钛白粉(英文名稱：titanium dioxide)，主要成分為二氧化钛(TiO2)的白色顔料，二氧化钛是一種多晶化合物，其質點呈規則排列，具有格子構造。钛白粉被認為是目前世界上性能最好的一種白色顔料,廣泛應用于塗料、塑料(8700, 20.00, 0.23%)、造紙、印刷油墨、化纖和橡膠(11655, -10.00, -0.09%)等工業。目前國内钛白粉應用領域中，塗料占60%，塑料占20%，造紙占7%，其它占13%。在塗料行業中，钛白粉主要用于乳膠漆領域，占比達到70%，防腐塗料、粉末塗料、汽車漆分别占9%、6%和5%。

國家相關部委近幾年陸續發布多項政策，調整钛白粉産業結構。2012年《钛白粉行業準入标準》(暫未定稿)中提出，新建钛白粉企業年産能力必須達到5萬噸及以上(硫酸法)和6萬噸及以上(氯化法)。2014年環保部出台《钛白粉工業污染防治技術政策》明确将鼓勵氯化法、聯産硫酸法清潔钛白粉生産工藝、淘汰傳統硫酸法重污染生産工藝。2015年《钛白粉單位産品能耗限額》，規定了生産钛白粉單位産品能耗的限定值和準入值，該标準已于2016年10月1日實施。

目前國内钛白粉是生産廠商仍然相對分散，CR5僅為37%，近兩年國内巨頭整合加速。自2012年以來，前十三大钛白粉企業(主要為産能≥10萬噸的企業)的産能集中度不斷攀升，同時産量集中度的提升更為明顯。中核钛白收購東方钛業，成為全球第六;佰利聯收購四川龍蟒，成為全球第四。我國小企業裝臵落後，缺乏相應的環保設施配套，偷排亂排現象嚴重，同時由于規模小無法對廢石膏進行綜合利用。環保政策的收緊使得國内中小生産企業的生存将越發的步履維艱，國内钛白粉行業将會迎來一輪整合潮，行業集中度将顯著提高，龍頭企業的話語權将會進一步提升。

钛白粉消費周期滞後地産周期一年，2017年國内消費量将創新高。钛白粉作為建築塗料和木器塗料的重要原料，其使用一般在商品房銷售環節之後。從曆史數據分析，自2009年以來，國内钛白粉消費量基本滞後地産銷售一年左右，2016年商品房銷售增速達22.16%，2017年上半年在政策調控影響下銷售增速略有下降至15.2%。由此可知钛白粉國内消費量在2017-2018年維持高速增長。2019年後建築重塗市場将長期支撐钛白粉景氣度。從海外地産市場發展來看，存量房體量到一定程度則會出現二次裝修的高峰，二次裝修需要建築重塗，從而引發钛白粉需求;重塗的需求在海外成熟地産市場占比高達70-75%，相比之下國内的建築重塗市場尚處于初步發展階段。按照重塗市場規律，普通住房室内牆體裝飾材料的重塗周期為8-10年，若以10年為一個重塗周期，2009年地産銷售高峰後的第一個二次裝修高峰則會出現在2019年。考慮到中國龐大的存量房和二次裝修市場，重塗需求将有力支撐钛白粉行業景氣度。

上遊原材料供應形勢分析

1、钛礦

钛工業的流程較為簡單，可分為兩條路徑：一是以钛鐵礦(538, 2.00, 0.37%)或金紅石為原料加工生産出高純度的四氯化钛，再用鎂作為還原劑将四氯化钛中的钛還原出來，即可得到海綿钛;二是将原料直接加工獲得钛白粉。根據數據顯示，全球90%的钛被用來生産钛白粉，隻有4%用于生産海綿钛，6%用于其他方面，因而钛礦價格跟钛白粉景氣相關度高。

從儲量來看，根據估測，世界钛鐵礦和金紅石資源總量超過20億噸，可經濟開采的儲量為7.7億噸。在全球比較明确的钛資源儲量中，钛鐵礦占到94%，其餘是金紅石礦。我國是钛鐵礦儲量最多的國家，儲量2.2億噸，占全球總儲量的28.6%，排在第二至四位的分别是澳大利亞、印度和南非。從産量來看，2016年全球钛礦産量排名前四位的分别是南非、中國、澳大利亞和莫桑比克。

