（報告出品方/作者：上海證券，開文明、丁亞、劉清馨）

1.1 為什麼當前時點關注金剛線？

金剛線是光伏矽片切片過程中的重要耗材，上一輪大的投資 機會來自于 2017-2018 年光伏矽片金剛線切片的滲透率大幅提 升，實現了對砂漿切割的替代，但此後闆塊表現相對較為平淡。 原因主要包括：技術進步使得金剛線耗量持續下降、行業競争使 得金剛線價格持續下降、金剛線技術壁壘相對較低、擴産周期較 短等。

1.2 金剛線是光伏矽片重要輔材，已實現全面應用

金剛線是将金剛石微粉顆粒以一定的分布密度均勻地固結在 母線（一般為高碳鋼絲）上制成的，通過金剛線與被切割物體間 進行高速磨削運動，從而實現切割目的。 金剛線最早應用于藍寶石切割，2010 年左右開始應用于光 伏。在光伏上，金剛線主要用于矽片切割（包括截斷和切片，切 片為主），其切割性能直接影響矽片質量及電池效率。光伏目前已 成為金剛線最大的應用市場，占總需求量 90%以上。

金剛線切割優勢明顯，行業全面普及。相比上一代技術砂漿 切割，金剛線切割具有出片率更高（切割磨損少）、切割速度快、 環境污染小等優勢，因此具備較強的競争優勢，在與砂漿切割的 競争過程中逐漸勝出。

金剛線切割技術 2010 年左右開始應用于光伏，早期切割設備 與耗材（即金剛線）主要依靠進口，成本相對較高。2014 年以 來，随着技術的成熟以及國産設備和材料廠商崛起，金剛線切割 成本實現快速下降，相對砂漿切割的優勢逐漸明顯，隆基、中環 等領先矽片企業開始轉向金剛線切片。單晶領域 2017 年金剛線切 片已全面取代砂漿切片，随後随着黑矽、添加劑法等工藝解決了 金剛線切割矽片損傷層淺、反射率高的問題，多晶領域金剛線切 片的滲透率也快速提升，2018 年基本完成砂漿切片向金剛線切片 的轉換。

金剛線單 W 價值量在 1-2 分，矽片輔材中價值量相對較高。 從絕對價值量看，由于金剛線屬于矽片生産過程中的間接耗材， 因此絕對價值量低于鋁邊框、玻璃、膠膜等直接原材料。目前金 剛線價值量在 1-2 分/W，略高于矽片生産過程中的坩埚、熱場等 其他耗材。

1.3 電鍍工藝是主流，原材料成本占比較高

從生産工藝看，金剛線目前主流工藝為電鍍。通過電鍍工藝 在母線上沉積一層金屬鎳，金屬鎳層包裹金剛石微粉顆粒，使得 金剛石顆粒被固結在母線上，從而具備高速運動下的切割能力。 樹脂工藝由于金剛石固結度低、切割效果較差，目前已基本被淘 汰。 電鍍金剛線主要原材料為母線和金剛石微粉，輔材包括鎳、 化學品（氨基磺酸鎳、硼酸等）、包裝材料（工字輪）等。 母線：固結金剛石顆粒的基線，一般為高碳鋼絲，由拉絲廠 商将盤條拉制為不同直徑的鋼線（即黃絲），再将黃絲進一步拉為 微米級鋼絲（即母線）。

核心工藝流程主要包括母線預處理、母線預鍍鎳、上砂和加 厚鍍鎳四個步驟。 （1）母線預處理：通過酸洗、超聲波清洗等方式去除母線表 面油污、氧化層等雜質，從而提高母線的潔淨度，使鍍鎳層與母 線更好地結合。 （2）母線預鍍鎳：在母線表面增加一層金屬鍍層，主要目的 是提升微粉顆粒與母線之間的固結強度，從而提升電鍍金剛石線 成品的整體品質。 （3）上砂：主要目的是實現金剛石微粉在母線表面的緊固、 均勻附着，以保證成品在實際應用中的高效切割能力，并保持生 産過程的高效、連續、穩定。上砂是整個生産流程的核心，涉及 電鍍液主配方和添加劑的選擇使用、電鍍液在線維護處理等工 藝。 （4）加厚鍍鎳：再鍍覆一層金屬鎳包覆在金剛石微粉顆粒和 母線之間，增強母線與金剛石微粉之間的把持力，以增強成品的 切割能力。

