2月2日盤後消息，全面注冊制改革啟動，2月3日上證指數最高點定在3295.76點。2月17日，全面注冊制制度規則發布實施，上漲目标位劍指3295.76點。今天三大股指下午加速上行，全天高開高走。上證指數最高觸及3291.04點，距離目标位還差一點點，不着急。①

【解讀一波全面注冊制】中可看到本人上一次解讀，盤面中則體現市場對注冊制的解讀。今天表現亮眼的是證券闆塊和上證50指數，漲幅分别為 4.03 %，2.73%。①

利好證券

根據申萬宏源數據，2019年注冊制實行以來，IPO數量逐漸增加，2021年A股IPO數量與規模均創曆史新高，2022年則因權益市場震蕩下行，IPO發行節奏有所放緩。從結構上看，以2022年為例，全年科創闆、創業闆IPO過會率分别為97.6%、90.43%，遠高于上證主闆、深證主闆過會率（後者分别為69.23%、80.95%）。可見注冊制确有利于上市效率的提高，券商投行業務增量可期。

利好核心資産

今天中國A50ETF（159602，A類014535/C類014534）漲幅2.04%，收複周五跌幅。A50為什麼走強？因為注冊制讓上市變得更快捷後，殼資源就不稀罕了。物以稀為貴，大型藍籌、戰略資源闆塊、中字頭央企難以被複制和替代，市場關注度自然會增加。

制度是最大的“地形”，地形影響生态，注冊制改革影響注定是深遠的。今天主要将三條與市場走勢相關的細則展開講解一下：

主闆漲跌停闆幅度10%不變。

價格走勢體現市場的預期，預期很大方面來源于企業發展預期，大集團一年能盈利增加60%那簡直不得了，而小公司得到撞到風口或有大資産注入，公司體量短期翻600%也有可能。所以中小企業雲集的科創闆、創業闆漲跌停幅度大于基本面變動預期相對不強烈主闆是合理的。

另外，短視頻興起後打闆族增加，甚至吸引了量化大機構的加入，别以為這不好，這說明大衆對于市場規則理解得越來越深入。如果變成20%，可能很多投資者得重新審視自己的交易系統。

主闆10天4次異動、10天漲跌偏離值累計達到100%、30個交易日漲跌幅偏離值達到200%就會停牌。

滬深股票、封閉式基金競價交易出現下列情形之一的，屬于異常波動：

1.連續三個交易日内日收盤價漲跌幅偏離值累計達到±20%的；（比如三個交易日某滬指股票上漲20%，上證指數上漲5%，偏離值則為15%，偏離值并非指股票三日振幅。）

2.連續三個交易日内日均換手率與前五個交易日的日均換手率的比值達到30倍，且該證券連續三個交易日内的累計換手率達到 20%的；

3.證監會或本所認為屬于異常波動的其他情形。

假設指數每天漲跌幅為0%，股票連續兩天漲停就會有異動，異動後重新累計偏離值，八個交易日連續漲停則會有4次異動，就會觸發停牌。1.1^8＝2.14，也剛好符合第二條10日内漲幅達100%。有一種誤讀叫七闆停牌，七闆之後漲幅約95%，第八個交易日再漲超2.63%，收盤後才會觸發停牌，一般情況下，八闆停牌的說法更恰當。

第三點，假設A股指數每天漲跌幅為0%，前十個交易日股票漲了95%，後面隻需再漲50%多一點就要停牌。所以，強勢的第一波難以續接強勢第二波。

這三點規則類似更大的“漲跌停闆”。别以為價格限制會影響盈利，恰恰相反，這些設計能保溫市場熱度。在過去，龍頭見頂很快，一波流高度兩三倍，一個多月就見頂了，群龍無首後排股會虛弱好一陣；而停牌之後，市場情緒依舊保有對停牌題材的期望，有利于慢牛行情。展望未來的大牛市，哪個闆塊要是沒幾個被停的龍頭估計都不好意思講。

實施連續競價階段2%的價格籠子限制。

打個比方，當下股票價格為10元，你挂單10.3元買入或9.7元賣出，都超過10±2%，全屬于廢單。過去不少人為了追求市價成交，直接挂漲跌停闆買，現在不可以這樣操作了。

不少人說這項細則對散戶不公平，有利于量化，因為量化可以頂着籠子連續買入。我認為這種說法比較短視，市場需要不斷進化，如果以當下為标準，稍微不利于自己買賣就說不公平，顯然是靜态的保守的思維。這種買入程序并不難做，各位隻需坐等各家交易軟件研發新功能出爐。

我的一幅簡筆畫

這些細則好比四個方框，規定了價格委買、日内、一波、二波的“分寸”，中國文化曆來是善于内省的，克己複禮，這些制度設計就是文化的當代彰顯。

這些制度設計是有利于保護散戶的，值得點贊。在過去很長時間裡，從市場走出來的散戶，要麼是短線、要麼是長線，趨勢波段投資者比較少，因為波段容易加速成短線爆發，短線爆發有利于通道優勢的大資金，讓散戶隻能追着買，而不是回調或盤整買入，所以有短線炒家會感歎注冊制讓這個市場短線暴富的機會越來越少。

這些細則限制了短線爆發的走勢，上漲過程中給了更多機會介入，全面注冊制正式實施後，我相信會有一批波段投資者走出來，短線、中線、長線都有人在做，市場生态才會更有層次，更豐富。

不知不覺寫了近兩千字，最後我用思維導圖兩篇文章的部分重點做個總結吧。

①：wind

（投資有風險，入市需謹慎）

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