在成都有幾大商場，是80、90後常去逛的地方，其中一個是位于市中心鹽市口商區的茂業百貨。

它的前身是成都人民商場，始建于1953年。半個多世紀過去了，人民商場對于成都而言是一種潮流也是一種情懷。2008年，人民商場改名“茂業百貨”。

茂業百貨裡可以淘很多相應，但大多數服裝款式不是年輕人喜歡的類型，反而更受嬢嬢們的歡迎。

近幾年，由于電商平台購物和直播帶貨的飛速發展，實體百貨的日子越發艱難。最近聽說那裡要被拆除重建，太多人表示不舍，一代人的青春将随着商場的消失成為過去了。

原以為茂業百貨是成都的本土品牌，深入了解後才知道，茂業百貨的母公司是茂業商業 （600828.SH），背後真正的大股東是從深圳發家的茂業商廈，實控人是黃茂如。

黃茂如是潮汕人，最初在深圳通過開發房地産賺到了人生第一桶金，接着又開發了都市花園、世紀豪庭等多個項目，并成立了茂業集團。

1997年，黃茂如借助深圳兩大商業中心“老東門”和“華強北”改造之機，在老東門開設了第一家茂業百貨。

此後，又在深圳六大核心商圈開設了茂業百貨店，且均為自有物業。跟其他百貨公司相比，茂業百貨沒有房租壓力，妥妥地赢在了起跑線上。

通過“商業 地産”的模式，将地産項目的三分之一用于出售，回籠部分資金；三分之一出租，保證現金流的穩定；剩下的三分之一用來自己運營超市、百貨，帶動周邊商圈的人氣流量，從而提升物業價值，此模式可謂一舉三得。

然而黃茂如并不滿足于僅在廣東地區成為“百貨界之王”，從2005年起，他的企業版圖開始向省外擴張，收購的第一個大型百貨公司正是位于四川成都的成商集團，也就是成都人民熟知的人民商場。

1、瘋狂并購後的公司業績

2016年是茂業商業發展史上變化最大的一年，經過一系列的并購重組，公司業務已覆蓋至四川、廣東、山東、内蒙古四省區的八個城市，門店數量從2015年底的9家擴張至38家。

營業收入和淨利潤也有了翻天覆地的變化，2016年的營業收入達到94.14億元，比上年增長了4倍，實現淨利潤5.72億元，比上年增長了6倍多。

然而這種瘋狂擴張帶來的高業績僅僅持續了3年，從2019年起，營業收入和淨利潤紛紛下滑。

2020年的業績更是跌落谷底，營業收入隻有36.99億元，比上年下降69.76%，實現淨利潤2.14億元，比上年下降84.68%。

受疫情影響，門店數量減少為22家，所有門店銷售收入較上年均下降40%-90%不等。

根據新收入準則規定，聯營收入由總額法變更為淨額法核算。剔除這部分因素帶來的影響，所有門店銷售收入仍然大幅下滑。

聯營是什麼？總額法和淨額法又是怎麼回事？

還要從零售企業與商場的合作模式說起。

2、聯營模式下的收入确認方法

零售企業與商場主要有三種合作模式：聯營、自營和租賃。

區别如下圖：

其中，聯營是目前最主要的合作模式。

這種模式下，供應商掌握商品的所有權、進貨和庫存，與商場一起定價、進行一些促銷活動，最終收益由雙方按約定分配。

商場不需要墊付資金進貨，也不承擔商品的運輸、儲存、流轉環節的人力成本等，大大降低了經營風險。

而總額法和淨額法核算，則是收入确認的計量問題。

舉個例子，商場中一家服飾店銷售給顧客一件衣服500塊錢，總額法下，商場會确認500塊錢收入（暫不考慮稅）；淨額法下，商場隻按合作協議約定的傭金确認收入。

采用總額法還是淨額法确認收入，關鍵要明确企業在交易中所處的地位：是否構成交易的一方，并直接承擔交易的後果。

對于商場來說，如果沒有參與供應商和顧客之間的交易，也沒有承擔商品所有權上的風險和報酬，僅僅作為提供場地和收款等服務的中間商，那麼就應按照淨額法确認收入。

由于執行新收入準則帶來的核算方法改變，加上2020年疫情影響，茂業商業舉步維艱，然而這還隻是冰山一角。

3、并購引起的連鎖效應

2016年，茂業商業收購成都仁和人東百貨和光華百貨，分别形成商譽2.04億元和7.96億元。加上其他大規模的收購交易，公司商譽的賬面金額達到13.08億元。

近3年，由于周邊市場競争持續激烈、環境變化引起經營面積減少等原因，人東百貨和光華百貨實際淨利潤均未達到資産評估報告的預測金額。

截止2020年，人東百貨和光華百貨累計已計提商譽減值準備1.42億元和0.61億元，公司商譽的賬面餘額仍有12.45億元，占淨資産的17.5%。

照目前成都核心商圈的形勢來看，人東百貨和光華百貨所處的地理位置較冷清，人流量較附近的春熙路商圈少很多。

預計未來将持續計提商譽減值準備。

除此之外，還有重慶茂業百貨、泰州一百、優依購等公司的實際扣非淨利潤均未達标。

其中重慶茂業百貨和泰州一百屬于同一控制下的企業合并，不産生商譽。出售方作出的業績補償承諾能否兌現，還遙遙無期。

不僅收購的公司業績未達标，茂業商業的長、短期借款也是個沉重的負擔。

4、借款壓力山大

茂業商業從2016年起在全國大肆收購公司，為此支付現金25.32億元，同年，長短期借款大幅增加。

截止2020年末，長期借款餘額達到40.99億元，短期借款餘額達到10.05億元，合計占負債總額的42%。

其中長期借款主要為抵押借款，較上年增加38%，大部分抵押物是茂業商業在成都和呼和浩特的房産和土地。

公司有息負債率達到47%，較零售行業平均水平20%高了一倍多。

近5年平均利息費用在3億元左右，相較于往年淨利潤平均可達10億元，利息費用已接近淨利潤的三分之一。

2020年營收和淨利潤大幅下滑，3億元的利息費用較2.14億的淨利潤來說，顯得格外沉重。

5、總結

實控人黃茂如持股比例為68%，2020年公司分紅1.73億，分紅比例高達81.31%，這樣不顧企業當年經營狀況的豪放分紅，合适嗎？

随着時代的變遷，從前的百貨大樓留在了我們的記憶裡。線上電商對線下商業零售的沖擊是巨大的，門店的萎縮、經營的壓力讓茂業商業的未來蒙上一層濃濃的陰翳。

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