一提到黃金的作用，對沖風險和抗擊通脹都是繞不開的看家本領，這幾乎已經和耐腐蝕、抗磨損等物理特性一樣，成為黃金固有的标簽。不過，近來卻遭到質疑：黃金還抗通脹嗎？

文 | 《中國黃金報》特約評論員 孔令龍

本文為中國黃金網原創文章，内容僅供參考之用，不構成操作建議或投資指南。

上半年俄烏地緣局勢緊張，将國際黃金價格推上每盎司2000美元，證明了在避險方面黃金确實有一手。不過在緊接下來的抗通脹方面，黃金表現得卻不盡人意：雖然不少國家的通脹水平達到21世紀以來，甚至是40多年以來的高點，但金價卻沒有起色。面對一場歐美普遍接近兩位數的超級通脹，不但理論上大量的黃金需求并沒有出現，金價還一直在年内的低點附近徘徊。

在全球最大的經濟體美國，今年月度消費者價格指數平均同比增長 8.3%，是美聯儲之前設定目标漲幅的4倍有餘，這創下了1981年來的高點。雖說最近小幅下降的能源價格有利于控制通脹的進一步走高，但不争的是通脹已經滲透到生活的各個方面，從食品到日常用品的價格都在上漲。

在20世紀70年代末到80年代初通脹達到類似的水平時，黃金因巨大的投資需求而價格飙升，從1979年初的每盎司223美元，一路升至1980年9月的697美元，在不到兩年中價格漲了兩倍。在1974年12月之前的30個月裡，美國的消費者物價指數從同比增長2.7%飙升至 12.3%，而黃金價格在那個階段從每盎司40美元漲到了180美元，上升了3倍多。

從曆史記錄看，黃金确實和通脹密切相關，但同樣令人驚詫的是，今年以來的金價卻和通脹已經幾乎脫節。甚至出現了一方面看着消費者物價指數在攀升，而同時金價卻在下行的名場面。

不但預期中的黃金需求大潮沒有出現，甚至可以看到黃金像銅等工業金屬一道，被大量抛售。最明顯的就是從5月到8月的4個月裡，全球黃金ETF（交易所交易基金）抛售了超過210噸黃金。而在這樣大批的賣盤下，金價承壓向下也是可想而知的。而就在這4個月裡，美國的消費者物價指數一直在8%上方，甚至有一個月突破了9%。

當超級通脹都難以點燃黃金需求時，意味着黃金抗通脹的屬性至少已經暫時發生了變化。而為什麼會發生這種轉變，可能的解釋有以下兩種。

第一種可能是黃金的主要市場和通脹高漲的市場已經分離。在20世紀80年代之前，黃金的主要市場在歐美，因此金價的變化直接與歐美的通脹水平挂鈎。而現在黃金的主要市場已經轉移到亞洲，鑒于中國的消費者物價指數一直不到3%，這一相對可控的通脹水平并不足以激發黃金大量的需求。

第二種可能是随着黃金已經被金融産品化，現在更多是與經濟周期同向波動，而不再是逆周期産品。随着21世紀初黃金ETF的出現和壯大，黃金市場原本的格局被重塑。在資産證券化的裹挾下，黃金已經不再是拿在手裡沉甸甸的金屬，而是快速投資的虛拟化産品，而就這種金融産品來說，本身并不具備抗擊通脹的功能。

（以上内容不構成投資建議或操作指南，依此入市，風險自擔）

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