個月小幅增持美國國債，主要是基于資本保值增值的考量。畢竟，在美元指數疊創新高的情況下，非美資産兌換成美元後的金額正不斷減少，拖累整個投資組合的規模縮水。若中國适度增持美債，無形間有助于外彙儲備規模與民間資本海外投資組合淨值的平穩波動。

值得注意的是，8月日本環比減持345億美元，還是當月全球央行持續減持美國資産的最大幕後推手。TIC數據顯示，8月全球央行機構從美國淨流出173億美元。這意味着若扣除日本減持的345億美元美債，當月全球央行其實淨買入172億美元的各類美國資産。

這背後，是在8月底美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會釋放鷹派大幅加息信号前，全球一度預期美聯儲貨币政策轉鴿，令美股美債資産回升，吸引全球央行順勢增持美國資産。

“但是，随着8月底以來美聯儲持續采取鷹派大幅加息舉措引發美股美債價格雙雙回落，未來全球央行持續減持美國資産仍是大趨勢。” 對沖基金Oanda市場分析師Edward Moya指出。

美聯儲公布的數據顯示，截至10月5日當周，全球央行總計抛售約290億美元的美國國債，相應的持有美債總量降至2.91萬億美元，令過去四周的抛售美債總額達到810億美元，創下2020年3月以來的最大月度抛售規模。

究其原因，是美元疊創新高令衆多新興市場貨币與非美發達國家貨币紛紛大幅貶值，迫使這些國家不得不抛售美債籌措美元資金幹預彙市力挺本國貨币彙率。

“鑒于美聯儲持續鷹派大幅加息與美元疊創新高，全球央行抛售美債籌資幹預彙市穩定本國貨币彙率的浪潮不會停歇。”Edward Moya指出。

日本大幅減持美債

一位美國債券經紀商向21世紀經濟報道記者表示，8月日本大幅減持345億美元的美國國債，某種程度印證了市場此前判斷——日本通過抛售美國國債籌措資金，在9月底幹預彙市力挺日元。

9月22日，日本政府自1998年以來首次采取幹預彙市行動，震驚整個外彙市場。

“随着美國最新TIC數據公布，如今華爾街投資機構普遍認為日本幹預彙市的資金，主要來自其8月抛售美國國債所籌集的資金。”這位美國債券經紀商向21世紀經濟報道記者指出。

一位華爾街多策略對沖基金經理對此不以為然。

在他看來，8月日本大幅度減持美國國債的另一個原因，是日元利差交易資本獲利了結。

具體而言，随着日元對美元彙率疊創過去30年以來最低值，日本投資機構與渡邊太太們紛紛抛售美債并将美元兌換成日元，獲取更高的彙兌收益。

“尤其在8月底美聯儲釋放持續鷹派大幅加息信号導緻10年期美債收益率快速漲破4%（美債價格相應下跌）的情況下，日元利差交易資本的獲利了結意願正不斷升溫，導緻未來數月日本可能持續大幅度減持美國國債。”這位華爾街多策略對沖基金經理向21世紀經濟報道記者分析說。

相比而言，中國則連續兩個月小幅增持美國國債。

21世紀經濟報道記者獲悉，這主要是基于資産保值增值的考量。在美聯儲持續大幅加息令美元指數疊創新高的情況下，非美資産兌換美元後的金額正不斷下跌，無形間影響着國家外彙儲備規模與民間投資機構對外投資組合淨值的平穩波動。在這種情況下，中國官方與民間資本通過适度增持美國國債，可有效緩解非美貨币大幅貶值所帶來的資産估值下滑沖擊。

但是，随着美聯儲持續大幅加息導緻美債收益率飙漲（美債價格相應下跌），如何規避美債估值下跌風險，成為中國增持美債面臨的新挑戰。

通聯數據Datayes顯示，截至10月19日17時，10年期美國國債收益率徘徊在4.074%附近，年内累計漲幅達到約256個基點。

一位受托管理多國外彙儲備的華爾街大型資管機構固定收益部門負責人告訴21世紀經濟報道記者，很多國家早已對美債持倉風險做了風險對沖，即便美聯儲持續大幅加息令美債價格繼續大跌（收益率飙漲），這些國家外彙儲備也能獲取穩健的投資回報。

私人資本持續湧入

值得注意的是，相比日本央行機構等持續減持美國資産，私人資本則選擇“反其道而行”。

美國财政部最新的TIC數據顯示，8月海外資金淨流入美國市場金額達到2756億美元，其中私人投資者的資金淨流入2929億美元，一舉抵消全球央行的173億美元淨流出資金。

瑞士百達财富管理宏觀經濟研究主管Frederik Ducrozet認為，全球私人資本之所以持續湧入美國市場，主要是受美元疊創新高與美元資産利差優勢擴大等因素影響。尤其在俄烏沖突持續升級與全球經濟衰退風險加大的情況下，更多全球私人資本都将美債視為重要的投資避風港。

但是，随着美聯儲持續鷹派大幅加息令美債美股估值雙雙回落，全球私人資本對美元資産的青睐度還能維持多久，卻是未知數。

前述華爾街多策略對沖基金經理指出，過去一個月期間，美國金融市場正出現新的多空博弈，一面是大量私人資本正在持續減持美債美股獲利了結，另一面是新的私人資本仍在源源不斷抄底美債美股。

他認為，在美聯儲持續大幅加息令美國經濟衰退風險持續加大的情況下，越來越多私人資本對美股大幅劇烈回落的擔憂與日俱增。如今他們要麼直接持有美元存款等現金類資産，要麼則買入高信用評級美國機構債或企業債。

值得注意的是，全球央行機構似乎早已洞察到美聯儲持續鷹派大幅加息對美股市場的沖擊，早早開始減持美股等風險資産。TIC數據顯示，8月全球央行從美股市場淨流出90.09億美元資金，創下2020年4月以來的最大月度降幅。

前述受托管理多國外彙儲備的華爾街大型資管機構固定收益部門負責人透露，過去兩個月，他們正協助多國外彙儲備持續增加美元現金類資産，一面提前應對美聯儲持續大幅加息所帶來的美債美股估值持續下跌沖擊，一面則為這些國家“儲備”更多美元資金用于幹預彙市穩定本國貨币彙率。

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