記者 | 袁穎琪

編輯 | 陳菲遐

“啟迪系”上市公司之一啟迪環境（000826.SZ）6月14日晚間公告稱，公司控股股東啟迪科技服務有限公司（以下簡稱“啟迪科服”）直接持有的公司全部股份被司法凍結，占公司總股本比例為16.56%。公司解釋稱，啟迪科服因與其股東中信信托有限責任公司就中信信托所持有的啟迪科服股權轉讓事項存在法律糾紛案件，導緻啟迪科服所持公司股份被凍結。該案件目前處于審理中止狀态。

啟迪科服的另一家控股上市公司啟迪藥業（000590.SZ）近期也出現了“怪異”操作。

啟迪藥業近年來業績平平，資金鍊方面的壓力并不大。2021年，公司營業收入和淨利潤分别為3.01億元和3500萬元。資産負債率不足30%。但近期，啟迪藥業發布公告稱将向銀行申請6億元綜合銀行授信。雖然申請綜合銀行授信是企業運營的常規操作，但啟迪藥業申請授信的額度遠超其業務規模。

不缺錢的啟迪藥業申請6億元綜合授信究竟有何意圖？ 這之中會存在什麼風險？

大額授信不尋常

“啟迪系”上市公司啟迪環境和啟迪藥業近期都有申請銀行綜合授信的操作。如果額度獲批，啟迪環境和啟迪藥業以及他們的子公司就可在額度範圍内開展流動資金貸款、保函、信用證、承兌彙票、融資租賃、保理等業務。

啟迪環境申請的銀行綜合授信額度為91.49億元，其中84.8億元期限不得超過5年，其餘額度期限不得超過20年。

這一額度和啟迪環境目前有息負債規模相差不大。此前數年，啟迪環境一直有類似操作，隻是申請授信的金額更大，多達百億以上。近年來，啟迪環境資金壓力大增，申請授信額度出現了壓縮。

相比于啟迪環境的“精打細算”，啟迪藥業的申請授信額度就顯得太高了。

本次，啟迪藥業申請的綜合銀行授信額度為6億元，而且并沒有列明各子公司的具體授信情況。2021年，啟迪藥業申請的授信額度更是高達15億元，再之前兩年的銀行綜合授信均為3億元。啟迪藥業申請的授信額度近兩年迅速增加。

但從啟迪藥業經營方面考慮卻找不到其近兩年大幅增加授信額度的必要性。

首先，從資産負債表上看啟迪藥業幾乎不存在負債經營的情況。2019年到2021年，公司均沒有短期負債和長期負債。同期，啟迪藥業應收和應付賬款和票據合計分别為1.51億元，1.5億元和1.85億元，遠遠小于本次的授信額度。

其次，從收入規模來說，啟迪藥業申請大額授信也不合理。如果本次額度獲批，即意味着啟迪藥業和其子公司可以根據需要向銀行獲得最多6億元的流動性貸款。啟迪藥業的收入規模隻有3億元，截止今年一季報，賬面現金隻有1.2億元。如果公司真的按照6億元授信額度增加負債，那麼資金壓力将大大增加。

業務方面，啟迪藥業拓展緩慢。公司2017年定增募集資金2.8億元，主要來擴建主産品古漢養生精的産線以及其他配套産能，但5年時間僅花去募集資金1.7億元，剩餘1億元仍在募集賬戶中。

2021年底到2022年初，啟迪藥業先後發布兩個并購項目，目前仍未實施，涉及金額合計不超過5000萬元。因此，并不存在外延擴張需要大額融資的情況。

當然，資産負債表隻反應會計年度截止日的情況。至于企業運營期間，啟迪藥業及其子公司在銀行授信額度範圍内開展的保函、信用證、承兌彙票業務等的規模其實并不能及時體現。表面不缺錢的啟迪藥業，是否在會計報告期中有大額往來款的情況不得而知，這可能也是啟迪藥業申請信用額度大增的原因。

