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新能源汽車輪胎大全

作為世界頂尖的輪胎制造商之一，固特異輪胎橡膠有限公司将獲益于傳統汽車行業向電動車的轉型升級。

固特異（股票代碼：GT）在2月11日發布第四季度财報後，股價受到重挫，似乎是低位建倉的好時機。在業績電話會議中，首席執行官理查德-克萊默（Richard Kramer）提醒說，該公司預計"在未來幾個季度的成本上漲壓力将持續存在"。

自那之後，固特異的股票已經下跌了近三分之一，到了近期的15美元。投資者擔憂于固特異自由現金流枯竭的預期，也不确定它是否能抗住急劇上升的成本。

多方觀點認為，固特異是行業龍頭，将從2021年的與庫珀輪胎橡膠公司的28億美元的收購案中獲益。這次收購使該公司在北美大型備用輪胎市場有了更多的機遇，而這一市場依舊是世界上最有錢途的。固特異的目标是美國國内的高端市場，而庫珀則專精于低端市場。固特異在美國備用輪胎市場上擁有約20％的行業份額，并在新興中國市場的藍海中看到了新的機遇。

這家曆史悠久的公司成立于1898年，早在20世紀就成為了制造業的龍頭企業，從1930年到1999年一直是道瓊斯工業指數的重要基石。

此前，這場大流行病極大抑制了駕駛活動，在大流行病陰影逐漸遠去的當下，它也會從被壓抑的需求中逐漸恢複，而且随着芯片短缺危機的緩解，汽車的生産也将恢複正常。

與那些處在向電動車轉型升級的陣痛中的主要汽車制造商不同，輪胎制造商卻能在這種發展浪潮中迅速獲得直接的好處。與傳統的内燃機汽車相比，電動車需要更耐用、行駛更平穩、相應成本更高的輪胎來克服電動車更大的車重和更強的加速度。另一個額外的挑戰是如何更好地權衡輪胎的重量和滾動阻力，從而最大限度地提高電池續航能力。

固特異公司在12月推出了第一款專供于電動車市場的新型輪胎，并稱這種高性能輪胎具有"更持久的抗磨能力并能帶來更安靜的駕駛體驗"。其首席财務官達倫-威爾斯（Darren Wells）表示，與傳統的内燃機輪胎相比，這款新輪胎的利潤率可提高30％，固特異在出售給汽車制造商将能賺取約15美元，更換輪胎賺取30美元。

固特異現在的市值約為43億美元，相較于其全球最大的競争對手法國米其林公司（MGDDY）和日本普利司通公司（BRDCY）而言，固特異的市值依舊很小，後者更是擁有頗具盛名的風馳通（FIRESTONE）品牌。米其林和普利司通的市值都超過250億美元，2022年預計市盈率約為10倍，比固特異高出一截。從銷售方面來說，固特異走低價路線，該公司的市值僅僅為其2022年營業收入預期的一小部分。與兩個巨大的競争對手不同，然而，固特異選擇不派發股息。

作為美國占主導地位的輪胎制造商，鑒于拜登政府加強了對于反壟斷的審查，固特異可能無法被國外的資本收購。然而，股東中的激進分子可能仍觊觎這家公司，畢竟目前其股價不到2017年高點的一半，又回到了1980年代的水平。

固特異四季度經調整的每股收益為57美分，高于預期水平的32美分；2021年實際每股收益為2.09美元，而2020年則是虧損近2美元。盡管經營績效已經有着較大的恢複，但是投資者依舊對2022年的财務披露狀況有所不滿，包括缺少了2022年的自由現金流數據，而預期額為5億美元。

固特異表示預計今年都不會産生自由現金流，盡管它取得了充裕的收益，但是鑒于重建耗盡了所有的庫存，還額外投資了幾個新的投資項目，包括為新能源車研發新款輪胎。

但是，投資者仍不買賬，他們依舊希望看到固特異進一步降杠杆，主動減少其高達60多億美元的大量但可控的淨債務。需要補充的是，該債務因此前的庫珀收購案增加了20億美元。

華爾街還擔心固特異是否有足夠的流動性與能力抵消急劇上升的投入成本，包括天然橡膠、合成橡膠和碳黑（一種能提升輪胎性能的石油産品）。而且，海運成本比一年前高出兩到四倍。

盡管如此，在大跌之後，摩根大通分析師裡安·布林克曼（Ryan Brinkman）對該股的評級從"中性"回調到“增持”。并認為這次的投資計劃相較于改變，不如說是本該早早建倉但是機會姗姗來遲。他的目标價為23美元，比目前的價格高出約50％。布林克曼認為該公司明年能夠創造17.5億美元的營收，而今年的預計營收為15億美元。此外，他預計今年會創造自由現金流将超過5億美元，并指出此前的庫存積壓是短期的偶然事件。

持有固特異的AB Discovery Value基金的聯席經理詹姆斯·麥格雷戈（James MacGregor）指出："價格的動态上漲足以抵消原材料成本上漲，這一點可能好于預期——輪胎的供給關系依舊向好。"這是一個極好的時點，能助推未來更穩定的現金流表現。"從長遠來看，他看好新能源車的高端輪胎領域。

固特異預計，到2023年中期，即與庫珀并購的兩周年之際，将帶來2.5億美元的年度成本效益。

固特異表示：得益于近年來逐步解決了困擾大型制造商的已久的勞工問題，使得部分并購的實際好處能夠在2023年得到體現。首席财務官韋爾斯強調了此前的較高的缺勤率和員工流失率的問題。固特異在全球擁有50多家工廠，這些工廠通常比其主要競争對手的工廠更老，缺乏競争力，使得固特異的每條輪胎成本要高出約3美元，但它正在緻力于縮小這一差距。

固特異曾拒絕在《巴倫周刊》發表評論。但本月，首席财務官韋爾斯在德意志銀行舉行的投資者"爐邊談話"中透露了自己的觀點："固特異顯然是一家頂尖的輪胎和汽車移動技術公司，"他說，"而且我們具有極高水平的技術能力，出色的産品條線、高效的分銷渠道與機制，使得我們的産品遠銷世界各地。并且，我們剛完成了一次極具戰略意義的增值收購項目，将庫珀和固特異有機結合起來，迸發出新的發展動力"

綜上所述，在資本市場的“紅海”時代，能夠找到一家這樣的市值、估值都不高的行業龍頭公司是十分罕見的，更難能可貴的是它還有十分可期的前景：制造着這個世界上無可替代的産品，還能在滾滾而來的新能源汽車革命中乘風破浪，扶搖直上。

本文源自金融界

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