最近很多小夥伴都私信問我，今年能不能定投中證500。

我蠻好奇的，他們為啥非要選中證500呢？

他們給出的理由是：中證500的估值不是低于曆史97%嗎？

他們還把支付寶的估值百分位圖發給我看。

我一看，隻能歎氣，又是一群被市盈率忽悠的新韭菜呀！

在開始論述前，我先給出三個結論：

1.中證500現在不适合定投；

2.中證500的估值沒有你想的那麼低，它失真了；

3.相比而言，今年滬深300的表現，大概率好于中證500！

從2020年7月開始（當時股市拉升了一波），中證500發生三個離奇的事：

• 1.2020年月，中證500指數的上漲幅度遠大于估值上漲的幅度。
• 2.拉升結束後，中證500震蕩了半年，此時估值居然是下降的。股價不漲，估值降低，很明顯這是由于企業盈利大幅增加導緻的。
• 3.2021年春節後，中證500指數開始上漲，而估值竟然持續下降！啥原因？很明顯這就是股價上漲的幅度遠小于企業盈利增速導緻的。

舉個例子，假設現在的股價是10塊，企業利潤是2塊，那麼估值就是5倍。3個月後，股價漲到了15塊，但利潤增加到了5塊，估值就降低到了3倍。

具體走勢見下圖：

這種情況出現通常是由于強周期開啟，周期股帶動的。也就是說，在強周期到來時，由于工業品價格大幅上漲，這些企業的利潤就會大幅增加。從而拉低了估值。

但是，請注意，強周期一旦結束，利潤就會大幅縮水，甚至是虧損，估值就會提升。到時候你就可能看到股價在跌，但估值卻一個勁地漲，氣死你。

之前分析醫藥的時候，其實你仔細想想，兩者都遭遇了同樣的事情。所以醫藥被大幅殺跌，就完全可以理解了。

下圖可以看到，去年，中證500中漲幅貢獻最多的是原材料，工業和能源。其中原材料和能源就是強周期行業。

我們再看看這些周期行業的估值，見下圖：

在2020年年中，我們看到，這些強周期行業有一個估值斷崖式下跌的過程。這就印證了我的猜想。中證500的低估值就是由強周期帶動的。

接下來會發生什麼呢？我們回顧一下上次周期行業表現的情況。那會是2017年底。

我們看到，2017年，強周期開啟，股價開始上漲，但是估值平着走。由于這輪周期比較弱，所以企業利潤增加不如今年，估值就是平着走而不是下降。

随後周期一過，股價就開始稀裡嘩啦，估值也下降。但股價下降得比估值多。

但是大家不用過于擔心今年的中證500，畢竟2008年是信用收緊的年份，而今年則是寬信用，所以即便強周期過了，中證500應該不會有多少下跌空間。這就看成分股中價值闆塊的上升是否能對沖掉周期闆塊的下跌了。

看明白了這些，大家就應該明白，中證500現在的估值是失真的。一旦強周期消失後，估值就會得到修複。

按照我修正後的估值，中證500沒有那麼低估，估值百分位應該在40%-50%，略低于中位數。

我們回顧一下什麼情況下适合定投？

1.估值中位數以下，這個條件滿足；

2.左側不斷下跌的行情，很明顯這個條件不滿足。中證500都已經是持續3年的右側上漲行情了。

那麼在這個行情下能投資中證500嗎？

其實是能的，但是有前提條件，那就是要放進自己的基金組合中，采用資産配置的方式去持有它。這樣才穩，不賭單一方向。

具體的方式，大家可以看我之前寫的一篇文章。《買基金沒有這套心法，與賺錢無緣 》

我判斷今年滬深300的表現優于中證500，原因有四：

1.經濟下行周期，大盤占優

經濟下行時，小企業的盈利不穩定，非常容易破産倒閉，而大企業有良好的現金流，能挨過寒冬。

不僅如此，大企業還可以在經濟下行期動用資金抄底。也就是吞并那些經營不善的小企業，實現擴張。

2.存量經濟時代，大盤占優

2015年是一個轉折年，從這一年開始，經濟逐漸進入存量博弈。反正蛋糕就這麼大，就看誰多吃一口，誰少吃一口。

在存量經濟時代，沒有了新增流量的紅利，大家就開始内卷拼價格。此時具有規模優勢的大企業就占優，他們有上遊的議價權，成本比小企業低。

所以我們看到，股災之後，代表大盤的滬深300優于中小盤的中證500。

為什麼2021年中證500反超了呢？

因為這一年遭遇反壟斷、反内卷，在共同富裕的大背景下，龍頭公司的優勢被削弱。所以中小企業得到了喘息之機。

而2022年，為了刺激經濟，政策已經放松了。中小企業就暫時缺少天時。

3.滬深300成分股更适合2022年行情

首先，強周期結束，而中證500中周期股占比多于滬深300，所以滬深300占優；

第二，在價值周期中，金融、消費闆塊表現優于其他闆塊，滬深300中這兩個闆塊的占比遠大于中證500，所以滬深300占優；

第三，雙控和供應鍊短缺導緻上遊企業得利，中遊企業受損。中證500中上遊企業占比高，中遊占比低。但2022年，雙控和供應鍊問題都會逐漸消退，此時以中遊企業占多的滬深300則更有優勢。

4.外資持續流入，更傾向于大盤股

随着全球互聯互通不斷深入，外資流入A股的資金會越來越多。從下圖可以看出，去年上半年，外資流入滬深300的資金低于中證500，但下半年開始反超。

外資以長期配置型資金為主，他們都更傾向于與投資大盤股。所以大盤被長期資金占領是未來的趨勢，炒小炒差的時代将一去不複返，散戶會越來越難受。

從近幾年的表現看，估值不斷降低，看起來似乎有這樣的可能。

但這并不絕對，經濟周期總是在大小盤間來回切換。

當大企業發展到極緻時，會引發社會不公，勢必會被限制，此時中小企業就可以趁機反超。

另外，創新常常源于中小企業，當新的技術革命出現時，中小盤又會重新走強。

我找到了美國的例子作為參考。

标普500代表大盤股，羅素2000代表小盤股。

從圖中可以看到，兩者的優勢是周期性變化的。時而标普500占優，時而羅素2000占優。

但如果将羅素2000跟納斯達克100對比，就不同了。

納斯達克100明顯跑赢羅素2000，而納斯達克代表的是大盤成長。

換句話說，大盤成長最具有長期優勢，大盤價值和小盤價值則是周期性切換。

那麼我們就應該在大多數時候應該多配創業闆，而滬深300和中證500則是周期性切換。

關于當下的中證500，我們應該看到幾個本質問題：

1.中證500表面上低估是由于周期股的利潤大增，但不能持續，所以中證500的估值實際上處于中位數偏低一點的位置上；

2.雖然中證500估值沒有高于中位數，但現在是右側行情，故不适合定投；

3.從經濟周期、成分股和資金流向上看，今年滬深300優于中證500；

那麼今年配置上，我們就隻配滬深300，不配中證500嗎？

并非如此，隻是這個比例要有所調整，可以更傾向于滬深300為主的大盤股。看過我之前發的今年基金組合配置比例的小夥伴，應該對此有更加深入的認識了。

風格總是在周期性的切換，把握住關鍵邏輯才能長期賺錢！

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