◈9項關鍵要素：

①代碼和名稱

②發行規模和發行數量

③票面金額和發行價格

④債券期限

⑤票面利率

⑥還本付息的期限和方式

⑦信用評級及擔保事項

⑧轉股期限

⑨初始轉股價格

◈4項基礎條款：

①贖回

如牧原轉債，代碼是127045

●滬市可轉債代碼前3位數是以110或113開頭

*110開頭對應的是滬市以600開頭的股票

*113開頭對應的是滬市以601和603開頭的股票

●深市可轉債代碼前3位是以123、127、128開頭

*123開頭對應的是深圳創業版以300開頭的股票

*127開頭對應的是深圳主闆以000開頭的股票

*128開頭對應的是深圳中小闆以600開頭的股票

【1】滬市：

價格漲跌幅度超過20%會停牌半個小時;價格漲跌幅度超過30%将停牌至14：57分;如果停牌半小時超過14:57分，則到14:57會複牌。滬市可轉債臨時停牌期間不可以申報，所有申報都是廢單。

【2】深市：

交易價格漲跌幅達到20%停牌30分鐘;交易價格漲跌幅達到30%停牌30分鐘;停牌時間超過14:57分，則到14:57會複牌。深市可轉債臨時停牌期間可以申報和撤銷，臨時停牌複牌後，會實施集合競價。

牧原轉債本次發行95.5億元。

●可轉債的計數單位：

張（深市）1張=100元，x10張=1000元

手（滬市）1手=10張=1000元

每張可轉債面值是100元，按面值100元/張來發行。

可轉債的期限一般是5年或者6年，具體以發行公告為主

牧原轉債的期限是自發行之日起6年，即2021年8月16日至2027年8月16日。

牧原轉債本次發行的票面利率：第一年 0.2%、第二年 0.4%、第三年 0.8%、第四年 1.2%、第五年 1.5%、第六年 2.0%。

一般來說，到期贖回價格包含最後一年的利息。

牧原轉債本次發行采用每年付息一次的付息方式，到期歸還本金和最後一年利息。

*可轉債的信用評級由低至高依次為A ，AA-，AA，AA ，AAA五個等級。

牧原股份主體信用評級為AA ，本次發行不提供擔保。

公司淨資産不低于15億元的，可以不用擔保。

公司淨資産低于15億元的，需要擔保。

創業版可轉債不管淨資産是多少，都不需要擔保。

一句話總結起來就是，評級越高越好，相同評級下有擔保比沒擔保好。

轉股期，是指可轉債可以轉股的時間段。

牧原轉債的轉股期是自本次可轉債發行結束之日滿6個月後的第一個交易日起至可轉債到期日止。

即2022年2月21日至2027年8月16日止。

*是指募集說明書事先約定的可轉債轉換成公司股票需要支付的價格。

*轉股價格根據交易價格計算出來：

它的要求是不低于募集說明書公告日前20個交易日公司股票交易均價和前1個交易日公司股票交易均價。

*前20個交易日公司股票交易均價=前20個交易日公司股票交易總額/該20個交易日公司股票交易總量；

*前1交易日公司股票交易均價=前1交易日公司股票交易總額/該日公司股票交易總量。

可轉債的結果：

1-到期贖回-還本付息（不是我們投資者想要的）

2-提前贖回（我們希望的）

*連續30個交易日中至少15個交易日收盤價格不低于當期轉股價格的130%，或者餘額小于3000萬元

*提前贖回是上市公司的權利，但對可轉債投資者卻是強制性的，所以，也稱為強制贖回，簡稱強贖。

*如果上市公司對可轉債發起強贖，持有人在規定的時間内不賣出或者不轉股，那麼手裡的可轉債就會被上市公司以贖回價強制收回。（贖回價在募集說明書上有約定）

*贖回價：公司有權按照本次可轉債面值加當期應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的本次可轉債。（說白了就是：100塊面值 當期利息）

