智通财經APP注意到，自衛生事件開始以來，投資者就一直在尋找機會和公司，希望能在經濟低迷期間認識到有利因素，而不是預期的不利因素。這種搜索不僅圍繞着那些擁有數字化支持的現有模式的公司，也圍繞着那些有可能或最有能力适應不斷變化的市場驅動力的公司。

不幸的是，并不是所有的企業目前的模式(例如Zoom)都是為當前環境下的市場需求量身定做的。同樣，并非所有公司的模式或管理都足夠敏捷或靈活，以适應這種需求的急劇變化。不幸的是，投資者無法預測未來，因此，看似有根據的和合乎邏輯的期望并不總是能夠實現。然而，投資者可以展望未來，考慮過去，并努力發現未來幾年的良好增長機會。

星巴克(SBUX.US)就是這樣的例子，盡管在社交禁令期間損失了大約30%的市值，但現在該股已經恢複到衛生事件之前的水平，而且憑借強大的基礎和娴熟的管理，未來仍有望實現顯著增長。

從根本上說，星巴克的資産負債表非常強勁。就在兩年前，也就是2018年，星巴克與雀巢簽署了一項專利使用費協議，以現金形式出售其消費包裝商品的許可和分銷業務，該協議價值70億美元。

這種及時而偶然的注資增加了必要的流動性，使星巴克在這個困難但機會主義的時期，在管理資本支出和其他現金流活動方面有了額外的靈活性。

此外，在過去3年裡，星巴克主要以股票回購的形式向股東返還了大量資本，使其整體稀釋和流通股從2017年9月的1462萬股減少到2020年6月的1169萬股。

其次，星巴克的管理團隊已經一次又一次地證明，盡管星巴克規模龐大，但它仍然具有創造性、可塑性和靈活性——它會随着時代的變化而變化，以滿足市場需求的變化。星巴克目前面臨的一個問題是，在人口更密集的地區，其門店面臨着比平時更長的等待時間，導緻這些主要客流量高的地區的銷售損失更嚴重。為了提高吞吐量，該公司計劃推出一個新的提貨商店網絡和支付方式，其中包括自動支付功能和獎勵積分系統。

星巴克首創了高效的兩人(收銀和咖啡師分開)生産線，極大地縮短了平均等待時間和可變性，成為運營管理的經典案例。星巴克在運營上的成功并沒有導緻停滞不前，因為公司已經證明了它有能力通過各種手段在不同的地域和人口分布中成功地開設和有效地運營門店。

其中一個例子就是去年與阿裡巴巴合作在中國推出的“Starbucks Now”模式。星巴克現在的成功表明，即使在一個曆來選擇茶作為其主要咖啡因飲料的國家，星巴克在向城市人口提供咖啡方面仍取得了多麼大的成功。

作為整個餐飲業正奮力應付減少産能限制和需求的不斷增長，星巴克的能力和證明适應多元化市場的曆史環境和創造新的增長機會将2020年的阻力變成動力。

未來的增長在海外

雖然星巴克的曆史是在美國，但它的未來很可能是在國外，因為它在尋找不那麼飽和的市場。其中一個市場就是中國，中國已迅速成為星巴克的第二大市場，而且可以說是增長潛力最大的市場。

許多人認為，中國的競争已經加劇，盡管星巴克的成功不可避免地導緻了來自本地模仿者的競争加劇，但這一點不應引起太大關注。如果這是一個值得高度關注的問題，中國将不會是世界上唯一的最大奢侈品市場。LVMH和其他奢侈品牌已經證明，雖然本地模仿者可能能夠複制産品，但他們無法成功複制品牌或體驗。

事實上，沒有任何一家像星巴克這樣以飲料為先的快餐帝國。“簡而言之，星巴克的顧客購買的不僅僅是飲料，他們購買的是一種體驗。

一種标準化的、受季節影響的、高質量的、穩定的體驗，已經成為全球範圍内星巴克品牌的标志。星巴克在中國門店的快速增長(見下表)不僅證明了過去的成功，也進一步預示了未來的發展趨勢。

在與美國的Valor Siren Ventures投資1億美元之後(星巴克承諾為Valor Siren Ventures I投資1億美元)，星巴克還與中國紅杉資本(Sequoia capital china)簽署了一份類似的風險投資協議，投資于食品和零售技術領域，這表明該領域有望加快創新步伐。

