熱管市場分析報告?21世紀經濟報道記者韓一 北京報道 據深交所公告消息，創業闆上市委定于9月29日召開第71次審議會議，将審議思泉新材料股份有限公司（簡稱思泉新材）等三家公司的上市首發事項，我來為大家科普一下關于熱管市場分析報告?下面希望有你要的答案，我們一起來看看吧!

熱管市場分析報告

21世紀經濟報道記者韓一 北京報道 據深交所公告消息，創業闆上市委定于9月29日召開第71次審議會議，将審議思泉新材料股份有限公司（簡稱思泉新材）等三家公司的上市首發事項。

公開資料顯示，主營電子産品熱管理材料供應的思泉新材拟借此次創業闆上市募資4.73億元，分别用2.70億元布局高性能導熱散熱産品建設項目，8200萬元投資新材料研發中心建設，1.21億元補充流動資金。

在不久前的7月份，與思泉新材業務相近的創業闆拟上市公司深圳壘石熱管理技術股份有限公司（簡稱深圳壘石），在排隊一年後，最終主動申請終止了創業闆上市審核。

前車之鑒下，思泉新材所在熱管理材料賽道有何共性事項，公司的創業闆關鍵上市進程是否會因此受到影響，思泉新材具備哪些競争優勢有待創業闆上市委的審核确認。

營收争鋒

2019年至2021年報告期，思泉新材主要銷售産品為人工合成石墨散熱膜、人工合成石墨散熱片等熱管理材料，産品主要應用于智能手機、平闆電腦、筆記本電腦、智能穿戴設備等消費電子應用領域。

報告期内，思泉新材表現出較高的業績成長性，各期實現主營業務收入分别達2.72億元、2.95億元和4.45億元，營收年複合增長率達到27.94%，對應的淨利潤分别為3656.38萬元、5369.52萬元和5812.82萬元。

産品構成中，思泉新材的人工合成石墨散熱材料（包括人工合成石墨散熱片和人工合成石墨散熱膜）收入占公司各期營收的比例分别達94.22%、95.41%和 90.60%。

這意味着公司僅靠人工合成石墨散熱材料實現了報告期内的業績高增長。

據思泉新材披露，公司的熱管理材料主要應用于智能手機領域， 2020年公司在智能手機應用市場人工合成石墨散熱膜和人工合成石墨散熱片銷售規模為 2.45 億元，在該應用市場的占有率為 1.80%。

2021 年，思泉新材熱管理材料總計銷售額為4.36億元，占全國導熱材料市場規模的2.81%，并已成功進入了小米、三星、vivo 等主流智能手機品牌供應鍊。對此，思泉新材表示，公司發展具有技術、客戶、綜合服務等多重優勢。

但是今年7月份，産品九成以上銷售收入來源華為、小米、OPPO、vivo和 Google 等知名品牌終端的同行業拟上市公司深圳壘石已終止上市審核，折戟創業闆市場。

若兩廂比較，同賽道競争的思泉新材是否具備核心的市場經營優勢；深圳壘石為何主動終止上市申請，公司是否出現了較大不利變化？

對此21世紀經濟報道記者緻電深圳壘石，相關負責人拒絕接受采訪。而從深圳壘石的業績表現來看，依賴大客戶經營的深圳壘石在2021年上半年關鍵期業績出現較大下滑。

當期，深圳壘石的營業收入和歸母淨利潤分别下降16.88%和41.01%。市場分析人士據此猜測，深圳壘石的主動撤稿或許與公司的經營業績相關。

據21世紀經濟報道記者統計，與思泉新材同行業的已上市公司中，中石科技（300684.SZ）2021年和今年上半年的淨利潤也分别出現29.99%、24.28%下滑；碳元科技（603133.SH）從2019年就連續出現大額虧損，營收規模持續萎縮；飛榮達（300602.SZ）2020年以來淨利潤則持續下降，兩年一期降幅分别達40.45%、85.59%和151.43%。

另一方面，相比上述A股上市公司，思泉新材的經營規模明顯處于不利地位。

2020年行業的市占率數據顯示，碳元科技散熱材料銷售額4.75 億元，在國内市占率為3.06%；中石科技銷售額10.54 億元，國内市占率6.79%；飛榮達導熱材料及器件銷售額 9.96 億元，國内市占率6.41%；深圳壘石的當年銷售額4.69億元，國内市占率3.02%。

2021年思泉新材的導熱材料業務營收和國内市占率超過深圳壘石，但是與上述A股同行業上市公司的營收規模相比仍處于劣勢，這意味着思泉新材創業闆上市必須突破經營成長性難題。

招股書中，思泉新材則表示，目前國内生産熱管理材料的企業衆多，與主要競争對手的産品相比較為同質化，公司面臨日益加劇的市場競争。

事實上，思泉新材的競争對手不僅來源于國内同行業，由于發達國家人工合成石墨導熱材料産業起步較早，擁有豐富技術積累及應用推廣經驗，行業市場仍主要由 Panasonic、美國 Graftech、日本 Kaneka 等知名生産廠商占據，處于寡頭引領下的多元化競争格局。

研發競技

在報告期的業績層面上，思泉新材呈現了高于同行業上市公司的業績增長，但是這一趨勢能否得到穩定維持考驗思泉新材的産品創新和市場開拓能力。

最新的上會稿中，思泉新材認為，消費電子等下遊行業具有産品更新快、疊代周期短等特點，對導熱材料的技術水平和産品性能要求較高，需要不斷研發新技術、新工藝、新産品等以滿足下遊市場快速變化的需求。若公司未來創新發展未達預期，或新産品、新技術等創新成果未能得到市場認可，将給公司的發展帶來不利影響。