成本構成：原材料成本占比較高。以高測股份為例，2021 年 金剛線單公裡成本 22.53 元，其中原材料成本占比 66%、直接人 工 7%、制造費用占比 27%。

整體來看，金剛線工藝流程較為簡單，細節在于與下遊客戶 匹配。各廠商采用不同技術工藝，定制生産與下遊不同客戶切割 設備和工藝相匹配的産品，不同産品在微粉的形态、排布、密度 上均有針對性的調整優化。因此，金剛線屬于非标程度較高的産 品，這也導緻了金剛線企業的客戶粘性較好。

量：線耗提升 下遊擴産加速，需求有望超越行業增長

線耗上，過去幾年中切片機線速提升較快，如高測切片機限 速由 2016 年 1500 米/分鐘提升至 2400 米/分鐘，未來繼續通過線 速提升降低線耗的難度在加大。随着細線化、薄片化與大尺寸趨 勢的進一步推進，未來切片環節的金剛線線耗有可能出現回升。 下遊需求量上，一方面，金剛線作為滲透率 100%的必備耗 材，直接受益光伏終端需求量的高增長；另一方面，矽片環節正 在加速擴産，使得金剛線需求量有望高于光伏終端裝機量。

價：價格逐漸企穩，細線化或帶來提價可能

随着行業需求的快速恢複以及供給端部分産能出清，行業價 格降幅趨緩，逐漸企穩。随着細線化的進一步推進，單價有望提 升。

2.1 線耗：細線化、薄片化與大尺寸帶動線耗提升

目前切片線耗量約 50-52 萬公裡/GW，提升明顯。根據中國 能源報數據，2017 年行業單片矽片（約 4W）金剛線耗用量約 1.5 米，折合約 37.5 萬公裡/GW。而根據美暢股份披露，按照目前 38μm 金剛線切割 165μm 或 160μm 厚度的矽片，平均單片線耗 4 米左右，對應單 GW 線耗約 50-52 萬公裡，相較 2017 年提升超過 33%。

細線化、薄片化與大尺寸仍将繼續推動線耗提升： （1）細線化導緻切割速度下降 破斷力是金剛線所能承受的最大拉力，線徑越細、破斷力越 小，則金剛線切割過程中斷線風險更高。為降低斷線率，切片過 程中一般會降低切割速度，從而導緻切片線耗提升。根據美暢股 份，從行業經驗看，線徑每下降 10%，切割速度随之下降而引起 的用線量增加 10%。 （2）細線化導緻切割力下降 出刃率指金剛線每毫米線圓周範圍内所有金剛石微粉顆粒數 量的總和，是反映金剛線切割能力的重要指标。随着母線線徑變 細，單位母線所能固結的金剛石微粉顆粒越少，出刃率越低。切 割相同數量的矽片所需的金剛線數量也會增加。 （3）薄片化、大尺寸帶來良率減少 薄片化與大尺寸使得切片良率有所降低，則相同矽片産出 下，金剛線線耗相應有所提升。

2.2 下遊需求：光伏需求高增，矽片擴産加速

平價上網與碳中和時代背景下，光伏需求高增

随着光伏成本下降、進入平價上網時代，高經濟性帶來需求 的内生性增長，同時在碳中和全球能源局勢變化等背景下，全球 能源結構加快向新能源調整，光伏需求進入持續高增階段。根據 CPIA 預測，2022 年全球光伏新增裝機樂觀情況預計達 240GW， 到 2025 年進一步增長至 330GW。