停不了的“輸血”

如果綜合授信獲批，啟迪藥業的子公司可以直接在額度内申請融資。但風險在于，啟迪藥業旗下部分子公司已經遇到經營困難。通過綜合授信獲得資金支持後，無形中也會增加啟迪藥業的償債風險。

啟迪藥業共有9家控股子公司和1家聯營公司。子公司主要運營的實體是古漢中藥有限公司（下稱“古漢中藥”）和紫光古漢集團衡陽制藥有限公司（下稱“紫光古漢”），主營業務都是醫藥制藥。啟迪藥業主要盈利來自古漢中藥，2021年貢獻盈利5000餘萬元。紫光古漢則是長期虧損，2021年虧損1234萬元，已經無法獲得穩定現金流。

讓人不解的是，紫光古漢的虧損由來已久，但啟迪藥業始終沒有對此采取措施改進或止虧。從有記錄以來的2013年至今，紫光古漢一直處于虧損狀态。截止2021年底，紫光古漢的淨資産已經為-4.6億元。

啟迪醫藥還給紫光古漢提供往來款，造成賬面其他應付款需要計提壞賬。近年來，啟迪藥業針對紫光古漢的往來款餘額仍有小幅增加。截止2021年底，啟迪藥業對紫光古漢的其他應收款總計達到4.7億元，其中4.5億元計提壞賬準備。

獨家代理終成失信人

另一家經營困難的是啟迪藥業的聯營企業——啟迪古漢集團湖南醫藥有限公司（下稱“湖南醫藥”）。

值得一提的是，湖南醫藥是啟迪藥業2016年通過增資、收購的方式取得控制權，最高時持股70%。當時，湖南醫藥就已經處于虧損狀态。2017年，啟迪藥業以1855萬元的價格将湖南醫藥43.647%的股權轉讓給啟通嘉融（珠海）股權投資基金（有限合夥）（下稱“嘉融基金”）。嘉融基金是啟迪藥業控股股東啟迪科服的全資子公司，該交易為關聯交易。

啟迪藥業表示，當時湖南醫藥是作為其主要産品古漢養生精（片劑）省外市場獨家總代理，拓展省外市場需要大量資金投入，因此引入嘉融基金。當時股權轉讓協議還附帶一條嘉融基金須于增資完成後2年内，再以增資或借款的方式向古漢醫藥提供不少于人民币5000萬元資金用于業務拓展。

2020年，湖南醫藥的獨家代理協議到期，啟迪藥業再度和其續簽了獨家代理協議，這一操作也引起投資者不滿。

首先，對于啟迪藥業，獨家代理協議相當于放棄了省外市場，給與湖南醫藥的條件相當優厚。但湖南醫藥業績并沒有改善。2019年和2020年分别虧損840萬元和796萬元。

其次，當時啟迪系的資金問題已經逐漸顯露。那麼，嘉融基金是否給予湖南醫藥資金支持也讓人懷疑。對此，啟迪藥業則語焉不詳，隻是在回應有關湖南醫藥履約能力的問題時提到：嘉融基金不會改變拓展省外市場發展戰略，并承諾給予湖南醫藥增資或借款。至于嘉融基金是否落實了轉讓此前協議中提到的5000萬資金則隻字不提。

而且，湖南醫藥在已經被質疑履約能力的情況下，啟迪藥業仍舊給予其一年的賬期。在代理協議中，啟迪藥業給予湖南醫藥1500萬元，采用滾動、循環授信方式給予賬期。超過1500萬元的部分，采用先款後貨的方式。然而，據天眼查APP顯示，湖南醫藥已經在今年6月7日成為失信被執行人。這樣一來，啟迪藥業與湖南醫藥之間的關聯交易能否順利回款就打上了問号。

啟迪藥業給予這些子公司或聯營公司或明或暗的支持在影響自身發展的同時也損害了少數股東的利益。大額授信如果獲批也将會成為新的風險點。

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