（報告出品方/作者：海通證券，馮晨陽、潘瑩練、申浩）

1.1 屋面光伏兩種模式對比

屋面光伏包括BIPV和BAPV

BIPV是Building-integrated photovoltaics的首字母簡稱，也叫建築一體化光伏，是與建築物同 時設計、同時施工和安裝并與建築物形成完美結合的太陽能光伏發電材料/系統。BIPV作為建築外部 結構的一部分，可作為屋頂、天窗、建築物外立面等的替代品。

BAPV是Building-attached photovoltaics的簡稱，也叫‚後安裝型‛建築太陽能光伏，是指安裝 在建築物上的太陽能光伏發電材料。這些光伏材料的主要功能是光伏發電，不承擔建築物功能。

BIPV的優勢

BIPV在建築外觀、設計壽命、屋面受力、防水可靠性、施工難度和速度、屋面運營維護對比上都 相對BAPV有優勢。目前BAPV仍是主流，我們認為主要是對已有屋面進行改造的需求較多，客觀條件更符合BAPV的 發展。

BIPV标準仍未建立，建築屬性仍受質疑。與傳統地面電站在地廣人稀的地方不同，BIPV建築一般 位于高附加值廠房或者人員密集的商業建築，安全問題尤為重要，防水、防火、防漏電等安全标準 成為重點關注點。比如建築上要求的安全電壓是36V，但是很多光伏組件發電時，經過串并聯可能會 達到幾百伏、上千伏。

1.2 雙碳大背景下，屋面光伏發展看好

建築行業‚雙碳‛勢在必行 。在2020年第75屆聯合國大會一般性辯論上，我國提出‚将提高國家自主貢獻力度，采取更加有力 的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前達到峰值（簡稱‘碳達峰’），努力争取2060年前實 現‘碳中和’的承諾‛。我們認為，建築行業是我國能耗大，碳排放多的行業，因此實現‚雙碳‛ 任務，建築行業節能減排勢在必行。

20年我國光伏分布式裝機量達15.5GW 。2020年我國光伏年度裝機量為48.2GW，其中集中式裝機32.7GW，分布式裝機15.5GW。 20Q1和Q2我國光伏裝機量分别為5.33GW和7.68GW，分别同比增長56%和14%。

整縣推進有望成為光伏建築一體化助推器。21年6月，能源局綜合司正式下發《關于報送整縣（市、區）屋頂分布式光伏開發試點方案的通 知》。《通知》中指出，黨政機關建築屋頂總面積可安裝光伏發電比例不低于50%；學校、醫院、 村委會等公共建築屋頂總面積可安裝光伏發電比例不低于40%；工商業廠房屋頂總面積可安裝光伏 發電比例不低于30%；農村居民屋頂總面積可安裝光伏發電比例不低于20%。 21年9月，國家能源局公布全國整縣推進試點申報情況：全國31省、市、自治區（含新疆兵團）共 報送 試點縣（區、市）共申報676縣；全國約2856個縣級單位，此次676個縣申報示範縣，約占全國 的24%。

2.1 防水卷材中高分子占比仍低

2020年規模以上企業瀝青和改性瀝青防水卷材累計産量為22.52億平方米，同比增長5.32%；723 家規模以上防水企業主營業務收入累計1087億元，同比增長4.6%。 根據新思界産業研究中心數據顯示，高分子防水卷材在發達國家中占比較高，在美國占比達75%， 在日本占比達32%，但我國2019年高分子卷材占比不到15%，滲透率仍低。

TPO材料高分子防水材料更适合屋面光伏 。高分子防水材料主要指TPO和PVC兩種，通過性能對比，我們認為，由于PVC中的增塑劑遷移會 導緻卷材失去柔性容易斷裂，而TPO材料具有耐候性和耐久性，考慮到屋面光伏壽命較長，因此 TPO材料更适合光伏屋面。

2.2 屋面光伏成為高分子防水材料增長新引擎

整縣推進帶來600億元左右存量翻新防水需求和20億左右年新增防水需求 。假設我們按照單TPO材料40-50元/平進行計算，則整縣推進的存量屋面改造可以帶來540.8億元676億元的防水材料市場，假設按照22-25年每年均勻建設，則每年對應152.1億防水材料需求；中性 情況下整縣推進的新建屋面可以帶來17.2億元-21.5億元的年新增市場。