矽片環節擴産加速

矽片是近年來光伏擴産相對較快的環節，除龍頭隆基、中環 以及一體化組件廠如晶科、晶澳等持續大幅擴産外，新進入者上 機、雙良、高景等也在加大擴産力度。根據 PV Infolink，2021 年 底全球單晶矽片産能 342GW，預計 2022 年底達到 487GW，同 比 43%。根據現有擴産計劃，預計 2025 年全球矽片産能接近 670GW。作為矽片必備耗材，金剛線将直接受益矽片環節的大幅擴 産，其需求增速有望超越光伏終端需求增長。

2.3 價格：逐漸企穩，細線化或帶來提價可能

行業價格降幅趨緩，逐漸企穩。金剛線價格在 2018-2019 年 間降幅較大。以美暢、高測、恒星不含稅價格取平均，金剛線價 格在 2018、2019 年同比分别下降 37%、46%。主要原因為 2018 年“531”政策影響需求疊加供給端産能集中釋放，行業價格下降 較快。随着行業需求的快速恢複以及供給端部分産能出清，行業 價格降幅逐漸趨緩。 細線化或帶來提價可能。從曆史數據看，盡管不同規格金剛 線價格受企業競争策略、下遊客戶細線化推進程度等影響，但同 時期比較看，細線産品仍有一定溢價。 我們認為，随着金剛線進一步細線化難度提升，而高矽料價 格影響下客戶細線化需求仍在持續，未來細線化有望帶來一定的 價格提升。

金剛線占矽片成本較低，未來客戶端成承壓較少。 SOLARZOOM 數據顯示，目前 182 矽片中金剛線成本約為 0.11 元/片，占矽片總成本比例約為 2%，占非矽成本比例約為 13%， 占比相對較低，如未來細線化産品提價，客戶端成本壓力相對較 小。（報告來源：未來智庫）

2.4 市場空間廣闊，複合增速 40%以上

下遊：行業應用上，矽片切割上金剛線滲透率從 2019 年開始 已經實現 100%，作為金剛線的主要下遊，光伏需求高增疊加矽片 環節加速擴産為金剛線行業帶來巨大市場空間。根據 CPIA 預測， 2025 年全球光伏新增裝機樂觀情形下達到 330GW，考慮容配比 及矽片加速擴産帶來的超産，對應 495GW 矽片需求。 線耗：矽片細線化、大尺寸、薄片化發展趨勢确定，有望帶 動線耗不斷提升。2017 年單晶矽片主流線徑 65μm，2021 年降至 43μm，目前主流線徑在 38μm 左右，部分龍頭已實現 36μm 産品 批量出貨，預計到 2025 年金剛線線徑下降至 28μm。目前線耗在 50 萬公裡/GW 以上，按線徑每下降 10%、切割速度變慢引起的線 耗提升 10%計算，細線化導緻切割速度下降引起的線耗提升預計 在 13 萬公裡/GW 以上，疊加細線化導緻切割力下降以及大尺寸、 薄片化帶來良率降低等因素，預計到 2025 年金剛線線耗提升至 72 萬公裡/GW。 價格：行業低谷時刻已過，未來細線化有望帶動單價提升。 加上市場格局優化、份額向頭部企業集中，預計到 2025 年，平均 價格小幅提升至 42 元/公裡。 預計到 2025 年，光伏領域金剛線需求 3.6 億公裡左右、市場 空間達 150 億以上。2021-2025 年，金剛線複合增速預計在 40% 以上。

