“0糖”風潮顯然已經卷到了以元氣森林為首的瓶裝水之外。

酸奶、奶茶、蛋糕、甚至是薯片外包裝上都開始加粗放大寫着“0糖”兩個字。

事實上，為了兼顧口感和熱量，很多号稱“0糖”飲食的背後，使用的都是“代糖”，也就是甜味劑的一種。

你對“代糖”市場了解多少？它的安全性有保障嗎，真的無糖無熱量嗎，大熱的飲料新風潮背後，哪些廠家在瓜分市場，這些企業賺到錢了嗎？

8月11日，“代糖”生産巨頭，同樣也是元氣森林背後原料提供商之一的三元生物通過了深交所上市委的審核，即将登陸創業闆。從它披露的招股書中，對于“0糖”背後的甜蜜世界，或許我們會了解的更多。

1、代糖賽道的“含金量”有多高

酸甜苦辣人間四味，其中最受歡迎的“甜”味，大部分都來自于食物中的蔗糖，也有例外，在其他一些食物中，甜味則來自于“甜味劑”。

甜味劑可以簡單分為低倍甜味劑和高倍甜味劑。其中，高倍甜味劑分為天然甜味劑及化學合成甜味劑（糖精、安賽蜜、阿斯巴甜、紐甜等）；低倍甜味劑則分為糖類和糖醇類（赤藓糖醇、木糖醇等）。部分功能性甜味劑産品熱量低，口感好，近年來極受追捧。

即将上市的三元生物旗下主要産品即為天然低倍甜味劑赤藓糖醇，赤藓糖醇的優勢在于其零熱量、零糖，但其甜度不及蔗糖，使用成本較高。

招股書顯示，2018年至2020年，赤藓糖醇收入占三元生物營業收入的比重分别為84.65%、59.87%、78.80%。

國内赤藓糖醇增長跟近幾年刮起的“無糖風潮”息息相關，其中最直接的驅動因素就是以元氣森林為代表的一系列“無糖飲料”的異軍突起。元氣森林氣泡水中所使用的甜味劑就是赤藓糖醇和三氯蔗糖。

“控糖”幾乎成為每個追求健康的消費者挂在嘴邊的名詞。食品賽道的玩家無疑需要迎合消費者的這一需求。不隻是元氣森林，伊利、健力寶、娃哈哈、雀巢、農夫山泉等傳統乳企和飲料商都在跑步跟進“無糖”賽道。

根據智研咨詢的數據，無糖飲料市場規模從2014年的16.6億元增至2020年的117.8億元，複合增長率達到38.69%，遠超飲料行業總體增長率。随之水漲船高的，自然還有赤藓糖醇節節攀升的消費情況。

作為國内赤藓糖醇主要生産廠商之一，三元生物成立于2007年，2015年曾在新三闆上市，2020年10月份終止挂牌，退市時總市值在74.8億元左右。

受益于“無糖”風潮的興起和背後赤藓糖醇的大量應用，三元生物同樣迎來了一波高速增長。元氣森林、喜茶、可口可樂、百事可樂、農夫山泉、統一、今麥郎、漢口二廠、完美中國、南方黑芝麻糊等等食品品牌背後，都有它旗下産品的身影存在。

财報顯示，其2018至2020年間營收同比增速分别為144.35%、63.95%、64.27%,同時期内淨利潤同比增速分别為260.98%、98.71%、70.62%。

三元生物旗下赤藓糖醇的營收變化

此次募資安排中，三元生物計劃募資9億元，其中7.7億都将用于公司擴大産能，即年産50000噸的赤藓糖醇及技術中心項目。.

經過此前幾輪行業洗牌後，甜味劑行業的競争相對并不那麼激烈，國内大的生産商主要包括三元生物，保齡寶（002286.SZ）以及金禾實業（002597.SZ），其中三元生物和保齡寶是赤藓糖醇的主要生産商，而金禾實業則是人工合成高倍度甜味劑安賽蜜和三氯蔗糖的生産巨頭。

據沙利文研究數據顯示，2019年三元生物赤藓糖醇産量占國内赤藓糖醇總産量的54.90%，占全球總産量的32.94%，為全球赤藓糖醇行業産量最大的企業。

相比保齡寶的甜味劑産業，三元生物毛利率維持在較高的水平，2018年、2019年和2020年，公司綜合毛利率分别為36.85%、45.77%和42.27%，如果融資計劃順利完成，産能進一步擴大，顯然其單位成本将不斷下降，毛利率還将持續提升。

2、400億美金的“甜蜜”賽程如何掘金

今年以來，新消費賽道可謂是風口上的熱門，“吸金”速度不可同日而語。那麼，對于“無糖”風潮背後的原料大佬，這個定律還起作用嗎？

距離三元生物正式登錄創業闆還有一段距離，這個答案估計也要等一段時間才能揭曉。

不可否認，赤藓糖醇憑借“天然”“零熱量”等優勢成為了衆多無糖飲料選用的甜味劑，為公司營收增長提供了充足動力和品牌效應，天風證券數據顯示，2019年國内赤藓糖醇消費量達到1.1萬噸，接近2017年的4倍，增速遠超歐美。

不過，目前國内市場仍然處于早期培育階段，在整個行業下遊應用中，隻占很小的一部分。

中國是全球赤藓糖醇主要生産國，但國内赤藓糖醇主要用于外銷。以三元生物為例，其客戶主要集中在北美、歐洲等地。2018年、2019年和2020年，三元生物海外市場銷售收入占主營業務收入的比重分别為82.25%、89.53%和71.86%。

東興證券一份研報中提到，2019年日本的茶飲料中約70%是無糖茶飲，澳洲無糖茶飲占比也達到44.4%。而我國無糖茶占比僅5.2%，類似于日本無糖飲料興起的初期。

這也意味着，國内的“無糖”市場尚且在培育當中，盡管增速可喜，但總量仍然不大。

自從“0糖”消費風吹起來之後，對于各大廠家宣傳的“無糖無熱量無代謝”、“0糖0脂肪”等宣傳語，不乏質疑之聲，關于用戶的市場教育，同樣是行業發展的一大難題，畢竟對于食品賽道，安全性更是始終懸在頭頂的達摩克裡斯之劍。

赤藓糖醇經常會被打上“天然”、“0糖”的标簽，但事實上，作為低倍甜味劑，它經常和三氯蔗糖等高倍甜味劑一起作為複配糖使用以調配甜味。

三氯蔗糖是人工合成高甜度甜味劑的一種，從第一代産品糖精開始，人工合成高甜度甜味劑已曆經甜蜜素，阿斯巴甜，安賽蜜，三氯蔗糖，紐甜等六次更新換代。

其中糖精、甜蜜素等傳統甜味劑已被證明存在一定的健康風險，但同樣需要注意的是，他們仍然是當前市場上使用量較大的甜味劑産品，産量占總體的58%左右。

公開數據顯示，當前全球甜味劑市場達400億美元，其中蔗糖和果糖、葡萄糖占比達90%，人工合成甜味劑僅占9%。随着消費者對于‘減糖’和健康意識的逐步提高，新型甜味劑替代蔗糖和初級甜味劑必将帶來行業的格局颠覆。

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