阿裡巴巴集團控股有限公司1999年9月在浙江杭州成立，注冊地為開曼群島，起初集團經營單一的B2B業務，随着不斷融資擴股，公司迎來全面發展。截至目前，阿裡巴巴集團業務活動遍布全球，成為世界上最大的互聯網電子商務集團之一。

阿裡巴巴集團目前運營四個業務分部，包括核心商業分部、雲計算分部、數字媒體及娛樂分部和創新業務及其他分部。

電商業務是阿裡巴巴集團核心商業分部中的核心業務，可以劃分為國内國際兩大闆塊。雲計算分部在集團業務框架中占有重要位置，目前阿裡雲在中國雲市場的份額占比40%左右，在2021年阿裡雲結束11年的虧損，開始扭虧為盈，并且最新估值達到7800億人民币。

數字媒體及娛樂分部提供核心商業業務以外的消費服務。而創新業務及其他分部負責創新，并提供新服務和新産品。

第一次在港股上市

2007阿裡巴巴在香港交易所上市，上市主體為公司的B2B業務。

為保證B2B業務能夠順利在香港上市，公司做了大量的前期準備工作，進行大規模組織結構調整，集團成為控股公司，淘寶、支付寶、雅虎、阿裡軟件成為其全資子公司，阿裡巴巴集團在開曼群島注冊了兩家新公司。

其中一家作為此次香港上市的主體，而且百分之百控股另一家注冊公司，并收購旗下6家子公司，其中就包括香港阿裡巴巴控股公司，而香港阿裡此前收購了集團B2B業務一部分核心資産，負責經營國際交易網站，而另一部分B2B業務被杭州阿裡巴巴收購，負責運營中國交易網站。

在經過組織結構調整之後，阿裡巴巴計劃在香港上市，因為那時公司股權結構不符合A股上市的要求，而彼時的香港作為亞洲金融中心，資本的熱土，在港交所上市有利于國際業務的開展。

2007年11月6日阿裡巴巴網絡科技有限公司正式登陸香港，此次上市融資15億美元，發行價為13.5港元，當日價格收漲35港币，次日股價達到曆史最高位，發行價漲幅達到300%，市盈率超過300倍，市值超過200億美元。

赴美上市

2008年金融危機席卷全球，香港作為亞洲金融中心受到巨大沖擊，資本市場陷入低迷。

同時阿裡巴巴的B2B業務在整體營收中所占的比例下将，非B2B業務所占營收比例不斷增加，C2C業務逐漸成為公司的核心業務，B2B業務被邊緣化，種種因素導緻公司股價一路走低并且不斷探底，于是2012年選擇從港股私有化退市。

單從阿裡巴巴的角度來看，雖然以平價私有化退市，但是上市的五年間港元貶值，變相獲得了巨額的資金利息；從投資者的角度看，平價私有化令看好其股票的投資者遭受損失。

從香港退市之後，阿裡巴巴開始謀劃集團整體上市,，整體上市是多方博弈的結果，一方面是募集資金加快發展，另一方面是為了回購雅虎的股權，二者簽訂協議：同意阿裡巴巴回購一半股份，但阿裡巴巴必須承諾在2015年12月之前集團整體上市。

根據相關協議，上市地點必須是美國證券交易所或者香港證券交易所。按照計劃将會選擇在香港上市，因為有上次上市的基礎，有助于沖擊更高的估值。

但在融資過程中為了防止股權稀釋，實行特殊的股權結構—合夥人制度，不符合香港交易所同股同權的要求，最終選擇在美國紐約交易所上市。

2014年9月19日，阿裡巴巴集團在美國紐約交易所正式挂牌上市，交易代碼為“BABA”，經過近兩個小時的詢價，開盤價為92.7美元，漲幅達到36.32%，此次上市籌資額達217億美元，成為美國曆史上最大IPO，集團市值也達到了2300億美元。

港股二次上市

在赴美上市前夕，阿裡巴巴集團公開表示：未來條件允許，我們将回歸國内資本市場，與國内投資者共同分享公司的成長。

彼時中概股在美國資本市場已經曆經二十餘年，中概股企業被嚴重低估，阿裡巴巴即使在美國上市也很難獲得很高的估值；其次是香港資本市場的監管較為寬松，而美國資本市場極為嚴苛，特别是經曆過中概股信任危機之後，美國監管機構不斷收緊對中概股的監管。

2018年港交所進行制度改革，允許同股不同權企業的存在，中概股回歸港股的制度條件已經成熟，因此掀起了第二次“回歸潮”。

在内外部多重因素的助推下，阿裡巴巴重新回歸港股，2019年11月13日，通過港交所上市聆訊并公布招股書，全球發售股份5億股，每股價格以176港元出售，計劃籌資800多億港元，由于後續的超額認購，預計最多籌資1012億港元。

2019年11月26日，阿裡巴巴集團在香港正式挂牌上市，開盤日當天每股報187港元，較之176元的發行價上漲6.25%，阿裡巴巴也成為首個在美股和港股同時上市的中國互聯網企業，也是第一家通過港股二次上市的方式進行回歸的中概股企業。

通過對阿裡巴巴上市的過程進行梳理，我們可以看到目前為止一共有三次上市經曆，而其中兩次是在香港交易所上市，兩次上市存在很大的不同，下面從上市主體、上市環境、上市目的來進行分析。

上市主體

兩次赴港上市最大的不同就是上市主體的差異，第一次赴港上市的主體是阿裡巴巴的B2B業務，彼時B2B業務在中國互聯網盛極一時，同樣也是阿裡巴巴的核心業務，在公司整體營收中絕對比例，為了B2B業務可以順利上市公司進行最大規模的組織調整。

而第二次赴港上市的主體是整個阿裡巴巴集團，作為全球最大的電子商務集團之一，其生态體系不僅包括淘寶、天貓等電商平台，而且還擁有中國最大的雲計算平台，還有菜鳥物流、螞蟻金服等獨角獸企業。

上市環境

阿裡巴巴兩次在香港上市，前後曆經十二年，已經成長為中國互聯網行業的頭部企業，而香港交易所在這十二年間也經曆着重大變革。

相比于2007年其B2B業務在香港上市時所面臨的資本市場規則，第二次赴港上市時面臨的市場規則更為寬松，最大的不同是允許“同股不同權”的公司挂牌上市，這項上市規則的變革被看作是香港交易所25年來最大改革。

新規實施後，小米集團向港交所遞交了上市申請，随後挂牌上市，成為首個在港交所上市的“同股不同權”的企業，這項重大變革也為衆多中概股回歸港股創造了條件，但衆多新經濟企業由于股權結構無法在港交所上市而轉戰美國資本市場才是香港交易所進行制度改革的最大誘因。

上市目的

兩次香港上市的目的也不盡相同，第一次上市主要是出于募集資金的目的，彼時公司處于業務擴張期，且前期融資到期，投資機構要求變現，資金需求強烈，為募集資金隻能拆分B2B業務在香港上市。

第二次在香港上市的目的更為多元化，首先從公司發展的角度，在保留原融資渠道的基礎上拓展新的融資途徑，同時利用香港亞洲金融中心影響力輻射東南亞市場，便于其全球化業務的開展。

其次從規避外部風險的角度，可将部分流通股轉移至香港資本市場，一定程度上分攤美國資本市場的潛在風險，增強抵禦外部風險能力；再者香港資本市場的制度愈發完善，回歸上市可以分享資本市場的改革紅利。

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