3.1 國産化替代全面完成，市場向頭部集中

金剛線制造與應用最早起源于美、日等發達國家。從早期全 球範圍來看，具有國際競争優勢的金剛線供應商主要集中于日本 和美國。日本旭金剛石工業株式會社（Asahi）、日本聯合材料株 式會社（ALMT）、美國 DMT 等國際知名企業在金剛線制造領域 處于世界領先地位。 2015 年以來，國内企業通過技術研發和擴大生産規模，大幅 提高了生産效率，并降低了生産成本，已實現了在金剛線領域的 反超。美暢股份、高測股份、恒星科技、三超新材、岱勒新材等 企業已占據絕大部分市場份額。 市場格局向“一超兩強”方向發展。從規模看，頭部企業美 暢股份、高測股份、恒星科技等已與其他企業逐漸拉開層次。 2021 年，美暢股份、高測股份、恒星科技金剛線出貨量分别為 4540.82、829.35、805.83 萬公裡，遠超其他企業，市場呈“一超 兩強”格局。

3.2 頭部企業盈利能力較強

橫向對比看，金剛線闆塊盈利在光伏原輔材中處于較高位 置。以代表企業為例，美暢股份、高測股份 2021 年綜合毛利率分 别為 55%、33%，在光伏原輔材中處于第一梯隊，與熱場、光伏 玻璃接近，高于銀漿、膠膜、背闆等其他常見原輔材。

盈利能力拉開差距。美暢股份毛利率始終處于最領先地位， 毛利率始終維持在 50%以上，2021 年金剛線業務毛利率 57%，大 幅高于其他競争者。恒星科技與高測股份盈利能力緊随其後， 2021 年金剛線業務毛利率分别為 43%、36%。其他競争對手目前 毛利率均在 30%以下。其中，岱勒新材與東尼電子 2021 年金剛線 毛利率分别為 15%、18%，三超新材金剛線業務中包含開方線， 表觀毛利率按相對較高，2021 年為 26%。

3.3 生産成本拉開差距

頭部企業已經拉開成本差距

過去幾年中，頭部企業美暢、高測、恒星實現了較大的成本 降幅，而其他企業成本下降相對較慢。2021 年，美暢、高測、恒 星生産成本分别為 17.17、22.53、20.7 元/公裡，相較其他企業成 本優勢明顯。

原材料單耗與成品率是低成本關鍵

從采購價格看，頭部企業主要原材料采購價格并無特别優 勢。但其得益于先進的生産技術，在生産過程中能夠較好地控制 産品質量和成品率，從而降低原材料的損耗，最終體現為頭部企 業原材料成本大幅低于行業水平。

産業鍊布局是降低生産成本另一重要方式

美暢：母線與微粉，全方位向上遊布局。公司早在 2017 年便 開始向上遊産業鍊布局（母線拉制&微粉鍍附），實現原材料自研 自産，大幅提高成本優勢。2018 年與奧鋼聯合作研發用于微米級 鋼絲的盤條及黃絲，2019 年收購陝西寶美升精密鋼絲有限公司 （2020 年全資控股），自此母線采購模式由直接外購改為外購黃絲 并由寶美升将黃絲拉制為母線。微粉方面，2021 年底從微粉鍍附 延伸至金剛石破碎，進一步降低微粉成本。 高測：切割設備與金剛線業務雙頭并進，細線化進程與設備 自主研發更新形成良好協同。 恒星：具備從盤條到金剛線成品的全産業鍊核心工藝技術。

3.4 研發實力拉開差距

從整體研發投入看，頭部企業與其他對手明顯拉開差距。 2021 年美暢股份、高測股份、恒星科技的研發費用分别為 0.87、 1.17、1.04 億元，大幅高于其他金剛線企業。 從研發人員數量占比和研發投入占營業收入比例看，高測股 份分别為 19.91%和 11.52%，為行業最高，累計獲得授權專利數 量亦高居榜首，美暢股份和恒星科技緊随其後。

