A股保健食品類上市公司或将迎來新成員。

近日，國民老品牌“21金維他”母公司杭州民生健康藥業股份有限公司（下簡稱“民生健康”）已完成首輪問詢。去年12月31日，民生健康首次披露了招股書，今年3月，民生健康的審核狀态變更為“中止”。6月6日，公司再次更新了招股說明書。

钛媒體APP了解到，當前，民生健康的主營業務為藥品和保健食品的生産與銷售。當年，憑借央視名嘴倪萍的代言，OTC藥品21金維他不僅成為霸屏電視的明星産品，更創下了國内維生素類産品的銷售奇迹，但多年過去了，公司再也沒有拿得出手的超級單品。近兩年公司保健品開拓效果甚微，産能尚未充分利用，但在這種情況下，卻拟用募資擴大産能。

疫情下營收逆勢增長

招股書顯示，民生健康成立于2009年，是一家專注于維生素與礦物質補充劑領域，集維生素與礦物質非處方藥品和保健食品研發、生産、銷售于一體的企業。

其母公司為杭州民生藥業股份有限公司，是中國最早的四大西藥廠之一，距今已有近百年曆史。“21金維他”便是民生藥業于1984年推出的品牌，在後期其将運營權轉交給民生健康。

據了解，“21金維他”是國内第一款多維元素類OTC藥品。在其剛上市時，國内對于營養補充劑的概念還比較陌生，直到公司在央視黃金時段投放廣告後，才得以打開全國市場。

而近年來，伴随着老齡化進程加快以及年輕人對養生需求的提高，國内保健品市場迅速崛起，2021年市場規模已超過2600億元，因此，民生健康的營收也在不斷攀升。招股書顯示，2019年-2021年，民生健康營收分别為3.50億元、4.39億元、4.90億元，同比增長12.84%、25.38%、11.41%。同期内，淨利潤分别為4369萬、5072萬和7022萬，同比增長31.32%、16.08%、38.46%。

钛媒體APP發現，随着疫情爆發，民生健康的同類可比公司業績在2020年均有所回落，如江中藥業2020年營業收入同比減少0.32%、華潤三九同比減少7.82%，但民生健康的營收卻逆勢增長12.84%，另外，民生健康客戶集中度過高，其前五大客戶銷售占比達到了6成以上。招股書顯示，民生健康的前五大客戶分别為：九州通醫藥集團股份有限公司、國藥控股股份有限公司、浙江省醫藥工業有限公司、杭州蕭山保康藥業有限公司、浙江英特集團股份有限公司。其中，第一大客戶九州通醫藥集團股份有限公司2021年對民生健康銷售額的貢獻為1.70億元，占民生健康主營業務收入的比例為34.91%。

報告期内，公司還存在客戶供應商重疊的情況。比如，第一大客戶九州通還是民生健康供應商的主體。數據顯示，2021年、2020年、2019年，民生健康向九州通采購的金額分别為83.19萬元、555.75萬元和139.82萬元，占總采購金額的比例分别為0.64%、4.88%和1.99%。

新産品競争力較弱

當前困擾民生健康的最大問題是産品結構十分單一。

數據顯示，報告期内，公司核心産品21金維他的銷售收入分别為3.2億元、3.9億元和4.2億元，占公司當期主營業務收入的比重分别為94.39%、91.32%和 86.70%。公司表示，短期内其産品結構單一格局仍将持續。

公司并非沒有嘗試過推出其他産品，2020年下半年，民生健康的維生素與礦物質保健食品投産并上市。盡管公司對外宣傳維礦系列保健食品與主力産品21金維他有多方面共性，但市場并沒有為此買單。2021年，該項産品營收隻有3124.萬元。

2020年，民生健康還以4650萬元收購控股股東民生藥業旗下的浙江民生健康科技有限公司100%股權，将産品線拓展至益生菌系列，并推出了益生菌品牌“民生普瑞寶”。

報告期内，益生菌系列産品銷售收入分别為1337.51萬元、2382.23萬元和1813.19萬元，占主營業務收入的比重分别為3.88%、5.49%和3.72%。可見，民生健康的益生菌産品線的表現也不算亮眼。

另外，钛媒體APP發現，報告期内，公司研發費用金額分别為1704.12萬元、1729.59萬元和 2406.82萬元，占當期營業收入的比例分别為4.86%、3.94%和4.92%。放到行業來看，以2021年為例，江中藥業研發費用為8800萬元，華潤三九研發費用為6.31億元，湯臣倍健的研發投入則為1.5億元，以上三家公司的研發投入占營收比分别為3.06%、4.12%、2.02%。雖然民生健康的研發占比雖然不弱于其他公司，但由于公司營收規模體量較小，其研發費用尚不足其他公司的一個零頭。

由此看來，公司在新品上的競争力并不占優勢，一旦主力産品受到影響，比如出現新的爆款維元素片，公司的整體業績或産生較大的不确定性。

募集資金的必要性

此次公司IPO公司拟募集資金4.65億元，用于投入維礦類OTC産品智能化生産線技改項目、保健食品智能化生産線技改項目及民生健康研發中心技改項目。

其中，維礦類OTC産品智能化生産線技改項目拟投入9369.9萬元，該項目建設完成後，将新增年産6億片維礦類OTC産品的産能。值得注意的是，2021年，公司維礦類OTC産品總銷量僅有12.46億片，産銷率僅為87.28%。

在保健食品智能化生産線技改項目上，民生健康拟投入3.29億元，該項目建設完成後，公司将新增年産維礦類保健食品10.8億片和軟膠囊3.5億粒的産能。但截至2021年末，多種維生素礦物質片的産能為1.6億片，當期産能利用率僅為55.12%，目前“産能利用率較低”。

當前，民生健康的保健品尚未成功搶占市場，剩餘産能也遠未消化，而公司卻緻力于大幅投入資金擴大生産線，是否存在盲目擴張的可能性呢？（本文首發钛媒體，作者|于瑩）

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