最近一段時間,關于滬倫通的消息越來越多,中英雙方也頻頻就這一問題表态。在業界看來,這一系列動作的背後,或許可以理解為滬倫通“通車”指日可待。

今年10月12日，證監會正式發布《上海與倫敦證券市場互聯互通存托憑證業務監管規定》且上交所和中國結算根據該規定制定了配套業務規則并自10月12日起向社會公開征求意見。

滬倫通拟于今年年内正式啟動交易，屆時将出現上海和倫敦兩地市場企業互挂首單。

什麼是滬倫通

滬倫通，即上海證券交易所(下稱“上交所”)與倫敦證券交易所(下稱“倫交所”)互聯互通機制，是指符合條件的兩地上市公司，依照對方市場的法律法規，發行存托憑證(Depositary Receipt，下稱DR)并在對方市場上市交易。同時，通過存托憑證與基礎證券之間的跨境轉換機制安排，實現兩地市場的互聯互通。

滬倫通包括東、西兩個業務方向。東向業務是指倫交所上市公司在上交所挂牌中國存托憑證(Chinese Depositary Receipt，下稱CDR)。西向業務是指上交所A股上市公司在倫交所挂牌全球存托憑證(Global Depositary Receipt，下稱GDR)。

根據官方解釋，滬倫通是滬倫兩地滿足一定條件的上市公司到對方市場上市交易存托憑證的模式。投資者參與存托憑證交易結算的模式與股票類似，同時參照國際通行做法，滬倫通存托憑證與基礎股票間可以相互轉換。利用基礎股票和存托憑證之間的相互轉換機制，打通兩地市場的交易。

形象來說，滬深港通是兩地的投資者互相到對方市場直接買賣股票，“投資者”跨境，但産品仍在對方市場。而滬倫通是将對方市場的股票轉換成DR到本地市場挂牌交易，“産品”跨境，但投資者仍在本地市場。

交易規則

投資者通過A股賬戶參與滬倫通存托憑證交易結算業務，不需要新開立證券賬戶。滬倫通業務中國存托憑證的市場交易及相關公司行為涉及的資金均以人民币計價結算。

在滬倫通起步階段，個人投資者需滿足證券賬戶和資金賬戶内資産在申請權限開通前20個交易日的日均不低于300萬元人民币。并且這300萬元人民币不包括該投資者通過融資融券交易融入的資金和證券。

計價單位為“每份中國存托憑證價格”，申報價格最小變動單位為人民币0.01元。申報數量為100整數倍。與A股一樣，T 1交易。交易費用，參照A股标準。CDR漲跌幅(含上市首日，這點與A股不同)為10%，上海休市超7天情況下，漲跌幅可放寬至20%。

單筆買賣申報數量不低于30萬份，或者交易金額不低于人民币200萬元的，可以采用大宗交易方式。但暫不允許融資融券、約定購回、股票質押等業務，投資者也不能使用信用賬戶交易CDR。

交易設置獨立的交易代碼段，代碼以651xxx開頭，證券簡稱以中文命名，總長度不超過4個漢字。此外，CDR單獨發布行情信息，設另闆展示。

根據證監會相關規定，境外基礎證券發行人應當保障境内存托憑證持有人實際享有的權益與境外基礎證券持有人的權益相當；存托人應當按照存托協議的約定，向存托憑證持有人派發紅利、股息等權益，并根據存托憑證持有人意願行使表決權等權利。

哪些标的可能入選

境外發行人申請中國存托憑證首次在交易所上市，應當符合以下條件：1.經證監會核準公開發行中國存托憑證；2.發行申請日前120個交易日按基礎股票收盤價計算的境外發行人平均市值不低于人民币200億元(根據發行申請日前1日中國人民銀行公布的人民币彙率中間價計算)；3.在倫交所上市滿3年且主闆高級上市滿1年；4.申請上市的中國存托憑證數量不少于5000萬份且市值不少于人民币5億元；5.交易所要求的其他條件。交易所可以根據市場需要，對中國存托憑證的上市條件進行調整。

的倫交所高級上市企業滿足發行CDR的上市年限要求。截至2018年10月31日，倫交所主闆高級上市企業有477家。其中，高級上市滿1年的企業有458家，高級上市滿1年且上市滿3年的有431家，占比為90.4%。

中信證券認為，滬倫兩市中市值最大、流動性最好、以及各個細分行業的龍頭公司的股票被納 入互通标的池的概率最大。基于對上述規則的理解，中信證券按照以下規則對倫交所個股作了初步的篩選：1.富時100市值前50名的個股；2.富時100和各個細分行業的龍頭股(綜合考慮總市值、營收、淨利潤和代表性等因素)。

上述股票池子中市值排名前十的為荷蘭皇家殼牌、彙豐控股、聯合利華、碧辟公司、必和必拓、英美煙草、葛蘭素史克、阿斯利康公共有限公司、帝亞吉歐和力拓公司。

國泰君安按照以下四項原則，進一步删選相關标的：

一是此前發行過DR的上市公司。這意味相關企業擅長采用DR進行融資或拓展股權結構，在保薦、信息披露、法律合規等方面經驗豐富，能夠接受并利用CDR這種模式。

二是中國相關業務占比較大的企業。這意味相關企業更加重視中國市場，重視在華豐富股東結構、提升品牌形象、展開戰略合作。

三是業務發展與中國“開放 市場”基本面特征契合的企業。

四是A股投資者偏好的行業。數據顯示金融、可選消費、日常消費、能源、地産和工業，是A股投資者更偏好的行業。

綜合以上邏輯，國泰君安初步篩選出14個倫交所部分潛在的CDR發行人：

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