4.1 細線化趨勢值得重視

金剛線細線化是行業必然趨勢

（1）降低矽成本是細線化的核心驅動力。細線化能夠降低切 片過程中的鋸縫損失，從而提高出片量、降低矽成本。影響鋸縫 損失的主要因素包括金剛線母線線徑以及金剛石微粉的粒徑，微 粉粒徑一般為幾 μm。可降空間較小，因此降低母線線徑是降低鋸 縫損失的主力。 （2）細線化可以進一步提升矽片質量。相同切割工藝下，更 細的金剛線對應更小粒徑的金剛石微粉顆粒，切割過程對矽片的 表面損傷也更小，從而矽片表面質量、TTV 等表現也更好。 過去幾年線徑呈逐年下降趨勢，龍頭企業 36 線成為主流。過 去幾年中，金剛線母線線徑保持逐年下降趨勢。從龍頭公司美暢 股份為例，2017 年美暢出貨主流為 70 和 65 線，2018 年為 65 和 60 線，2019 年 55 和 50 線出貨占比已超過一半。 2022Q1 美暢股份出貨結構中，40-43 線占比在快速下降，合 計占比 25%左右，38 線出貨占比達到 25%，36 線出貨占比已接 近 40%。

細線化提升金剛線技術壁壘，優化行業格局。 （1）母線配套。随着母線線徑越來越細，對于母線和成品金 剛線的力學性能提出了更大的挑戰。金剛線企業能否尋找到合格 性能的母線配套、自身工藝能否匹配更細線徑的母線，是細線化 競争的關鍵。 （2）上砂均勻性。線徑變細之後，上砂均勻性會受到影響， 對于金剛線廠商的上砂工藝要求更高。（3）持續細線化。由于細線化是持續推進的過程，金剛線企 業對于細線化的提前布局與跟進速度也至關重要。 低基數下金剛線細線化的難度在提升。根據 CPIA 數據， 2016 年金剛線主流線徑為 80μm，到 2021 年主流線徑下降至單晶 43μm、多晶 56μm，降幅呈減緩趨勢。在目前 38、36μm 的線徑 基礎上，未來繼續細線化的難度還将進一步提升。

細線産品有望持續獲得溢價。根據美暢股份，目前 38μm、 40μm 和 42μm 以上金剛線為統一市場價，而 36μm 金剛線會在統 一市場價基礎上有 10%左右的溢價。 細線化有望拉開成本費用差距。一方面，盡管更細的線徑使 得鋼材消耗減少，但同時會使得成材率降低，從而導緻原材料損 耗和模具損耗提高，并影響折舊、人工成本的攤薄。另一方面， 更細線徑的金剛線破斷力下降、切割時間變長，也會使得下遊客 戶斷線率上升，從而使得金剛線企業售後補線增加、售後服務費 上升。 因此，由于技術壁壘的提升，在同等線徑下，不同企業的工 藝成熟度使得成材率有所差異，從而使得拉開成本和費用。 綜合來看，細線化推進效果較好的企業将更加适應市場需 求，有望獲得更大的市場份額。同時，盈利和成本差距也會進一 步拉開。

頭部企業細線化步伐走在行業前列

以美暢股份為例，2019 年便開始與寶美升就細線化合作，委 托寶美升進行 50μm 母線的材料選擇及拉拔技術的研究。

目前頭部企業主流出貨規格都在 36-40μm 之間。美暢股份由 于大客戶細線化推進較快，36、38μm 出貨占比接近 80%。高測股 份、恒星科技出貨以 38、40μm 為主，并在積極推進 35、36μm 産品出貨。

4.2 鎢絲有望成為母線替代基材

鋼絲母線極限線徑可能在 34-35μm 左右，進一步細線化難度 較大。鋼絲線徑越細，其破斷拉力越小，由之制成的金剛線在切 割過程中所能承受的張力越小。現有高碳鋼絲直徑降到 34-35μm 以下将可能難以支撐切割所需的張力，進一步細線化難度較大， 需要尋找新的母線替代材料。

鎢絲是較為合适的金剛線基材。鎢絲的抗拉強度更高、受拉 力不易變形，在同等破斷力條件下可以做得更細，且耐酸堿程度 高，對儲存及生産環境要求更寬松，因此很适合作為細線化基 材。

