8月12日， 中國人壽、中國石化、中國石油、中國鋁業、上海石化紛紛發布公告表示，公司将根據美國證券交易法規定，申請自願将其美國存托股份從紐交所退市。

中石化退市公告

這條消息引爆了資本市場也被公衆所看到，但是退市的影響是什麼？這裡又有什麼深意？真的像一些網上言論所說，這是中國主動與美國進行金融“脫鈎”，準備應對與美國的“鬥争”嗎？今天我們來了解下關于這次中國5家企業退市的一些底層邏輯。

談退市之前，我們先要說一下這次所謂“退市”，和大家理解的退市其實并不一樣。

這裡我們就要了解一個名詞“ADS”。所謂“ADS”全稱是“American Depositary Shares（ADS）”，字面意思是美國存托股份。

其實最初根據美國股市規定，在美國上市就要以美國注冊公司的名義進行上市流程，而美國境外注冊的公司是沒法直接在美國上市的。那麼全世界的公司又是怎麼在美國“上市”的呢？美國的投資人為了能投資一些美國境外的優質資産，獲得收益分散風險，就發明了“ADS”來幫助美國投資人間接購買美國境外公司股票，而這些以ADS上市的海外公司，就也間接實現了在美國上市（融資）的效果。

具體操作上，想去美國上市的境外公司會把自己的普通股先存放到一家托管機構，然後找一家美國境内注冊的銀行作為存托機構（“中間商”），然後這家銀行在美國市場上發行ADS，通過美國市場上ADS的交易就間接實現了美國境外公司普通股的交易。通常我們在股市上看到的中概股的股價其實是ADS的交易價格。美國投資人購買ADS之後，相當于存托機構是美國境外公司的名義持股人，而美國投資人是實際持股人。ADS與普通股之間的具體對應關系往往在公司财報或招股書的第一頁就會說明。而且這個對應關系不是固定1：1的，各家公司可以不一樣，比如這次退市的中石油的ADS與H股普通股的比例為1:100，而中國人壽為1:5。

财報首頁上的美國存托股份

介紹了什麼是ADS，大家就大概知道這次所謂“退市”其實隻是這些企業撤回在美國的存托股而非真正的離開資本市場，而這些存托股依然可以以普通股的身份回歸原來H股或A股。其實對于物美價廉的央企績優股來說，其實影響不大。

其實像中石油等多數國企主上市地均是在香港、然後将在香港上市的股份存托美國作為存托憑證（ADR）挂牌交易，在美存托股份占其總股本的比例非常小。因此即便從美退市也不影響其港股原本的上市狀态。據鳳凰網《風暴眼》統計，截至8月12日，五家退市央企的DR市值約為12.38億美元。8月12日，五家央企在美股交易量為84.306萬股，交易總額為1482.13萬美元。

以中石油為例，财報顯示，截至 2021 年 12 月 31 日，持有美國存托憑證 9,022,432 股，代表 902,243,200 股 H 股。占其總股本的比例約為0.49%。

5家退市央企的美股情況

其實對于從美股“退市”，我們已經不是第一次經曆了，在中石油等五家央企宣布美股退市之前，中國移動、中國電信、中國聯通和中國海油等央企已經從美國退市。從退市後在A股和港股的表現來看，似乎并未對企業自身造成太大影響。

2020年12月31日美國啟動中國三家運營商ADR摘牌退市，受摘牌事件影響，港股三大運營商股票價格出現階段性下跌，但跌幅并未超過前低，且在退市完成後即基本穩定，并随即反彈。而從紐交所退市的中國海油，今年4月重新在A股上市，上市首日開盤後瞬間上漲43.98%，達到上市首日漲幅限制，并觸發臨時停牌機制。到收盤，中國海油上漲27.69%，總市值6515億元。（目前在美國上市的央企中，僅剩中國東航和中國南航暫未發布退市計劃）

三大運營商港股運營

這次退市操作，其實早有預見。自從美國《外國公司問責法案》公布以來，市場對美股中概股的退市早有預期。根據《外國公司問責法案》要求，外國發行人連續三年不能滿足美國公衆公司會計監督委員會對會計師事務所檢查要求的，其證券禁止在美交易。由于中美在審計監管方面的規則差異，《外國公司問責法案》中的相關規定也導緻幾乎所有中概股都将面臨被“摘牌”的風險。自2022年3月10日SEC官網公布了的首批5家臨時“被識别發行人”名單以來，已經有十批共158家中概股企業被納入“預摘牌名單”。但是對于這種“預摘牌”行為，中國企業用主動退市以回應，一方面是一種體面的結束，另一方面也說明了人民币走強的信号。

評述人民币走強還需要追溯到當初這些央企上市之初。為了更好地融資，很多中國企業需要通過上市來發展自身，而90年代末期，人民币還沒有進入“一攬子”結算體系，所以對于吸引外資，大部分中國企業就選擇在港股上市，而此時的港币也隻是在一攬子中位列第八的位置，算不上國際硬通貨，而想吸引到更多的優質海外資金的投資，就需要挂靠更發達的資本市場，正是在這樣的背景下，很多中國企業都通過ADS的方式赴美“上市”。同時美國投資人也可以通過ADS的方式享受到中國企業發展的紅利。