正在強贖的兩隻可轉債：

*目前市場上的價格是184.05，但是強贖的價格是100.23。

也就是說，如果你沒有在規定的時間内賣出可轉債或者轉成公司的股票，那麼最後上市公司直接按照100.23的價格買回你手裡的可轉債。

可轉債的價格是184.05，贖回價是100.23，上市公司心理打着算盤，暗暗偷笑，價格相差這麼大，我看你轉不股。

*強制贖回有時間限制，要求上市公司的可轉債上市滿6個月後才能贖回，也就是說，還沒到6個月的期限，你連續50天，甚至更多超過天的轉股價高于轉股價格的130%，一樣沒辦法強贖。

● 回售（可轉債債性屬性的一個重要條款），分為：

1-有條件回售

2-附加回售

是指可轉債持有人可以在特定條件下，将手中持有的可轉債以特定的價格賣回給上市公司，上市公司沒有權力拒絕這項交易。

天有不測之風雲，由于新冠疫情影響，阿芝的面包店都大部分都不能開門營業，即使營業，大家都居家不能出門，第1年虧錢了。其他債主看到這樣的情況，都跑來堵阿芝的門，讓她趕緊還錢。

雖然後來阿芝憑借自己的魅力讓債主多給她一點時間，她一定能幫我們賺回來錢，但是其實債主們心裡還是有擔心，萬一真的經營不好，7折轉手都不一定有人來接盤。

于是把心裡話講給了阿芝聽，阿芝也是個厚道人，說要不這樣，我們來簽個協議，不管我的面包店經營如何，隻要面包店還在，你可以在我們約定的時間來找我還錢，我無條件的以本金外加一定的利息還給你。

有了這個條款，債主們就放心多了。這個條款就是有條件回售。

從牧原轉債的發行公告裡可以看到，

*在最後兩個計息年度内（特定時間），當公司股票連續30個交易日的收盤價低于當期轉股價的70%（特定條件），就可以以面值加當期應計利息的價格（特定價格）行駛有條件回售。