4.3 大尺寸與薄片化持續推進

除細線化外，矽片領域大尺寸與薄片化趨勢也較為确定，也 将進一步提升金剛線技術壁壘。 矽片尺寸增大，對上遊矽片制造廠商來說，可以減少拉晶次 數和切片次數，進而降低生産成本；對中下遊電池、組件制造商 來說，可以加快生産速度、降低單塊組件電池片數、增大組件有 效發光面積，進而攤薄非矽成本、降低單瓦成本；對電站客戶來 講，可以降低所需組件數量，同時提升組件功率和品質。因此， 增大矽片尺寸是光伏産業未來降本增效的重要手段。 2020 年 182mm 和 210mm 尺寸市場份額合計占比僅約 4.5%，2021 年迅速增長至 45%。而 158.75mm 作為 2020 年的主 流尺寸之一，在 2021 年的份額已迅速縮減至 10%。

矽片的另一個發展趨勢是薄片化。矽基電池路線下，矽是光 伏的主要成本，而矽片減薄是降低光伏矽成本最直接的方法。矽 片厚度下降，單 KG 矽棒出片數提升，直接攤薄矽片成本。根據 CPIA，2021 年 P 型 158.75mm 尺寸每公斤單晶方棒出片量約為 70 片、P 型 166mm 尺寸每公斤單晶方棒出片量約為 64 片。（報告來源：未來智庫）

4.4 一機多線大幅提升效率

一機多線帶來數倍産能提升。一機多線指在同一産線上同時 對多根金剛線進行電鍍、上砂。從金剛線的産能計算公式可以看 出，單機線數是決定金剛線産能的核心因素。在其他參數相同 時，一機多線相比單機單線直接帶來數倍的産能提升。

提升單機線數收益明顯，頭部企業加速應用。以美暢股份為 例，單機十二線技改，資金投入約為産線構建成本的 15%左右， 但産能提高 33%，經濟效益提升明顯。 目前美暢股份、高測股份均已成功實現“單機十二線”的技 術改造，恒星科技 16 線機也在逐步投入生産。

5.1 高測股份

公司主要從事高硬脆材料切割設備和切割耗材的研發、生産 和銷售。主要産品為高硬脆材料切割設備、高硬脆材料切割耗 材、輪胎檢測設備及耗材等三類。公司于 2011 年開始研究金剛線 在光伏切割領域的應用前景。2015 年公司金剛線切片機專機研發 進入切割驗證環節。2016 年，公司正式向市場推出量産切片及産 品。自 2018 年起，公司依托自身積累的技術和管理經驗，開始将 金剛線切割技術向半導體矽材料、藍寶石材料、磁性材料等其他 高硬脆材料加工領域拓展。2021 年，公司進入切片代工領域，為 光伏矽材料切割提供全新價值服務。 2021 年，公司實現營業收入 15.67 億元，同比 103%；實現 歸母淨利潤 1.73 億元，同比 193%。

金剛線：2021 年公司金剛線出貨量 829.35 萬公裡，僅次于 美暢股份。公司金剛線産能持續提升，2022Q1 完成“單機十二 線”技改，金剛線年産能 2500 萬公裡以上。 切片機：公司目前是行業龍頭，新一代切片機 GC700X，在 細線支持、大尺寸空間等方面，均在行業内處于領先地位。 切片代工：目前公司的切片代工業務産能主要分為 3 個部 分，且均有配套對象。（1）樂山大矽片研發中心及智能制造示範 基地項目，産能 5GW，2021 年已全部投産；（2）樂山 20GW 項 目：一期 6GW 2022Q2 投産，二期 14GW 預計于 2023 年投産； （3）鹽城建湖一期 10GW 預計年内投産，二期 12GW 預計 2023 年投産。

