"規模優勢讓AutoZone做到像送披薩一樣送汽車零配件。"

作者：Coco Cheung

編輯：tuya

美國汽車零部件銷售巨頭AutoZone發布2022财年第四季度财報，截止8月27日，公司第四季度淨銷售額為53.48億美元，同比上漲8.8%。同時，貨物銷售成本為25.93億，同比上漲10.52%。最終，淨利潤為8.1億美元，同比上漲3.09%。

公司2022财年全年淨利潤為24.3億，同比上漲11.95%；賬面庫存估值為56.38億，與去年同期相比，平均每家門店庫存上漲18.4%，庫存總量上漲21.5%。由于成本的上漲以及淨利潤上漲緩慢，消息一出，股價輕微下挫。

然而，《财經塗鴉》認為，AutoZone依舊前景光明，LIFO會計法則掩蓋了他的真實質地。

具體來看，AutoZone的市場細分為美國本土和境外墨西哥、巴西兩大版塊，而其銷售方式則定義為DIY（Do It Yourself）和DIFM（Do It For Me）兩個概念，分别争對個人以及商業機構。在總銷售額中，第四季度汽車零部件淨銷售額為52.56億美元，全年淨銷售額為159.63億美元。

在所有銷售分支中，其美國本土的機構性銷售是其重要支柱及增長驅動力。數據顯示，針對本土機構的銷售額為14.42億，同比上漲22%，而全年銷售額則超預期突破了40億美元大關，最終為42.3億美元，同比上漲26.5%，占汽車零配件銷售總額的30%。

在DIY部分，2022财年上漲2.9%。首席執行官Bill Rhodes表示，基于2021财年各項消費激勵政策導緻的需求泡沫，2.9%這個增速令人滿意。截止2022财年，AutoZone擁有門店6943家，其中11%位于美國境外。就本土門店而言，平均每一個門店每周銷售額為4.63萬美元，估計年平均門店銷售額為240萬美元。管理層表示，對于強勁的銷售表現，氣候或許起了些許但積極的作用。曆史性的極端高溫和寒冷加速了零配件的損壞、刺激了保養的需求。美國東北部和中西部地區的銷售帶動了全國的整體銷售。

然而，AutoZone成功的根本因素在于他的供應鍊。不同于零售行業的主流追求——零庫存高效率，AutoZone反其道而行之，保證自己的高庫存、貨源充足。其庫存周轉率（COGS/Ave Inventory）為1.5，與5-10的正常區間相去甚遠。

規模優勢讓AutoZone做到像送披薩一樣送汽車零配件。首席執行官Bill Rhodes表示：“我們承諾顧客第一，有問必答，永遠不對消費者說不。”每一間衛星門店大約存貨2.3萬件，中心樞紐門店或者旗艦型中心樞紐門店大約存貨10萬件，加上其門店數量的優勢，不僅消費者到店方便體驗良好，并且也讓機構性汽車維修客戶也能在幾小時甚至幾分鐘内收到所需的零配件更好地服務他們的終端用戶。

然而，那麼這樣的高庫存是否影響資金的周轉？

《财經塗鴉》發現，2022年财年第四季度的應付賬款為73億美元，而庫存為56.38億美元，其應收與庫存比例為1.29，與去年同期持平。這顯示了AutoZone庫存管理的流程為進貨方——本公司——客戶，最後産生現金返回進貨方，他的高庫存不擠壓占用自身的現金流，也顯示了整個過程的快速度和高穩定性。更重要的是，這樣跳過金融機構為中間方的經營性負債也不會增加自身的資金成本。

除此之外，《财經塗鴉》還發現AutoZone使用的是LIFO（Last-In, First-Out）會計法則計算成本，即後進先出。

最新的入貨價先記為成本也就意味着，在通貨膨脹時期賬面上的成本被會計準則拉高，擠壓淨利潤。

反之，經濟返回平穩期或者自身戰略調整後也能迅速體現在賬面淨利潤上。基于以上觀察，财經塗鴉認為，成本上漲隻是短期震蕩，AutoZone也能在震蕩後及時修複。

對于未來的銷售計劃，AutoZone仍會保持DIY、DIFM和海外擴張這三個方向。對于本土業務，本月在西海岸開啟一個新的轉運樞紐用以更快速地處理進口貨品，将境外訂單處理分發到其他轉運中心，有效管理庫存，保持一個健康的水平。除此之外，他也在持續擴張自己的轉運中心網絡。

美國本土正在籌建的有2個，墨西哥境内1個。這些轉運中心不僅縮短到店時間，也會增加AutoZone的整體吞吐量。

AutoZone的海外市場還在以門店的形式擴張。過去的一個季度中，墨西哥新增門店30家，總共703家。巴西新增14家，總共72家。2023年及以後，這個數量會持續增加，海外市場将會是銷售中重要的一部分。現有的72個旗艦型中心樞紐門店也會繼續朝着200個這個目标邁進。

本季度，AutoZone每股收益120.83美元，攤薄後每股收益117.19美元。管理層以10億美元回購股份，總量已經大1998年發行以來的90%。

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