記者｜趙陽戈

7月1日，周六福珠寶股份有限公司（下稱“周六福”），赫然出現在深市主闆預披露名單上。熟悉一級市場的投資者對周六福并不陌生，這個老闆不姓“周”的周六福，沖關IPO并不是第一次，去年被否還曆曆在目。那麼，再一次登場，周六福有什麼不同？

IPO之路不平

最早見到周六福還是在2019年5月10日，保薦機構廣發證券。2019年12月6日進行了預披露更新。後來由于廣發證券在康美藥業相關投行業務中的違規行為，證監會對廣發證券采取暫停保薦機構資格6個月的處罰。随後，周六福的保薦機構就更換為了民生證券。2020年9月30日的預披露更新顯示，保薦機構成了民生證券。

不過根據2020年10月29日第十八屆發審委2020年第154次會議審核結果，周六福折戟。

周六福顯然是不甘心的，2021年3月4日深圳證監局官網披露，周六福已接受中信建投證券的輔導，并于2021年2月25日在深圳證監局進行了輔導備案。這也有了2022年7月1日的預披露。

那麼，最新的說明書顯示，周六福集珠寶首飾研發設計、生産加工、連鎖銷售、品牌運營為一體，主要運營“周六福”珠寶品牌。截至2021年12月31日，公司擁有加盟店3694家、自營店70家，終端門店覆蓋全國30餘個省、直轄市、自治區。2021年周六福營業收入28.29億元，淨利潤4.29億元。

2019年周六福營業收入22.73億元，淨利潤4.03億元，2020年營業收入20.82億元，淨利潤3.86億元。從數據來看，周六福已克服了2020年疫情帶來的負面影響。

門店數來看，2020年末為3606家，2019年末為3446家。2019年至2021年每年淨新增門店數分别為665家、160家、88家。

周六福控股股東為若水聯合，持有公司36.45%股份，實際控制人為李偉柱、李偉蓬，李偉蓬和李偉柱系兄弟關系，李偉柱和李偉蓬合計間接持有公司94.09%的股份。

依然有依賴加盟模式

過往，周六福依賴加盟模式的風險不可不提。在2016年時周六福的加盟模式收入為4.74億元，占主營業務收入的比例高達90.69%。随着時間推移，2017年至2021年，加盟模式收入分别為8.07億元、13.23億元、17.9億元、13.36億元、15.56億元，分别占整體主營業務收入的86.45%、82.18%、82.05%、66.77%、57.45%，呈現下降趨勢。

周六福自己描述，加盟模式能夠使公司在發展前期以較低成本和更為靈活的方式迅速占領市場，但經營管理的主導權由加盟商自行把控，不排除加盟商因自身利益考量違規經營的風險。另外，若加盟商自主撤店或轉為投資其它珠寶品牌，而公司又無法對空缺的渠道進行及時、有效的招商和調整，則公司收入将面臨增長放緩甚至下降的風險。

從模式來看，珠寶企業一般采用自營店、加盟店兩種銷售渠道，自營的特點就是毛利率高、盈利能力強、門店控制力強，但占用流動資金較多；加盟的特點就是可以有效利用加盟商的地域優勢，但需要在品牌形象維護、衆多加盟商管理、加盟店指導監督等方面投入較多營運資源。自營的代表企業有迪阿股份（301177.SZ）、周生生（00116.HK）、潮宏基（002345.SZ），加盟代表企業除了周六福，還有老鳳祥（600612.SH）、周大生（002867.SZ）等。

此前在監管層看來，周六福的加盟模式會帶來一些需要解釋的地方，比如加盟商和公司是否存在實質和潛在的關聯關系；加盟商更多的選擇從公司處直接采購的商業合理性；部分加盟店不使用公司POS系統進行開單銷售的原因及合理性；加盟商是否存在大量庫存積壓，是否提前壓貨銷售，是否存在調節收入的情形，等等。這些都在上一次的問詢中問過，這一次估計也難以繞開。

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