5.2 美暢股份

公司自 2015 年成立以來，一直專注于從事電鍍金剛石線的研 發、生産及銷售，是目前國内生産規模、市場份額領先的金剛石 線生産企業。公司目前是金剛線行業龍頭，2021 年出貨量 4540.82 萬公裡，大幅領先對手。2021 年，公司實現營業收入 18.48 億元，同比 53%；實現 歸母淨利潤 7.63 億元，同比 70%。

2021 年底，公司的金剛線産能已達 7000 萬公裡，遠遠領先 于同行。公司目前完成“單機十二線”的技術改造，單機産能較 改造前預計提升 33%。同時，富隆工業園也在加緊實施擴産建 設。在技改及擴産兩個項目的協同貢獻下，預計到 2022 年底，公 司金剛線細線産品的年化産能将達到 12000 萬公裡左右。 公司計劃建設三期共 6000 噸黃絲産能，足以匹配目前金剛線 産能。目前一期 2000 噸黃絲産能正在建設中，預計 2022H2 投 産，同時預留二期、三期各 2000 噸産能擴建能力。

5.3 恒星科技

公司專注于金屬制品類産品的制造，成立初期主要從事子午 輪胎用鋼簾線、膠管鋼絲的研究、開發、生産和銷售。2016 年通 過非公開發行方式募投建設年産 600 萬 km 超精細金剛線項目，進 軍光伏産業鍊。2018 年底立項鄂爾多斯年産 12 萬噸高性能有機矽聚合物項目，并于 2021 年底進入試産階段。公司逐步形成以金 屬制品及化工新材料為主的雙主業發展格局。 2021 年，公司實現營業收入 33.96 億元，同比 20%；實現 歸母淨利潤 1.4 億元，同比 15%。

公司是行業内首家推進八線機的廠家，是行業内唯一掌握了 金剛線從盤條到成品的全生産鍊核心工藝技術，行業内唯一一家 擁有全産業鍊技術的金剛線企業（母線拉拔，金剛石微粉鍍覆、 分選，金剛線鍍覆、設備），可以在全方位保證産品質量的同時， 實現成本的有效控制。 公司“年産 1000 萬 KM 超精細金剛線改擴建項目”基本完 成、“年産 3000 萬 KM 超精細金剛線項目”正按計劃推進中，項 目建設完成後，公司累計可實現年 4600 萬 KM 的金剛線生産能 力。目前公司已具備 2400 萬公裡産能，出貨量居于行業前列。

5.4 廈門鎢業

公司聚焦鎢钼、稀土、能源新材料三大核心業務。鎢産業經 過多年的發展已形成從鎢礦山、冶煉、深加工到鎢二次資源回收 的完整鎢産業鍊。 2021 年，公司實現營業收入 318.52 億元，同比 68%；實現 歸母淨利潤 11.81 億元，同比 92%。

公司鎢絲業務主要依托子公司廈門虹鹭進行，光伏用鎢絲項 目目前正穩步推進，已有批量出貨，截止 2022Q1 光伏用鎢絲銷 量為 13 億米。 目前三大項目正在分批實施，産能合計 888 億米。 （1）廈門虹鹭新增年産 88 億米細鎢絲産線設備項目（45 億 米光伏用鎢絲），預計 2022 年下半年項目建設完成。 （2）廈門虹鹭新增年産 200 億米細鎢絲産線設備項目，預計 2022 年年底項目建設完成。 （3）廈門虹鹭 600 億米光伏用鎢絲産線建設項目，預計 2023 年下半年項目建設完成。

5.5 中鎢高新

公司是專業從事硬質合金、高新材料及高端制造所用工具制 造的高新技術企業，定位為中國五礦集團有限公司旗下鎢産業一 體化管理運營的專業化公司。 2021 年，公司實現營業收入 120.94 億元，同比 22%；實現 歸母淨利潤 5.28 億元，同比 139%。

公司目前光伏用鎢絲每月産能 1 億米，年内新增光伏用高強 度切割鎢絲産能 100 億米，計劃 2022Q3-Q4 建成并逐漸爬坡。預 計 2022 年産量 20-30 億米。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站

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