經常有朋友問：A股已經回到3000點了，現在是不是跌到底了，市場在什麼位置？

其實這個點位也隻是上證指數(000001的指數價格而已，我們來看看上證指數的計算方式：

可見市值越大的股票占上證綜合指數的權重就會越高，這樣會有一個什麼情況發生呢？

就是像銀行這類股票，總市值非常的大，但是估值卻非常的低，會拉低市場整體的估值。小盤股的估值對的整體市場估值計算的影響就變得很小了。

舉個極端的例子：

假設現在市場隻有2個股票，大企業A市值99億，PE估值2，小企業B市值1億，PE估值100，市場總市值現在是100億，A企業占比為99%，B企業占比為1%：如果按照上證綜合指數的市值加權方式計算，現在市場的PE約為2.01，可見B企業幾乎沒有對我們這個市場的估值有影響，基本都是大企業A決定了。

所以我們要引入全市場股票等權估值指标的概念，消除市值對市場整體估值的影響：

即我們去構建一個全新的全市場"等權指數"，在這個等權指數中，成分股為滬深所有上市的股票，而構成方式為每一隻股票的權重都是一樣的。

當我們完成構建完成這個"等權指數"，我們就可以像計算其他指數一樣，計算出這個"等權指數"的PE、PB、PS，也就是全市場等權PE、全市場等權PB、全市場等權PS這三個指标。

我們之前在指數估值系列中，已經詳細介紹過按權重加權的計算方式的理論依據和公式，傳送門：

這裡我們再簡單介紹一下，如果市場中現在有n隻股票，那麼每隻股票的權重就是1/n，然後再按照調和平均數的計算方式算出我們全市場等權PE、PB、PS。

這個算法的直觀理解就是，假設現在市場中總共有100隻股票，我們有100萬元按等權重投資到每一隻股票上，即每一隻股票都投資1萬元，并不是說按照市值權重的方式，誰市值越大，我們投資得越多。

但是計算并非像上述講到的如此簡單

當需要把全市場的股票都納入計算時，會出現很多數據上的計算問題，如果直接使用上述公式，會導緻計算出來的全市場等權估值指标極端變動。

所以etfshare壹分指數在做這個全市場估值指标時也是測試了多種的處理虧損、極值的方法，最終選定了統計學上常用的分位數法，目的是合理的剔除一些股票，讓我們計算出來的"全市場等權指數"的估值指标即能代表市場的整體情況又能夠保持指标的穩定性。

代表市場的整體情況是指如果我們的計算方法剔除了市場中99%的股票，那我們計算出來的數值肯定也不具備任何參考性了。

指标的穩定性是指如果今天PE為100，明天PE為-100，後天PE為200，這樣的估值曲線也不具備任何參考意義，所以我們計算出來的全市場等權估值指标曲線在時序上的變動是相對穩定的。

虧損的股票處理

我們知道當股票的淨利潤為負時，股票的PE就是一個負值了，市場中大多數數據源的做法是直接剔除淨利潤為負的股票，這樣的暴力剔除肯定是不合理的，如果僅計算盈利的股票，算出來的估值指标還有參考意義嗎？所以etfshare壹分指數在計算時也将虧損的股票納入計算。

極端值股票處理

因為我們保留了虧損的股票，可能會出現很大的PE負值，舉個例子，如果股票A的淨利潤為-1元，市值為1億，A股票的PE=-100000000，就算我們給它乘以一個等權重，它對整體計算的全市場等權估值指标影響都是非常大的，但是這個極端的負值卻不代表任何意義。另一種情況是，股票B盈利1元，市值為1億，股票B的PE=100000000，同樣，但是這個極端的正值也不代表任何意義。

所以etfshare壹分指數最終采取了使用統計學上常用的方法——分位數法，剔除極端的負值和極端的正值，保留市場中合理的"PE"值。

曆史數據的處理

如果僅用現在還在上市的股票去回溯計算曆史的全市場等權估值指标肯定會出現偏差，因為股票市場不停的有新股票上市、舊股票退市。所以我們在計算曆史的全市場等權PE、全市場等權PB、全市場等權PS指标時，嚴格遵循複刻曆史的做法，即新股票上市，納入計算，舊股票退市時，就不再計算。

目前從三個指标維度，近期全市場等權估值指标都已經接近2018年的低位，且可以清晰看出2008為估值底部，2015年為估值頂部。

（1）全市場等權PE曲線

（2）全市場等權PB曲線

（3）全市場等權PS曲線

最後：

（1）全市場等權指标的值是我們構建"全市場等權指數"所計算出來的數值，實際的數值也許意義不是特别大，但是就如指數估值指标一樣，我們可以通過這個"全市場等權指數"的估值位置，來判斷市場的位置。

（2）雖然該指标沒有絕對正确的算法，不過可以避免明顯不合理的數據處理方式。

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