而時隔今日，人民币已經成為了國際主要結算貨币之一。今年5月14日，國際貨币基金組織（IMF）宣布将人民币在特别提款權（SDR）貨币籃子中的權重從10.92%上調至12.28%。調整後，人民币權重處在美元、歐元之後的第三位。而人民币的國際地位的提升，給予了中國企業更好的人民币融資通道，也有越來越多的投資者選擇持有人民币，這種方式更增加中期退市回流的底氣。

此次中企退市，某種程度上也是對于美國政府一系列操作的“回應”。

就在宣布退市前夕，2022年8月2日，美國衆議院議長佩洛西竄訪台灣，公然挑釁中方涉台紅線。8月3日，包括美國在内的七國集團（G7）外長發表涉台聯合聲明，聲稱中方采取的行動可能升高台海緊張局勢，要求中方不要以武力單方面改變台海形勢現狀。

佩洛西竄訪台灣嚴重違反一個中國原則。這一原則是國際社會的普遍共識和公認的國際關系基本準則。大家都看到針對此次美國政治家的“尋釁滋事”，中國政府和軍方都給予了強烈的回應，目前圍繞台灣的軍事行動已經成為了常态化。而這次5家央企主動退市，某種程度也被外界認為是一種對美國政治不誠信行為的回應，用以“敲山震虎”。

衆所周知，美國政治迎來史上最嚴重的一次通脹危機，根據美國勞工部公布的數據顯示，6月美國CPI環比上漲1.3%，同比上漲9.1%，同比漲幅創下自1981年11月以來的新高，也超過了上個月的8.6%，高于預期。多家美媒指出，由于天然氣、汽油、食品以及房租等價格不斷飙升，美國6月通脹達到了近41年來的新高，進一步給美國家庭的日常生活帶來壓力，并可能為美聯儲的再度大幅加息奠定基礎。此前，6月已“暴力加息”的美聯儲曾暗示，為平息通脹，或于7月再加息75個基點。

《華爾街日報》報道截圖

當地時間7月13日上午，白宮發布了拜登關于美國6月通脹數據的聲明。他表示，這一整體通脹數據“高得令人無法接受”。拜登認為，通脹是美國當前最為緊迫的經濟挑戰，也幾乎襲擊了全球的每個國家。他以歐洲為例稱，歐洲的通脹率也很高，而且許多歐洲國家的通脹率高于美國。和此前幾個月一樣，拜登在聲明中，依舊将通脹之責“甩鍋”給了俄羅斯總統普京，指責俄烏沖突令通脹變得更為嚴重。

而最近美國勞工部發布了7月非農就業數據，數據顯示美國非農就業大幅增長，勞動參與率小幅下跌，但薪資強勁增長，表面看起來，美國勞動力市場仍然保持強勁。然而，有分析指出，就業市場情況并非那麼樂觀，一些問題浮出水面，180萬個無法解釋的就業缺口，多份工作者人數創下曆史新高。這份數據看起來似乎是“有意而為之”。多份工作者人數一直在穩步增長，6月份創下26.3萬人的新高，這與全職工作人員的急劇下降形成了鮮明對比。更值得一提的是，其中初級和中級工作的多份工作者人數創下曆史新高，這并不是一個強勁的就業市場的特征，在這個市場上，人們可以随意辭職。工作的人越來越少，但從事一份以上工作的人卻越來越多。

而這些“操作”，恰恰都給了美元加息一個空間。而美元加息會增加資本的回流，這也是美國最希望看到。不管是制造俄烏沖突，還是攪亂台海矛盾，其底層邏輯就是為了服務美元霸權，制造外部混亂，收割全世界，美元回流。

而我們這次“退市”也給這個美國劇本另外一個可能性，如果越來越多的中國企業離開美國資本市場，并且還是績優股逃離美股，勢必會吸引很多美元資本轉而跟随中概股回流，給美元回流的效果大打折扣。

反觀最近國際上發生的一些針對中國或中國企業的事件，我們不難發現，都是一些有企圖的行為。而無數次我們已經證明了，中國人民必須首先要做好自己的事情。正所謂，你做你的，我做我的。你竄台，我就搞軍演，而劇本有差異，也是正常，如果都按照你的邏輯走，其實反而會正中下懷，落入别有用心之人的圈套之中。

美國政客就是希望看到我們混亂起來，就是希望看到資本逃離一個動蕩的中國，這樣我們辛辛苦苦積累起來的并不富裕的家底，可能很快就會被掏空。美國不希望一個統一的中國，更不願見到一個強大的中國，所以用我們自身的強大，來去實現“實質意義”的統一，未嘗不是一種“和平統一”之道。畢竟随着台海經濟實力差距得越來越強，會進一步加快統一的進程。畢竟，台灣海峽比太平洋距離更短呢！

正所謂，修身、齊家、治國、平天下，是也。

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