思泉新材的這一擔心并非無迹可尋。

招股書數據顯示，截至2021 年，思泉新材擁有研發技術人員50 名，占員工總數的8.47%。

報告期内，公司研發費用支出分别為1586.64萬元、1606.52 萬元和2735.11萬元，占公司各期營收的比重分别為5.82%、5.44%和6.09%。但是放在行業競争中，思泉新材的研發投入規模同樣難以與同行業上市公司相比，仍需要較大的研發投入。

2021年，碳元科技擁有授權專利 96 項，其中發明專利 43項，當年研發投入2492.59 萬元，占營業收入的7.71%，公司當年研發人員62人，占員工總數的12.50%；中石科技擁有授權專利89項，其中發明專利15項，2021年研發投入8038.75萬元，占營業收入的6.44%，當年公司研發人員210 人，占員工總數的20.83%；飛榮達已獲得專利共計712項，其中發明專利193項，2021年研發投入 2.02億元，占營收的6.59%，當年研發人員1080人，占員工總數的16.88%。

深圳壘石已取得1項發明專利、48 項實用新型專利，2020年研發投入2457.13萬元，占營收的5.23%，截至2021年上半年共擁有技術人員57人，占公司員工總數的9.83%。

“對比行業上市、拟上市公司研發數據而言，思泉新材在研發投入方面仍未能建立起明顯的研發優勢，需要加大研發投入規模。”某券商分析人士接受21世紀經濟報道記者咨詢時表示。

思泉新材的研發技術實力也成為深交所問詢的重點。

在問詢函中，深交所認為，思泉新材當時披露的13項發明專利中僅4項為原始取得，9項為受讓取得，且主要發明專利申請日期均為報告期外。報告期内，公司研發費用率略低于同行業可比公司平均水平。

據此，深交所要求公司結合原始取得和受讓取得的專利在發行人生産經營中的重要性程度，說明核心技術是否具有先進性，并要求公司說明研發投入強度低于同行業是否可能導緻未來産品與技術競争力落後于同行業可比公司的風險。

思泉新材坦誠表示，與主要競争對手相比，公司還存在一定的競争劣勢，主要體現在海外市場拓展以及技術研發實力方面。尤其是在技術研發實力方面，公司在高功率及主動散熱材料的技術儲備、生産工藝等方面仍存在差距。

根據公司未來的規劃，思泉新材緻力于成為導熱材料行業領導者，對于未來幾年，公司表示将聚焦客戶需求和行業發展趨勢，繼續加大研發創新投入，進一步豐富産品線，将公司打造成為國内一流的散熱解決方案提供商。

對于發展措施，思泉新材披露稱，拟借此次創業闆發行上市，拓寬融資渠道，提升研發實力，加大市場開拓力度，擴張産能。隻是在目前行業環境惡化的競争态勢下，公司首選要邁過上市坎，需大力要保障盈利能力穩定。

拱衛毛利

21世紀經濟報道記者從公司的多份财務數據了解到，目前随着人工合成石墨生産技術的不斷成熟，思泉新材面臨着行業競争和客戶降價的雙重經營壓力。

報告期内，人工合成石墨散熱片和人工合成石墨散熱膜等兩大散熱材料産品構成了思泉新材收入的主要來源，其中2019年至2021年，公司人工合成石墨散熱片的銷售收入占比分别達88.40%、84.36%和 64.00%。

随着市場競争日益加劇，思泉新材的人工合成石墨散熱材料銷售價格逐年下降，并且公司認為未來或存在持續下降的風險。

報告期内，公司人工合成石墨散熱片的單位售價分别為 161.92 元/㎡、134.68元/㎡和 111.92 元/㎡，其中 2020 年較 2019 年下降16.82%，2021 年較2020 年下降16.90%；人工合成石墨散熱膜内銷單價各期分别為 63.20 元/平方米、52.24 元/平方米和 52.42 元/平方米，外銷單價分别為 103.60元/平方米、91.51 元/平方米和 84.03/平方米，價格的變動趨勢與人工合成石墨散熱片基本一緻。

主要産品銷售單價的下滑意味着思泉新材将面臨盈利空間下滑的局面，綜合毛利率來看，公司的各期經營數值分别為 33.68%、34.67%和 27.61%，綜合毛利率已在2021年出現大幅下降。

“消費電子領域競争逐漸加劇，導緻公司毛利率在2021 年快速下滑。”思泉新材招股書中表示，未來如果公司不能采取有效措施對沖産品價格下降，以及主要原材料價格波動的影響，公司綜合毛利率可能會出現持續下降，從而對未來盈利能力産生不利影響。

另一方面，随着大客戶開發力度的加大，思泉新材的客戶集中度或将大幅提高，大客戶集中不僅帶來更大市場，同時也會對公司産品具有較強的議價能力，如果公司大客戶持續降價，或出現經營變化，思泉新材的營收和盈利能力或将同樣受壓。

事實上，據思泉新材最新披露信息稱，受宏觀經濟波動、手機等下遊市場不景氣等影響，2022 年上半年公司對 vivo、三星、小米等品牌商及其指定的模切廠等銷售的主要産品石墨片、石墨膜收入已有所下降。

思泉新材在招股書中表示，“如果未來宏觀經濟形勢發生重大不利變化，行業景氣度下降或者主要客戶資信狀況發生不利變化，都将對公司正常生産經營産生不利影響。”

據悉，為擴大市場份額，提升公司競争實力，公司目前寄希望于加大新産品開發力度，先後推出了均熱闆、熱管、納米晶軟磁合金、納米防護膜等新型産品，拓展公司産品線，為公司持續發展需求有力支撐。

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