慧聰網是我國最早一批的B2B商務運營商，公司1992年從雜志起家，2002年轉型到網絡，03年在香港創業闆上市，2014年轉至香港主闆市場。公司之前的主要盈利模式是提供信息服務，主打會員産品（買賣通）和展示廣告産品（标王）。但由于宏觀經濟走低，還有B2B本身的屬性問題（B類電商較C類更難達成交易，這類展示廣告服務的價值遭到用戶質疑），所以以前向中小企業提供信息服務為主的互聯網B2B1.0（展示信息）的商業模式遇到了問題，之後公司從2014年下半年開始面向以交易為核心的互聯網B2B2.0（交易服務）的模式轉型。

也正是因為轉型，所以公司15年的财報非常難看，收入下降5%，營業利潤下降87%，淨利潤下跌72%，體現在股價上就是一個字，跌。

但經過了将近3年的調整，無論是公司層面，還是股價層面，似乎都已經壞到了極緻，所以我們下面要思考的問題就是——利空是否出盡，未來能否反轉。

在此之前，還是按照規矩，簡單介紹下公司

就像上面說的，慧聰網是我國最早一批的B2B商務運營商，公司1992年從雜志起家，在雜志上刊登各種企業的供應，采購，招标，代理等重要信息，沒錯，就是黃頁。但是後來有了互聯網，公司就轉型做了B2B的互聯網公司，把企業采購，銷售等信息搬到網上，和阿裡巴巴是做的同樣的東西。但因為主要品類的區别，阿裡依靠浙江，主做小商品和外貿，而慧聰網則比較偏向于大件商品，在業内有“北慧聰，南阿裡”的說法，當然後來阿裡做了淘寶天貓轉向C2C和B2C造就了現在的阿裡帝國那就是另一個話題了。

回到慧聰網，近年公司的主要收入一塊是來源是互聯網服務，主要包含買賣通和标王，簡單來說就是收會員費，然後提供網站各種服務，交易撮合，代理詢價，網站代運營，網站廣告推廣等等。這種收入模式就被稱為B2B1.0。但向之前說的，現在宏觀經濟下行，企業産品競争力低且産能過剩 的企業面臨生存難轉型難的困境，受此影響，公企業在B2B網站上的信息廣告服務付費動力不足。所以慧聰網開始進行了B2B1.0（展示信息）向2.0（交易服務）的轉變，主要方向為在支付交易環節上下功夫。包括包括建立B2B2.0交易平台，提供互聯網金融産 品及服務，提升B2B1.0服務的附加價值，繼續建設O2O商業展覽中心及各種微創新項目。

轉型效果有所顯現

在15年，公司完成交易額（GMV）56億元，存貨單位量（SKU，可理解成在售商品數量）由2014年底的2.4億個單位，提升102%至4.85億個單位。在16年5月，公司公布了2016年一季度的相關運營數據，公司完成的交易額（GMV）約人民币58.6億元，已經超過2015年全年的GMV（56億）。截至2016年3月31日，本公司的存貨單位數量（SKU）由2015年底的4.85億個單位，進一步增加12.6%至5.46億個單位。同時，公司從事小額貸款的合營向客戶授出的貸款餘額約人民币17億元，比2015年的13億元增長了30.8%，累計售出貸款總額約為人民币76億。可以說轉型已經有點效果了

2015年年底，郭江曾經公開宣稱慧聰網将以全網GMV500億、互聯網金融貸款每日餘額25億作為目标

同時，慧聰網拟以20.8億元向上海鋼聯出售北京知行銳景全部股權，北京知行銳景主要經營中關村在線及中關村商城，而在僅僅一年前，慧聰網剛剛以15億元的代價才将中關村在線等收購到其旗下。換句話說，這次收購一年增值了5.8億元。 同時，上海鋼聯也拟向興業投資、園聯投資、高波、郭江和劉軍五名特定對象非公開發行股份募集不超過20.8億元的配套資金。其中郭江和劉軍，均屬于“慧聰系”。本次交易完成後，上海鋼聯實際控制人仍為上海灘資本大鳄郭廣昌。收購之後的股權結構：興業投資24.69%（實際控制人為郭廣昌）、管理層8.26%（含1.37%的股權激勵）、慧聰系23.84%、其他43.21%。

這次資本運作，可以理解為強強聯合，上海鋼聯的優勢是在大宗商品，而慧聰網現在則側重交易金融環節，可以很好的互補雙方的優勢。同時對于慧聰而言，它一直在各種B2B細分領域中探索，包括之前買了又賣的中關村在線，開業不久的順德O2O産業園，都是各種嘗試。

股東不斷增持

進入5月，公司大股東郭江開始通過各種方法，包括場内增持，行使購股權，CB轉股等方法不斷增持自家股票，提升持股比例

6月1日，通過可轉債轉股，郭江又一次提升了自己在慧聰網的持股比例至12.21%，位列第二大股東。

總結

由于公司15年業績大幅下跌且公司正處在轉型期，目前估值和其他公司并不具有可比性，目前PE大約70多倍，多少代表了點公司轉型的溢價。如果說公司最終轉型成功，那麼僅僅50億的市值是完全不能代表公司的價值，至于轉型能否最終成功，我覺得還是時刻保持關注，邊走邊驗證吧，不過從目前的情況來看，管理層自己是一直在努力并十分看好的。

$慧聰網(hk02280)$

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