與世界上最負盛名、最成功的風險基金合作，進一步證明了星巴克不僅在善用資本，而且在不斷尋找新的增長機會和乘數效應，無論是内部開發的，還是外部獲取的。這些投資決定進一步支持了星巴克強大的管理團隊，他們在保持戰略重點的同時繼續多元化。公司沒有集中資源開發内部技術或聘請内部風險投資，而是選擇與現有團隊和企業家合作，他們的前沿理念可以成為遊戲規則的改變者，同時公司尋求使其已經經過時間考驗的商業模式經得起未來考驗。

雖然這種策略在紙面上對股東很有吸引力，但它在現實中似乎也發揮得很好，因為VSV所投資的公司組合顯示出了巨大的前景和對星巴克整體業務的适用性。從植物性蛋白質到城市農業，每家公司都參與或圍繞着食品相關頻道的幾個趨勢主題之一，而随着未來的展開，這些主題肯定會繼續獲得動力。這一戰略中，星巴克不僅将繼續獲得資本收益，還能将相關的創新首先應用在其店面，使公司在激動人心的新領域和新渠道中進一步有别于市場。

星巴克在中國不斷提高其品牌認知度，并将自己融入中國的文化和社會，與此同時，其投資的公司也在不斷努力，提供越來越多的創新産品和服務。這種模式如果在中國繼續被證明是成功的話，那邏輯上講該公司将繼續采用類似的戰略，以擴大其足迹，并繼續在不那麼被滲透、不那麼飽和的市場建立自己的品牌，同時繼續尋找全球增長機會。

真正獨特的業務

如果消費者認為星巴克和其他主要的食品和飲料連鎖店一樣，那其應該三思了。星巴克是唯一一家在全球範圍内都有開店的咖啡店，它提供以下每一種産品，價格合理，利潤可觀:

快速可靠的服務，咖啡，放縱的飲料和更多。

為咖啡愛好者提供優質的店内體驗。

第三方商店的瓶裝即食飲料(百事公司合作)。

以健康為導向的早餐和其他食品。

全豆和磨碎咖啡，雀巢膠囊與星冰樂。

雖然部分消費者可能不喜歡星巴克，或者認為它的質量不如當地的咖啡店。然而，提供一杯獨一無二的咖啡從來都不是星巴克的目标。成為這個星球上最受歡迎和最具辨識度的咖啡店是它的目标，從這個意義上說，它已經并将繼續在沒有明顯威脅其立足點的情況下取得成功。

估值

現在投資者可以先關注一下在最近的收益電話會議上從管理層那裡聽到的消息。

營收增長

管理層預計，美國和中國的收入将分别在21年第一季度和20年第四季恢複到疫情前的水平。這反映了消費者對社交距離和安全程序的樂觀看法，因為市場會根據這種新的“常态”做出相應調整。

通過為門店模式配備更具适應性的系統，我們可以合理地預期，随着公司走出這個大流行時代，在未來幾個季度，所有門店的吞吐量将得到提高(同時保持這一額外的彈性層)和更快的銷售增長。

營業利潤率

許多分析師質疑，為何管理層預計在營收回升一到兩個季度後，利潤率就會回到衛生事件前的水平。然而，這是完全有意義的，因為公司開始意識到，如果不增加昂貴的安全規程，銷售水平不會恢複到正常水平，這将在短時間内拖累利潤。從長期來看，這些安全措施在增加成本的同時，也将推高營收——這是規模經濟的傳統範例，因此利潤率将會提高。

資本支出

随着星巴克将老門店轉變為更注重衛生安全的模式，并開設以衛生安全為導向的新門店，預計将增加資本支出。雖然這在一開始會損害現金流，但該公司今年早些時候利用較低的市場利率獲得了短期和長期融資。

内在價值

根據上述假設，貼現現金流估值産生的公允價值價格為每股109美元。這個估值較當前股價有23.5%的上漲潛力，這是一個很好的回報，尤其是在受打壓的食品行業。

總結

多年來，星巴克從事各種銷售渠道，但他們都圍繞着提供一個難忘和獨特的咖啡體驗。說到全球咖啡品牌，星巴克的品牌是首屈一指的，投資者能想到第二家咖啡連鎖店嗎。雖然該股現在确實有不錯的表現，但目前的估值似乎不僅公平，而且提供了一個很好的買入機會。随着星巴克在國内外的地位不斷鞏固，它能繼續發展壯大。

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