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鍺(Ge)是地殼中最分散的元素之一，是國家重要戰略資源。據上海有色網數據，近三年全球年均鍺金屬用量160噸，以當前高純鍺和氧化鍺的價格測算，鍺材料全球市場規模約為13億元。以終端應用産品産值測算，由于附加值的提高，市場規模約為42億元。據安泰科的研究報告，鍺産業鍊越往下遊，産品附加值越高，如每千克高純鍺單晶價格是區熔鍺價格的20-30倍，高純鍺探測器又是高純鍺單晶的60-100倍。

“十四五”時期是我國全面建成小康社會後的新起點，轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力進入關鍵時期。目前中國是全球最大鍺生産國和出口國，以高端産品滿足國内需求的前提下拓展國際市場是根本方向。央企中鋁集團旗下馳宏鋅鍺(600497)作為全球最大的鍺生産企業正在加快鍺的中下遊産品規模化，有望推動行業邁向“十四五”高質量新征程。

下遊需求旺盛，鍺價格持續增長

目前國内鍺主要從煤礦和鉛鋅礦中提取，2019年全球鋅冶煉廠綜合回收鍺産量占比超過60%，因此鍺産量與鋅産量息息相關。近年來，随着回轉窯、氧氣側吹冶煉技術的進步，綜合回收包括鍺在内的多種稀有金屬的效益良好，包括馳宏鋅鍺在内的企業也通過加大技術投入提升伴生金屬的資源利用率。

鍺的價格行情波動受市場需求、國家政策(如收儲)以及資本運作等多重因素影響。鍺一直以來是軍工和民用紅外熱成像及探測系統中的主角，近年來衛星、通訊、光伏應用領域對鍺的戰略地位支撐作用越發強烈。例如，鍺産品應用于衛星的太陽能電池基闆，發電效率比矽材料高一倍;在通訊方面，光纖級四氯化鍺做成光纖預制棒，可以大大增加光纖信号的傳輸效率和距離。此外，在地面高倍聚光光伏(HCPV)市場，PET樹脂催化劑等化工領域，CT設備等醫療領域，都在對鍺有一定的需求。

2020年新冠疫情的全球蔓延讓紅外測溫儀需求劇增，鍺的民用需求量因之有明顯增長，2020年下半年以來國際緊張局勢和局部地區沖突也會繼續刺激軍工紅外鍺消費需求的增長。同時，國内全面進入5G時代，未來光纖用鍺的需求将逐步增長。随着智能駕駛技術更廣泛應用，基于鍺金屬應用的車載輔助工具将對于減少行人傷害将起到重要作用，也将成為新的增長點。

根據上海有色網數據，今年上半年區熔鍺均價為6847元/千克，第三季度均價升至6911元/千克，到12月中旬進一步升至7100元/千克。盡管尚低于去年同期的7500元/千克，行業人士普遍預計在軍民兩用雙輪驅動下鍺的價格仍将繼續小幅增長。另一方面，當前同行業礦山開采投資不足，安泰科在研究報告中預計2020、2021年全球原生鍺産量或将出現連續的下滑，也有望推動鍺價持續上行。

行業龍頭馳宏鋅鍺，延伸産業鍊打開市場空間

馳宏鋅鍺的鍺産品牢牢站穩行業龍頭地位。公司旗下會澤礦山、彜良礦山已探明的伴生鍺金屬達600噸(約占全球已探明的鍺保有儲量8600金屬噸的7%)，經過冶煉回收再供應給馳宏鍺業，進行産品精深加工，構建了完整的鍺産業鍊。公司生産的鍺精礦在滿足自身後端加工需求外，也供給着國内其他鍺生産企業。

公司正在加快通過自身生産線建設和對外戰略合作相結合，推動鍺産業鍊延伸，打破原料價格的天花闆。2018年成立的雲南馳宏國際鍺業有限公司(簡稱“馳宏鍺業”)擁有高純四氯化鍺、高純二氧化鍺、鍺單晶、鍺毛坯片及成套紅外設備等先進生産線，已具備年産鍺金屬60噸的生産能力，約占國内鍺金屬産量的45%，全球鍺金屬産量的30%以上。

在紅外用鍺業務上，馳宏鍺業迅速抓住疫情期間鍺紅外測溫熱成像測溫儀市場機遇，在與中科院共同研發試用的基礎上推出全自動體溫篩查系統。僅今年前2個月，公司的鍺鏡片産量同比增長570%;作為疫情防控重點保障企業，鍺鏡片除了自用外還供給下遊設備廠商，截至3月中旬就為抗擊疫情提供了14200片紅外測溫儀鏡片。

中國有色金屬工業協會原會長康義此前指出，行業需要探索推廣有色金屬“原材料生産 終端應用”銜接發展模式，通過上下遊聯動實現資源高附加值利用，促進消費升級。面向消費市場，馳宏鋅鍺已經開發出具有防輻射、抗疲勞等保健功能的鍺金屬首飾，結合公司加大金、銀産品的産出量，進一步設計創新産品，開辟了面向消費者的全新市場空間。

2020年上半年，憑借鍺産品含鍺24.22噸的産出，公司已占全國市場的38.75%，占全球市場的29.63%。公司前三季度鍺産品含鍺産量和銷量分别為37.26噸、37.61噸，均同比增長超過6%，而毛利率增加11.76個百分點。

其中在第三季度，公司抓住鉛鋅鍺價格環比大幅上漲的有利時機，大幅增加了鍺産品銷量，銷售鍺産品含鍺17.54噸，同比增長49.7%。在鉛鋅鍺業務的共同促進下，公司第三季度的歸母淨利潤3.14億元，同比增長147.98%;扣非後的歸母淨利潤為2.93億元，同比增長192.38%。

通過技術研發，馳宏鋅鍺完成了鍺産品全流程自動化升級改造，産能實現翻番。從高純、大尺寸、超薄單晶等高端産品來看，中國與美國、歐盟、日本等國家的研發投入、生産技術和産業化水平都仍存在差距。通過進一步研發攻關，馳宏鋅鍺有望持續把資源優勢轉化為經濟優勢和發展優勢。

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