晚上好，我是簡七。

我們之前聊過一次支付寶裡的「穩健理财」，為什麼會“虧”，主要是從淨值型角度看的。

今天我們再刨根究底，聊聊更深入的原因——很多穩健型的理财，背後都買了不少債券，理解了債券的漲跌邏輯，你才可能更安心地持有，收獲好結果。

剛好，節前我收到了一個相關提問，來自孟岩的讀者@阿白 。

他問到，最近債券市場表現比較低迷，想知道債券市場的漲跌主要是受什麼因素影響呢？以及在債券市場持續低迷的情況下，是否還合适重倉持有債券資産呢？

這樣的波動，首先我覺得并不是壞事，反而是市場給我們上了很生動的一課——更好地認識債券投資這件事。

債券，看似穩穩當當，它背後的投資邏輯，卻并不比股票簡單，甚至可以說，更複雜。

這和債券的收益來源是有關系的。債券收益主要來自兩部分：

一部分是票息收益 。

這部分很好理解，發行債券時都會約定一個借款的利率。比如面值100塊的債券，票息5%，說好每年付息，那麼每年就要給到持有人5塊錢。

隻要發債的人不違約，持有到期就能連本帶息收回來。這是為什麼債券會被我們視為“穩穩的幸福”。

債券的另一部分收益，則來自交易。

就像股票可以在市場上買賣，産生差價；債券也一樣可以上市交易。

因此，低買高賣，就會産生收益；不過，也可能會高買低賣，出現損失。

影響債券價格的一個主要因素，是市場整體利率水平：當市場利率提高時，債券價格下跌；反之，價格上漲。

你想，債券發行時，票息其實是對标發行時的市場利率成本定下來的，如果之後市場利率提高了，意味着同樣借出一筆錢，你能夠獲取比之前更高的收益，這時候，原本債券的吸引力，是不是就下降了呢？

這就是利率上漲會導緻債券價格下跌的一個簡單邏輯。

而債券的整體收益（或虧損），是兩個原因疊加的，所以也會有波動。

如果用很短的時間段去看，債券價格的下跌＞債券的利息收益，就可能出現所謂的虧損。

債券投資的複雜性，主要就和價格波動有關。

尤其是一旦涉及到利率，背後相關的因素就太複雜了：

經濟變化、央行的動作、政治因素、同業交易... 都有可能導緻大家對市場資金面的預期變化，從而引發債市波動。

如果說投資股票，你隻需專注于好公司好價格（好公司是可以實現逆勢增長的），那麼投資債券，無論如何也躲不開綜合的宏觀分析。

這也是為什麼，債市的投資，以機構為主（甚至是實力較強的機構才能有一席之地），并不是很适合普通投資者參與；我們參與債券類的投資，也是以買入機構發行的債券型基金為主。

首先，這和最近的經濟變化、以及央行的動作密不可分。

我們回憶一下一季度，其實債的表現是很好的。

那時候疫情來襲，大家對經濟普遍悲觀。全球央行都在大放水，我國也不例外。

受低利率、寬松資金面的刺激，債券價格上漲，債基也跟着好好表現了一番。

那段時間，身邊投資債基的人也多了不少：我注意到一隻曆史表現排名靠前的純債基金，短短一個多月，規模就從40多億擴張到了60多億。

後來，随着疫情逐漸被控制，各地管控放松，生活慢慢回到正軌，經濟也開始複蘇。

從四、五月的經濟數據來看，經濟韌性比預期強，沒有想象中那麼糟糕。市場對未來基本的預期改變了，近期股市也在逐步好轉，看起來更有吸引力了。

央行一看局面可控，自然也不像之前那樣手松，會有所保留。直白點說，就是錢沒有之前預期中的多了。

而且，在一季度的“放水”之後，央行也發現了一些問題：大量的資金并沒有流入實體經濟，反而有人在市場中各種套利，想要扶持的中小微企業貸款壓力仍然沒有有效緩解。

為了解決這個問題，5月份央行在放貸措施上做了一個關鍵的調整——嘗試先讓銀行先把貸款放出去，再回頭來“報銷“貸款，而不是像之前一樣，直接先把錢給銀行。

這個做法，也讓市場解讀為，貨币寬松的局面可能會發生扭轉。

而如果資金收緊，對債市就是壞消息了，這也直接帶來了債市的價格波動。

但如果我們抛開短期的調整再來看，目前資金面寬松的趨勢，并沒有發生逆轉。隻不過央行會相對克制，跟着經濟複蘇的節奏來，不會像美聯儲那樣無節制釋放流動性罷了。

另外，如果你投資債券基金時間比較長的話，就會發現去年到今年年初，債券基金漲得非常好，不少債基的年化收益率都達到了6%以上。

而債券的利息其實沒有這麼多，所以換個角度看，之前債券漲得有點過快了。今年，債券的收益很難達到去年的水平。

理解了原委，你可能會關心，那手拿着下跌的債基，我該怎麼辦呢？

我認為，在當前低利率環境之下，債基仍然是配置的好選擇，它中長期的投資價值也沒有改變。

而且，因為債的收益邏輯和股票的賺錢邏輯不太一樣，這也導緻債券和股票的表現，往往相關性不高，在我們的長期資産配置中，把債券和股票進行搭配，能夠起到降低波動、提升收益的重要作用。

所以我們配置債基，并不是為了追求它每一天的絕對正收益，而是為了降低整體的長期投資風險。在我們的長期投資中，債券值得擁有一席之地。

但不論你出于什麼目的買了債基，一定要明确一件事情：

買債基可以稱得上是“穩穩的幸福”，但并不是“不變的承諾”，它是會有波動的。

在這個投資邏輯上，對于接下來的債基投資，我有2個小建議：

1) 已經持有的，沒必要現在賣出。

很多人覺得最近債基波動大，但事實上，債券型基金指數從5月至今，一整個月的下跌幅度也就是1%左右，相較于股票型基金平均每天1%上下的波動來說，可以說，依然穩健。

即使是在極端情況下，債市大跌的時候，從過去十年的曆史情況來看，每次持續的時間都不會太長，大概最多3-4個月左右。

而且因為債券還本付息的特性，那些跌掉的部分，反彈回來的概率非常大，隻是需要時間。

對于波動，不能全憑個人感受，如果隻是拿短期的波動來衡量一個資産的收益，隻會讓自己慌了陣腳。

2）如果之前沒有買，但未來想作為部分資産配置的話，可以考慮分批買入，因為以目前的情況來看，短期區間波動的概率仍然比較大。

因此，我們還是要以平常心來面對債基的波動。一旦買入，建議持有1年以上的時間。

另外，我們每一次在投資中遇到的波折、或者突破自己認知的事情，都是一個進步的好機會。

今年以來，靠現金類産品理财的時代已經逐步遠去了，各類存款産品的收益也在越來越低。我們每個人也都要學着更坦然面對波動，學會适度擁抱不确定性。我想，這也是低利率時代的投資必修課。

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