但是，我們不一定要行駛回售的權利

比如航信轉債，目前已經觸發回售條款，假如公司發出回售公告，你會進行回售麼？

目前市場價格106.88，但是回售的價格是101.6，還不如直接市場上交易就可以了。

*在一個計息年度内，隻能參與一次回售。

*當一隻可轉債在同一個計息年度内多次觸發回售條款時，隻有第一次有效，如果在回售申報期内沒有行使權利的話，也就沒有機會再參與回售了。

是指假如上市公司通過可轉債募集到的資金用途與在募集說明書中承諾的情況發生了變化，可轉債持有人可以享有一次回售的權利。

就像阿芝從債主手裡借了錢， 并且約定這個錢隻能用于開面包店的分店，但是阿芝卻沒有把錢用于到面包店的擴張中，而是用于購買高質量的面包原料。

這就屬于資金用途發生了變化，這時候就觸發了回售條款，債主們就擁有了一次讓阿芝立刻還錢的權利。

● 一般債券都會有回售條款，目的是在債券發生不利的情況下保護債券人的利益。

● 每個可轉債的回售條款都不一樣，也有一些可轉債沒有設置回售條款，所以要認真看發行公告。

● 回售作為可轉債的兜底條款，在實際操作過程中，也會給我們能帶來意想不到的收益，在後面在跟大家分享

●轉股價，就是将可轉債轉換為股票的時候，需要為每一隻股票支付的價格。

阿芝之前和債主小林借了50萬，最後讓債主小林入股面包店來償還，那麼對于債主小林來說，比較關心的是這50萬能換回他占有多少份額的面包店股份。

這個兌換的比例，就是轉股價。

假如債主小林和我約定，1w元換10股面包店的股份，也就是轉股價是1000元/股。

那麼債主小林借給阿芝50w，能換到500股面包店的股份，

假如約定的是1w元換20股面包店的股份，那麼轉股價就是500元/股。

這個轉股價是債主小林和阿芝事先約定好，固定的。（具體可以查看可轉債募集公告說明書裡約定的轉股價是多少。）

*對應到可轉債，因為可轉債的轉股價在發行的時候就已經确定。

*每張可轉債，在轉股價沒有調整的情況下，能轉換成多少股票，其實也已經确定了。

*每張可轉債可以轉股的數量=可轉債面值/轉股價。100/47.71=2.10股

*轉股價值其實就是你把可轉債轉成股票之後的價值。

假如債主小林和阿芝約定，1000元能換1股面包店股份，那麼債主小林借給阿芝50w，能換到500股面包店的股份。

但是阿芝面包店的面包特别好吃，在深圳赫赫有名，阿芝面包店在當地市場上是1100元1股。

這時候，債主小林可以計算出借給阿芝的50w，目前實際的價值是55萬。（50萬/1000*1100）。

因為轉股價是約定好的，每張可轉債能夠轉股的數量也是确定的，可轉債對應股票的價格也是有市場價的。

轉股價值=每張可轉債可以轉股的數量*股票的價格

也就是：

可轉債

=每張可轉債可轉股的數量*股票價格

=（可轉債的面值/轉股價）*股票價格

=（100/轉股價）*股票價格

牧原轉債計算一下轉股價值：100/47.71*54.95=115.17

轉股價值是個變量，随着股價來變動。

它的用處是用來計算可轉債是便宜了還是貴了。

指的是可轉債的價格相對于轉股之後價值的溢價水平，也就是這個時候，可轉債的價格比轉股價值高多少。

債主小林發現借給阿芝的50萬借條，可以變成55萬，很多人知道後，于是都想要來買我的這張借條，因為大家覺得以後阿芝面包店很有潛力，價格還會上漲，大家出的價格一個比一個高，很快這張借條就被變成80萬了。

債主小林算了算，本來隻有50萬的借條，已經被大家炒到80萬都願意出了，也就是有了（80-55）/55*100%=45.5%，也就是說這張借條比當前的價值貴了45.5%。

轉股溢價率，用來衡量轉債是高估還是低估的問題

公式=（轉債價格/轉股價值-1）*100%。

*當轉債價格高于轉股價值時，轉股溢價率為正數，代表該轉債出現了溢價。

*當轉債價格低于轉股價值時，轉股溢價率為負數，這種情況代表出現了折價。

這種情況非常少見，當市場情緒超級差，或者是還沒進入轉股期，會出現折價。

當出現負溢價的時候，是很好的進入市場的機會，不過這樣的機會很難得，因為套利大軍會把負溢價給變成正溢價。

大家可以看看現在的情況，再對比去年的可轉債表現，溢價率低于20%的可轉債非常少。

（溢價率越低，轉債的價格和對應股票的價格相關性越強，進攻性也越強）

● 溢價率，可以拆開來看，溢代表滿，超出的意思，溢價是指比原來高多少。在可轉債裡，溢價率主要是指轉股溢價率，主要用來衡量一個可轉債是高估還是低估了。

● 為什麼說溢價率越低，轉債的價格和對應股票的相關性越強呢？

我們不妨來看溢價率是怎麼計算出來的

溢價率=（轉債價格/轉債價值-1）*100%

轉債價值=(可轉債面值/轉股價）*股票價格

從這兩個公式關聯起來看，面值和轉股價是固定的，不确定的是股票價格和轉債價值。

●一件衣服價值100塊，但是因為經過宣傳，營銷等等操作，最後以130元賣出。

溢價率就是（130-100）/100=30%。

相反，當有新品出的時候，這個就沒多少買了，所以就降價到80元賣掉，溢價率就是-20%，相當于折價買入。

●可轉債也是一樣的，剛上市的可轉債面值為100元，

假如可轉債的轉股價是10元，對應該上市公司的正股價是11元，

則轉股價值=100/10*11=110元，

溢價率=（100/110-1）*100%=-9.09%.

