從融資成本分析看PPP項目融資要點

近日四川省财政廳發布《四川省政府與社會資本合作（PPP）項目融資成本分析報告（第5期）》，自2020年4月1日至2021年3月31日，四川省新增完成融資協議簽署的PPP項目112個，融資協議金額1066.04億元，平均融資成本5.63%，相當于中國人民銀行五年以上貸款基準利率（4.9%）上浮14.9%。以此平均融資成本為依據，觀察四川PPP項目的融資情況。

從項目區域上看，融資成本高于平均值的地區依次為川東北經濟區（6.08%）、川南經濟區（5.79%）；低于平均值的地區依次為成都平原經濟區（5.44%）、攀西經濟區（5.02%）。

從實施主體上看，區縣項目融資成本（5.72%）高于平均值，市（州）本級項目（5.37%）低于平均值。

從社會資本上看，民營企業牽頭項目融資成本（6.17%）高于平均值，國有企業牽頭項目（5.51%）低于平均值。

從項目所屬行業來看，融資成本高于平均值的行業依次為教育（6.23%）、市政工程（5.74%）；低于平均值的行業依次為生态環保（5.60%）、交通運輸（5.51%）和其他（5.31%）。

從項目融資期限上看，融資成本高于平均值的期限依次為5-10年（含）（6.24%）、5年（含）内（6.06%）；低于平均值的期限依次為10-20年（含）（5.41%）、20年以上（4.50%）。

從金融機構分類上看，融資成本高于平均值的金融機構依次為融資租賃公司（7.46%）、地方性商業銀行（6.36%）、财務公司（6.22%）、信托機構（6.13%）、全國性股份制商業銀行（5.98%）、政策性銀行（5.78%）；低于平均值的金融機構依次為銀團（5.23%）、國有大型商業銀行（5.14%）、保險機構（4.95%）。

那麼，如何為PPP項目尋找最合适的融資呢？

首先，是由PPP項目本身的特性決定的。

（1）項目的地理位置。除了國家強力支持的貧困地區能争取到利率更優惠的資金外，一般經濟越發達的地區融資成本越低、行政級别越高的地區融資成本越低。

（2）國企融資成本依舊比民企更低。

（3）經營性項目的融資成本比非經營項目更低。交通運輸行業和生态環保行業的經營性強，交通運輸行業項目牽頭的社會資本多為國企，生态環保項目牽頭的社會資本多為民企，因而前者融資成本略低于後者。市政工程項目多為非經營性，融資成本較高。教育行業可能涉及的多為非經營性項目，且牽頭社會資本多為民企，融資成本更高。

（4）項目期限。中長期的項目融資成本比長期項目高得多，可能的原因在于中長期資金（10年以内）的退出需求比長期資金（10年以上）更為強烈，因而利率更高。

其次，是金融機構的适配性。

融資租賃公司、地方商業銀行、财務公司、信托機構的融資利率均超過6%，同時它們提供的融資期限也更短。全國性股份制商業銀行和政策性銀行的融資利率高于國有大型商業銀行。融資成本最低的是提供長期資金的保險機構，且遠低于其他金融機構，但此類項目僅有1個。

綜合推斷，融資成本低的項目一般為地市級項目，位于經濟較為發達的地區，項目經營性較強，由國企作為牽頭社會資本，融資期限長達10年以上，合作的金融機構為國有大型商業銀行，或保險機構等尋求長期穩健經營現金流的投資人。因此社會資本在跟進或設計PPP項目時，應注重項目這些方面的特性和金融機構的資金特點，來為PPP項目尋求最優的融資模式和渠道。

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