2020年8月24日，創業闆正式實行注冊制。

對于股民來說，創業闆注冊制改革大幅提高了投資門檻。

一是10萬元賬戶資金與2年投資經驗的限制，二是20cm的漲跌停闆。

2020年年初，在投資者們剛剛認識到了甯德時代、東方财富等高成長股票的魅力，市場就給了當頭一棒。

10萬元的門檻不算高，但是兩年的投資經驗卻像是一扇大門，牢牢将那些投資經驗尚淺的投資者們擋在了創業闆的門外。

有需求但缺乏供給，于是專注于投資創業闆的基金出現了。

2020年8月前後，市場中11位管理人上報了創業闆兩年定開基金。

這些基金有兩大特點：

1.相比傳統的創業闆指數基金，國内的主動管理基金整體可能還是存在一定的超額收益。

2.兩年封閉期，創業闆股票的波動更大，更需要通過長時間的持有來平滑收益曲線。

在當時，優秀的運作模式也迎來了資金的瘋搶，11隻産品募集資金超過150億元。

随着第一批創業闆2年定開基金的陸續開放，認購基金份額的投資者們，面臨各自的喜怒哀樂。

截至2022年8月19日，表現最好的一隻基金是華安創業闆兩年定開混合（160425），自成立以來，區間收益58.97%，相對于創業闆指數的超額收益超過60%。

華安創業闆兩年的基金經理是蔣璆，對于這位基金經理，我們之前在梳理牛市頂點首次擔任基金經理的文章中也介紹過。

自2015年6月中旬至今年6月底，蔣璆管理的華安動态靈活配置跑出了接近220%的區間回報，年化收益接近18%。

蔣璆管理的兩隻産品，在不同的統計口徑中都排在了市場第一。

一次是運氣，兩次就是實力了。

蔣璆是一個非典型的基金經理。

一般來講，基金經理的職業規劃路徑為名校碩士——賣方研究員——買方研究員——基金經理。

而蔣璆的第一份職業，是在韓國浦項制鐵公司負責進出口貿易，這也給他刻上了“産業”的烙印。

這也是蔣璆相比于指标型基金經理最大的不同：從實業的角度、産業的角度去研究公司，而不是僅從估值等金融的眼光去判斷。

因此，相比于傳統路線晉升的基金經理，蔣璆可以更為清晰地把握産業發展趨勢。

比如，在他的選股标準中，将高景氣賽道的優先級排在了估值前面。

又如交易策略中，他也并不追求低價與情緒共振的右側交易，而是偏好逆向思維、尋找左側布局的機會。

正是如此，華安創業闆兩年才能在一衆競争者中出類拔萃。

華安創業闆兩年基金相對于創業闆指數的超額收益始于2021年二季度。

在基金2021年一季報中，蔣璆重倉了光伏設備提供商邁為股份、捷佳偉創，二者相加占基金淨值的比例超過15%。

相比于投資者熟知的幾個光伏龍頭，這兩隻個股市值較低，估值也并不便宜，因此并沒有受到太多基金産品的青睐。

不過，正如之前所述，蔣璆也并不是一個看重估值水平的人，相對于指标，他更關注光伏産業的發展趨勢。

光伏行業是技術叠代很快的行業，比如從多晶矽到單晶矽，從BSF電池到PERC電池。

從行業的發展規律上看，老技術擴産期的結束，往往預示着新技術的成長，在PERC電池效率接近上限後，轉化效率更高的HJT、TOPCON電池就是光伏電池片技術轉型的方向。

相比于确定性更強的在建産能的爆發，蔣璆追求的是高彈性的新技術。

以邁為股份為例，這家公司為HJT電池片設備的供應商，2021年一季度，公司的PE-TTM為93。

單純從估值看，彼時光伏龍頭隆基綠能的PE-TTM隻有41，無論是橫向比較還是縱向比較，邁為股份都非常貴。

前景再好，投資這隻股票也需要一定的勇氣。

但奈何蔣璆就是一個将估值後置的一位基金經理，不僅買了，而且還買成了最大重倉股。

随後，邁為股份的股價從180元（前複權）一路上漲，8月底，股價達到500元，區間漲幅180%，市盈率來到驚人的175。

在重新評估了投資性價比之後，蔣璆在邁為股份的高點處清倉了這隻股票。

在投資中，人們常說認知要與持倉相配套。

在新興産業聚集的創業闆，追求低估值的投資理念可能無法配套高成長高估值的創業闆風格。

始于産業，終于估值，是投資創業闆股票更加可行的策略。

9月6日，華安創業闆兩年将打開申購，對于創業闆感興趣的朋友們不妨關注一下。

因為當投資風格與闆塊風格擦出火花，超額收益就是順水推舟。

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