當溢價率為負數時候，說明我花100元買了價值110元的可轉債，是折價買入的；

當可轉債溢價率為10%，也就是正股價上漲到10%，就可以帶動可轉債上漲；

溢價率為130%，可能要正股價上漲130%，可轉債才能帶動上漲。

●下修是向下修正轉股價的簡稱，當可轉債滿足一定條件時，上市公司有權利向下修正轉股價格。它可以算是可轉債的孤門秘籍。

債主小林原本50萬的借條，被大家炒之後，價格不斷地上漲，正當所有人都認為阿芝面包店會不斷創新高的時候，結果卻因為被衛生部檢查出來疑似店内衛生檢查不合格。消息一出來，阿芝面包店的價格立馬大跌，變成了800元就能買到1股。

但是1000元/股的是阿芝和債主小林一開始就約定好了的啊，所以阿芝面包店股份的價值變成50w/1000*800，借條的價值變成了40w。

這時候，債主們都慌了，因為他們是花大價錢買來的50w借條，現在隻值40萬了，那怎麼行！這時候大家都去堵阿芝的面包店問她要個說法，阿芝說：“正在配合相關部門檢查，雖然面包店的價格一時之間難以恢複到原來的價格，但是我欠大家手裡的借條是真實地，假如一直持有到期，我會按照約定還本付息給大家。”

但是有些債主就不幹了。因為有些人手裡的50萬借條，是花了高價從别人手裡接過來的，比如53、55萬，但如果按照還本付息50.5萬，他們也損失慘重。

為了應對這種情況，阿芝決定再次為借條增加條款，向下調整「轉成阿芝面包店股份的價格」即轉股價，将原來1000元才能換1股，修訂改成720元就能換1股。

這樣，原來50萬的欠條，就恢複到了55.6萬面包店的價值。借條在市場上的價格就恢複了，很多人也就不鬧了，危機度過了。

●下修轉股價

*是上市公司在遇到股價大幅下跌後力挽狂瀾的武器，直接目的就是為了擡升可抓債的價格。

*轉股價在發行的時候已确定，從而确定了1張可轉債可以換成多少正股。

*滿足下修條件，一定是股價大跌時，可轉債持有人不用像普通股票那樣，隻能等着解套，反而可以寄希望于可轉債下修條款，讓上市公司向下修正轉股價。

●一張可轉債的面值是100，轉股價是5塊，每張可轉債可以換成20股股票，但是價格上市公司下修可轉債轉股價到4塊，每張可轉債能換取到25股股票。

●假如可轉債轉股價是5塊，股票價格為4.5元，

可轉債轉股價值則為100/5*4.5=90元，

●假如可轉債轉股價是4塊，股票價格為4.5元，

變成100/4*4.5=112.5。

可轉債的價格自然也就跟着轉股價值提升而上漲。

●股東使用下修擡升可轉債價格的終極目的：借錢不還的就實現了。

●一旦可轉債的價格被擡升到130元以上（實際是轉股價的130%以上），并且滿足了特定的條件之後，上市公司就可以行使強贖的權利，逼着可轉債持有人轉股或者賣出可轉債。

●這一套“下修 強贖”組合下來，上市公司借可轉債持有人的錢就不用還了，可轉摘可以光榮退市了。

*東财轉債的下修條件：

當公司股票在任意連續三十個交易日中有十五個交易日的收盤價低于當期轉股價格的 85%時，觸發下修。

*向下修正轉股價，規定：

1-修正後的轉股價格應不低于前項規定的股東大會召開日前二十個交易日公司股票交易均價和前一交易日公司股票交易均價。

2-且下修必須經出席會議的股東所持表決權的三分之二以上通過才可實施

●下修是權利，不是義務。（即使觸發下修條件，也有不發起下修的）

這樣的公司一般有兩個特點：

1-不差錢，到期直接還錢

2-大股東沒有絕對控股權（需2/3的股東同意，對于持股分散，大股東沒有絕對話語權，想要下修不容易）

我是【一棵靈芝-Lindsy】

一個歲月靜好的插畫師,追求自由人生，

卻喜歡學習和理财,還喜歡分享幹貨筆記。我願意做隻烏龜慢慢走,記錄自己的成長與進步，期待遇到同頻的你。

如果覺得幹貨不錯，贊賞一下呗～大恩大德，沒齒難忘，哈哈哈

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