作者：潘潘策略投資

所謂國債逆回購，即投資者通過國債回購市場把資金借出去的一種操作。國債逆回購本質上是一種短期借款，做逆回購的投資者借出資金獲得利息，做正回購的投資者借入資金付出利息（但需要持有足夠的債券作為抵押）。

在上海證券交易所和深圳證券交易所都可以做國債逆回購，品種如下：

說明：上交所國債回購品種10萬元起，追加單位為10萬元；深交所國債回購品種1000元起，追加單位為1000元。

交易所在2017年對國債逆回購的規則做了修改，于2017年5月22起正式實施。主要修改的内容有三點：

1、 将全年計息天數從360天改為365天。

2、 計息天數從名義天數改為資金實際占用天數。所謂資金實際占用天數指的是從做逆回購當天的第二個交易日開始，到做逆回購的資金可取的前一個自然日為止的天數。比如平時的周四，如果做1天國債逆回購，名義上資金隻占用周五一天，但資金要到下周一才能取出來，實際計息天數從周五開始算起，到周日為止，共計3天；如果遇上了長假，比如2017年9月28日是2017年十一長假前的倒數第二個交易日，做1天國債逆回購，計息天數是從2017年9月29日到2017年10月8日，共計10天。而如果平時的周五的時候做3天國債逆回購，實際計息天數從下周一開始算起，而做逆回購的資金下周二就可以取出來，所以實際計息天數反而就隻有1天。

3、 修改了回購收盤價的計算方式。

有些券商的交易軟件針對國債逆回購有專門的頁面，比如華泰證券。如果記不住上面這張表格，您在做國債逆回購之前，可以登錄華泰證券的漲樂财付通看一眼即可了解某個品種的計息天數。路徑是：華泰證券漲樂财付通->交易->國債理财->查看所有國債理财産品(下圖為2018年8月15日11點08分的界面，該日為周四)。

做國債逆回購有一些優點，比如：

1、 操作簡單，隻需要在交易軟件中賣出某個國債逆回購品種即可，回購日到期後資金連本帶息自動回到證券賬戶。

2、 風險極低，做正回購的投資者有一定的市場準入條件，并且做正回購時需要足夠的債券作為抵押，而且回購操作的整個交易過程受到交易所嚴格監管，萬一借款方出現小概率情況的違約，也有券商結算備付金賬戶作為後援，所以逆回購操作出現收不回本息的風險極低。

3、 流動性好，2018年1天國債回購204001平均每天的成交額高達7000億元左右。

4、 交易費用少，如1天、2天、3天、4天國債回購的費率分别是十萬分之一、十萬分之二、十萬分之三、十萬分之四，7天國債回購的費率是十萬分之五。假設某日國債回購的價格為3.65，那麼賣出10萬元1天國債逆回購的收益為100000*3.65/100/365=10元，扣除1元手續費，則實際收益為9元。在國債回購的價格較低時，手續費會分掉一部分逆回購的收益。

5、 某些時點收益率較高（扣除交易費用後的），這些時點一般是月末或者季末。

一方面，我們可以用短期逆回購品種獲得較高的短期流動資金收益，在逆回購年化收益率較高的某些交易日，我們可以用閑餘資金專門做逆回購，而不需要考慮做其它的操作。比如2018年3月29日（周四）國債逆回購價格最高為22，即年化收益率為66%（實際占用資金三天），相當于100萬本金一天就能獲得大約1798.2元的收益。而2017年9月28（周四）那天國債逆回購價格最高為14.5（實際占用資金十天），年化收益率更是高達145%！

另一方面，有些時候我們可以用中短期的逆回購品種（比如28天國債逆回購或者91天國債逆回購或者182天國債逆回購）來代替中短期的銀行理财産品。例如：2017年11月27日91天國債逆回購204091價格最高達到4.98%，2017年12月21日182天國債逆回購204182的價格最高達到4.9%，扣除手續費後的年化收益已經很接近甚至高于銀行理财産品的收益，而風險更小，操作更簡單。如果這時候我們有一些資金需要進行中期理财的話，我們完全可以在交易軟件中直接做中短期的逆回購，而不需要跑到銀行去購買中短期的理财産品。

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