13精利用最新錄得數據做的研究報告之175期：

壽險公司成立至今累積盈利效率排行榜：平安第一、友邦第二、國壽第三，另有近一半公司仍累計虧損！

先說結論：

1、定義累積盈利效率指标

累積盈利效率=(統計年份末公司淨資産-股東累積投入資本 股東累積分紅 股東權益内部轉增股本)/ 統計年份末公司股東累積投入資本*100%

公司累積盈利效率表達的含義是，公司從成立至2021年末的累積盈利與股東累積投入的比值。

2、2009-2021年期間，壽險行業淨利潤規模達到1.37萬億元。截止到2021年末，股東累積投入資本規模超過5600億元，行業淨資産規模約1.56萬億元。

2009-2021年股東累積分紅5676億元，分紅公司數量也逐年增加。

2021年壽險行業累積盈利效率為274.8%！其中”TOP7 1”股東累積盈利效率622.8%，而中小型保險公司僅有26.1%。

雖然表面上看行業累積盈利效率超過了270%，但從77家累積盈利效率看，甚至仍有38家公司是累積虧損的，占比近一半。

頭部壽險公司高盈利掩蓋了行業内大多數公司仍然虧損的現狀。

3、“13精”統計了2021年度77家壽險公司的累積盈利效率。

2021年度平安壽險股東累積盈利效率1570.2%，排在第1名，年化值為15.1%；

友邦人壽股東累積盈利效率975.5%，排在第2名，年化值為8.2%；

中國人壽股東累積盈利效率662.4%，排在第3名，年化值為11.3%；

太平人壽、中信保誠、中宏人壽、太保壽險、泰康人壽、新華保險、招商信諾、中美聯泰、中意人壽等9家公司股東累積盈利效率也均超過了220%！

正文：

去年我們計算了壽險行業的股東累積盈利效率，可見 2020年度壽險公司股東累積盈利效率排行榜。

同樣，我們新增收錄了2021年壽險行業所有公司的所有者權益變動表。基于此，“13精”也給出了2021年度各家壽險公司的累積盈利效率。

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什麼是股東累積盈利效率

為便于小夥伴的閱讀，我們再次介紹一下新調整的累積盈利效率公式。

初步來看，累積盈利效率指的是，以統計年份末股東累積投入資本作為分母，以統計年份末“公司淨資産-股東累積投入資本 股東累積分紅”為分子（相當于公司從成立之初到2021年末的累積盈利）。

由于我們暫時沒有收集到2009年之前的所有者權益變動表。因此，股東累積分紅隻能統計近12年的情況。

這在一定程度上，會低估2009年之前就有分紅的公司的累積盈利效率。

累積盈利效率=(統計年份末公司淨資産-股東累積投入資本 股東累積分紅 累積股東權益内部轉增股本)/統計年份末公司股東累積投入資本*100%

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2009-2021年度壽險行業累積盈利效率

2009-2021年期間，壽險行業淨利潤規模達到1.37萬億元。截止到2021年末，股東累積投入資本規模超過5600億元，行業淨資産規模約1.56萬億元。

需要說明的是，上述壽險行業數據是基于77家公司加總計算而得。

我們并沒有使用公司累積淨利潤作為分子，原因有二：

一是淨利潤沒有考慮其他綜合收益的影響；

二是我們無法獲取全部公司自成立以來的利潤數據，可獲取的區間僅是近13年。

“13精”采用“統計年份末公司淨資産-股東累積投入資本 股東累積分紅”，作為公司成立至今的累積盈利考量。

公司期末淨資産包含了累積利潤、累積其他綜合收益的影響，唯一不足的是沒有包括分紅因素。因此，我們加入了股東累積分紅。

同樣，股東累積分紅也會受到2009-2021年統計區間的影響。相比淨利潤而言，股東累積分紅所帶來的估計偏誤會更小。

2009-2021年股東累積分紅5676億元，分紅公司數量也逐年增加。需要指出的是2009年之前分紅公司數量相對較低。

值得注意的是，從行業層面看，2009年累積盈利效率已經為正，即股東已經實現盈利，且近13年累積盈利效率逐年上升！。

2021年壽險行業累積盈利效率為274.8%！

當然274.8%僅是加權平均的計算結果。如果簡單平均來看，壽險行業股東累積盈利效率平均值為91%，中位數僅有0.8%。

雖然表面上看行業累積盈利效率超過了270%，但從77家累積盈利效率看，甚至仍有38家公司是累積虧損的，占比近一半。

頭部壽險公司高盈利掩蓋了行業内大多數公司仍然虧損的現狀，大部分壽險公司“好像”是被平均啦。

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不同規模類型公司的累積盈利效率

接下來，我們分别給出了”TOP7 1”和中小型保險公司的累積盈利效率。

TOP7 1，指的是中國人壽、平安壽險、太保壽險、新華保險、太平人壽、泰康人壽、人保壽險和友邦人壽。

2021年”TOP7 1”股東累積盈利效率622.8%，而中小型保險公司僅有26.1%。

實際上，2021年”TOP7 1”公司股東累積投入約2369億元，累積盈利額14757億元；

中小型公司股東累積投入額高達3315億元，但累積盈利額僅有864億元。

不難發現，累積盈利效率的分化還是很嚴重的。

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2021年度壽險公司的累積盈利效率排行榜

“13精”統計了2021年度77家壽險公司的累積盈利效率。

需要強調的是，限于數據的可獲取性，對于2009年之前有過分紅的公司，該指标會略有偏低。

可能受影響比較大的是上市壽險公司。盡管如此，大部分上市壽險公司的累積盈利效率依然排在前九位。

2021年度平安壽險股東累積盈利效率1570.2%，排在第1名，累積盈利效率的年化值為15.1%；

需要說明的是，平安壽險近三年股票回購導緻其資本公積下降約39億元，進而導緻股東累積投入額下降。如果不考慮股東累積投入下降，其累積盈利效率為1476%，依然排在第1位。

友邦人壽股東累積盈利效率975.5%，排在第2名，累積盈利效率的年化值為8.2%；

中國人壽股東累積盈利效率662.4%，排在第3名，累積盈利效率的年化值為11.3%；

太平人壽股東累積盈利效率625.4%，排在第4名，累積盈利效率的年化值為5.4%；

中信保誠股東累積盈利效率568.6%，排在第5名，累積盈利效率的年化值為9.0%；

中宏人壽股東累積盈利效率522.4%，排在第6名，累積盈利效率的年化值為7.3%；

太保壽險股東累積盈利效率439.8%，排在第7名，累積盈利效率的年化值為8.4%；

泰康人壽股東累積盈利效率374.7%，排在第8名，累積盈利效率的年化值為6.2%；

新華保險股東累積盈利效率354.2%，排在第9名，累積盈利效率的年化值為6.0%；

需要說明的是，年化值并不是累積盈利效率除以13（2009-2021年統計年數）計算的，而是使用公司成立至2021年期間的複合收益率。

以平安壽險為例，該公司成立于2002年，股東累積盈利效率年化值計算公式為（1 1570.2%）^(1/20)-1；

類似于泰康人壽成立于1996年，統計年數高達26年。年化統計口徑是否合理，還請小夥伴兒們留言讨論。

限于篇幅，我們僅列出了前40家公司的累積盈利效率

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