來源 / 證券時報網 作者 ​羅曼

在股市，做一個健康的中國人好難。

2月18日，錦欣生殖醫療集團有限公司（以下簡稱“錦欣醫療”）向港交所提交招股書，摩根士丹利及中信裡昂證券為其聯系保薦人。招股書顯示，錦欣醫療是一家輔助生殖服務供應商，說得再通俗點，就是專治不孕不育。招股書引用弗若斯特沙利文報告稱，公司輔助生殖服務市場前景廣闊，2017年中國大約有4770萬對不孕症夫婦，預期于2023年将增加至約5620萬對。

這是什麼概念呢？5000萬對不孕夫妻，就是1億已婚的育齡人将無法正常生育！

這讓時報君想起之前常山藥業發布的公告，公司公告稱全中國陽痿患者有1.4億，即每5名男性就有1名陽痿，康甯精神病醫院的“中國每8個人就有1個是精神病患者”，又是陽痿又是精神病，還這麼高比例的不孕症夫婦，做一個健康的中國人好難。

在錦欣醫療的上市招股書裡，中國不孕症夫妻在逐漸增多。其預計，中國不孕症患病率預計将從2017年的15.5%增加到2023年的18.1%，造成這一現象的主要還是由于環境污染，工作太忙，生活不規律、不健康等因素。

公司的财務業績方面，受對輔助升值服務的需求不斷增加所推動，不孕症在全球變得愈來愈普遍，2016年至2017年，公司實現收入3.46億元、6.63億元，截至2018年9月30日止9個月，公司實現收入6.7億元，經調整淨利潤自2016年-2017年分别為1億元、1.99億元、2.03億元。

具體而言，公司收入除了輔助生殖服務、還有管理服務及輔助醫療服務，截至2018年9月30日止九個月，輔助生殖服務收入5.78億元，占總收入86.3%，管理服務費為6587.3萬元，占比9.8%，輔助醫療服務為2603.7萬元，占比3.9%。

由于輔助生殖醫療服務成本較低，固定資産投入較少，公司在毛利率方面表現尚可，2016年-2017年毛利分别是1.33億元、3.02億元，截至2018年9月30日止九個月毛利為3.13億元，毛利率分别為38.3%、45.6%、46.7%。

至于上市募資用途，招股書透露，其中約25.0%将用于拓展及升級集團中國網絡的現有輔助生殖醫療機構及招聘醫療專業人士(包括醫生及胚胎師)以增加産能、拓展服務組合及市場份額；約20.0%将用于集團目前并無經營的中國省份的額外輔助生殖醫療機構潛在收購；約10.0%将用于投資研發以改善整體表現及維持集團ART的前沿地位；約20.0%将用于輔助生殖服務服務鍊的輔助生殖服務提供商及業務潛在收購；約15.0%将用于改善品牌專注度以及中國及美國對輔助生殖服務的整體專注；及約10.0%将用于營運資金及一般企業用途。

對于不孕症及輔助生殖服務需求的市場空間，弗若斯特沙利文報告是這麼說的：

首先不孕症患病率是将不育夫婦的數目除以屬于生育年齡配偶（就女性的定義為15至49歲）的數目計算得出，全球不孕症患病率由1997年的11%上升至2017年的15%，預計到2023年将上升至17.2%。

由于不孕率增減，全球輔助生殖服務市場由2013年的187億美元增長至2017年的234億美元，複合年增率為5.8%，預計于2023年進一步增長至到318億美元，自2017年起計的複合年增長率為5.2%。

中國的輔助生殖服務市場同樣迅速增長，由2013年的人民币115億元增加至2017年的人民币221億元，相當于複合年增長率17.7%，預期中國輔助生殖服務市場于2023年前增長至人民币527億元。

在中國不孕症患病率預計将從2017年的15.5%增加到2023年的18.1%，中國輔助生殖服務市場從2013年到2017年以15.2%的複合年增長率增長，預計2017年至2023年将以15.6%的複合年增長率增長。

報告稱，公司輔助生殖服務市場前景廣闊，2017年中國大約有4770萬對不孕症夫婦，預期于2023年将增加至約5620萬對。這是什麼概念？按這個數據，将有約1億中國已婚的育齡人士無法正常生育。

而且越來越多的中國人到海外尋求輔助生殖服務，美國成為受歡迎的地點，于2017年約15000名中國人到海外接受輔助生殖服務，其中30%前往美國。

弗若斯特沙利文報告稱，2017年約7200名國際患者前往美國尋求輔助生殖服務，其中62%患者來自中國，具體而言，加利福尼亞州成為國際患者的熱門目的地，特别是中國患者，于2017年在前往加利福尼亞州的約5150名國際患者中，70%來自中國。

這些數據讓時報君想起去年常山藥業發布的一則公告，稱旗下全資子公司獲得藥監局頒發的藥品GMP證書，這标志着公司研制的“偉哥”可以正式投産并上市銷售。公告中還有一個關鍵數據，全中國陽痿患者有1.4億，根據國家統計局2018年1月份發布的數據，2017年我國男性人口71137萬人，如果按照常山藥業的表述，粗略估算，相當于每5個中國男性中就有一個陽痿患者。

而常山藥業的“每5名男性就有1名陽痿”很容易讓人聯想起康甯醫院“每8個人就有1個為精神病人”。

康甯醫院2015年赴港上市招股書中引用了市場研究顧問公司Frost&Sullivan的報告，中國現時有1.8億人患有精神疾病，按照14億總人口計算，我國患有精神疾病的人口比例為13%，即每8人當中就有1人患有精神疾病。

看了他們的招股書，時報君不禁感歎，做人難，做健康的中國人更難，新的一年，大家多運動，生活不止眼前的工作，還有詩和遠方，以及最重要的身體健康。

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