中國钛資源主要集中在攀枝花地區，占80-90%，多以開采難度大的釩钛磁鐵礦形态存在。雖然我國的钛礦資源較為豐富，但是由于高品位的钛礦資源不多，不能實現自給自足，每年都需要大量的進口。2017年，我國生産钛精礦383萬噸，進口钛精礦307萬噸，同比增長20.4%，測算下來，2017年我國钛精礦表觀消費量為687萬噸，同比增長8.5%。

2015年攀枝花市钛精礦産能約414萬噸(占全國91%)，産量228.71萬噸(占全國58%)，産量一直穩居國内第一，是我國最大的钛原料生産、供應地。2016年由于攀枝花地區水污染事件使得部分钛精礦廠商停産、限産，同時印度和越南也由于政策原因影響出口，整個钛礦呈現了供給緊張的格局，導緻钛精礦價格持續上行，由2016年初的500元/噸上漲至2017年4月的1900元/噸，目前回落至1400-1550元/噸。但總的來講，此輪钛白粉景氣周期中，钛礦價格的漲跌均滞後于钛白粉價格的漲跌，未來行情主要看钛白粉。

圖表：2007-2018年國内钛精礦價格走勢圖(元/噸)

圖表：2007-2018年國内钛白粉價格走勢(元/噸)

目前，我國钛白粉主要采用的是硫酸法工藝，國内僅有佰利聯、興茂钛業、錦州钛業、雲南新立、攀鋼釩钛5家企業具備氯化法産能，合計氯化法産能為21萬噸。2017年這五家氯化法企業合計産量為16.75萬噸，較2016年增加6.2萬噸，同比增長58.96%，2017年産能利用率達到79.8%。

2、硫酸

近年來，由于環保的嚴格控制等原因，全國硫酸産量呈現稍微下滑的趨勢。2017年全國硫酸産量達8694.2萬噸，同比下滑2.19%。根據數據庫顯示，截止2018年2月，中國硫酸行業累計産量1378萬噸，同比增長2.1%。預計2018年硫酸産量約8644萬噸，同比下跌約0.58個百分點。

圖表：2014-2018年中國硫酸産量情況及增長分析

從地區産量來看：2017年全國共有28個省份生産硫酸，其中，11個省份呈正增長，大部分省份的硫酸産量下滑。在2017年全國各地硫酸産量排行榜上，雲南省以年産量1373.13萬噸位居榜首，累計增長5.74%。

值得注意的是：雲南省是2017年全國唯一一個産量超1000萬噸的省份。排名第二名的是貴州省，貴州2017全年硫酸産量為829.56萬噸，同比下滑0.77%。湖北省2017年硫酸産量為770.77萬噸排名第三。從增速來看：2017年硫酸産量累計增速最快的是吉林省，吉林2017年硫酸産量達537.19萬噸，累計增長161.69%。

綜合來看，目前牽制硫酸市場的依舊是下遊化肥的需求面。下半年硫酸裝置檢修不多，僅零星廠家有檢修計劃，硫酸供應面無較為明顯的縮減。但是就目前而言，國内化肥、化工市場卻表現不容樂觀，尤其是化肥企業，其中磷铵出口以及國内銷售存在壓力，且多數化肥企業開工率不高，開工率大多維持在6成左右，對硫酸需求面形成一定的拖拽。而且硫磺酸及礦石酸面臨着激烈的競争壓力，整體開工率或将有限，進而拖拽整個酸市向下流通。

從近2017年下半年之後的行情來看，尤其是2017年上半年，大多數國内化肥企業還是存在較強的成本壓力，國有及民營企業多數經濟效益不景氣，或是受環保制約比較明顯的都相繼停車，硫酸作為工業之母，化肥需求的基礎原料已經全面進入回調局面。

從國内硫酸上下遊市場需求走量來分析，下半年硫酸市場依舊是平穩下行的趨勢，行情在7-8月份探底之後或将緩慢上行，但是歸咎其主要影響因素還是要看下遊化肥需求而定。

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