3.1 屋面光伏防水痛點較多

傳統金屬屋面隐患 ：屋面金屬闆易鏽蝕，耐久性差； 搭接處采用剛性連接，存在滲透隐患；屋面在3-5年需要維修，使用瀝青卷材或者塗料進行局部維修後，滲透仍然無法根治。

金屬屋頂 光伏電站的痛點：彩鋼瓦壽命5-10年，與光伏組件壽命不同步，屋面闆需要10年左右更換一次，更換時需要拆卸光 伏闆； 光伏發電設備可能加劇屋頂鏽蝕或者變形，加大漏水風險； 在天溝、采光帶、屋脊等部位容易産生雨水倒灌和滲漏現象； 抗風揭能力加劇，導緻屋頂和光伏發電設備的雙重損失。

其他痛點 ：傳統混凝土屋面的防水隐患：常規的混凝土屋面漏水維修方案，有效期限短，效果差； 傳統混凝土屋面 光伏的防水痛點：混凝土屋面上安裝光伏，一般會在屋面上打孔做固定鋼筋，再 澆築水泥墩，因此對原有防水層産生破壞，加劇了漏水風險；一旦産生漏水問題，漏水點難以發 現，且維修難度大維修成本高 ；其他痛點：（1）光伏電站需要拆卸，影響了電站的穩定運行；（2）生産作業要暫停，影響了屋 頂業主的生産經營；（3）若屋頂出現漏水，可能會引起業主不滿，導緻電費難收。

3.2 屋面光伏需求增量利好頭部企業

我們認為，屋面光伏帶來的行業需求增量主要利好防水頭部企業

資金壁壘。屋面光伏更适合采用高分子防水材料，而高分子防水材料産能投入的資本開支較大，以 凱倫股份為例，根據吳江區工商聯信息，其高分子産業園總投資15億元，對應1億平規劃産能，因此 資金雄厚的頭部企業更能享受屋面光伏發展紅利。

技術壁壘。光伏屋面的防水痛點較多，而防水對屋面光伏的使用期限舉足輕重，目前市場上光伏行 業防水系統解決方案較少，頭部企業擁有更深的技術積累和研發實力，更能夠及時響應光伏行業的 需求提供更匹配方案。

資質壁壘。由于屋面光伏使用年限較長，若防水環節出現問題，産業鍊需要防水企業迅速解決問 題，頭部企業面臨的經營風險和存續不确定性較低，更能脫穎而出。

3.3 防水上市公司紛紛布局

東方雨虹TPO發展時間較長

東方雨虹從09年嶽陽TPO生産線正式投産到今天為止，專注于單層屋面市場12年。2011年成為首 家通過FM認證的國内防水企業，而後相繼獲得CE認證、GOST認證，卷材更是在2018年獲得美國能 源之星認證。東方雨虹深耕專業領域，公司于2018年整線引進自德國Krauss Maffei公司TPO生産 線，輔以進口優質樹脂原材料作為品質的保障，專業的研發團隊，先進的制造工藝，卷材具有更為 優異的加工穩定性和終端産品特性。

作為防水行業高分子卷材領域的優選，東方雨虹自2014年有統計數據以來，累計生産超過3000萬 ㎡TPO防水卷材，累積為一千餘個工程提供高品質單層屋面系統施工服務和技術支持，具有豐富的 屋面工程經驗。

東方雨虹早在2011年就對屋面分布式光伏與TPO單層屋面系統的結合方式進行探索。先後在常熟 奇瑞捷豹路虎、合肥海納（蔚來）新能源汽車、江蘇鹽城綠葉科技、江陰遠景能源、天津常春汽車 零部件采用出屋面短柱作為光伏組件基座，立柱由TPO防水卷材進行包覆，确保屋面防水效果，将 分布式光伏與TPO單層屋面系統相結合。

凱倫股份‚CSPV全生命周期光伏屋頂系統解決方案面世，優勢明顯

凱倫股份總投資15億元，占地188畝的高分子産業園，成套引進多條意大利和德國高分子防水卷材 生産線，規劃年産能超1億平。凱倫高分子産業園同時擁有TPO、PVC以及PE進口産線，可以生産G 類、GL類TPO和PVC材料。

凱倫‚CSPV‛全生命周期光伏屋頂系統‚六大‛解決方案中包括四個新建和兩個維修屋面解決方 案，采用高分子防水卷材TPO和PVC，可以提供至少25年超長使用年限，還具有優異的熱風焊接性 能，所有搭接邊全部采用熱風焊接處理，焊接部位與卷材壽命同步。此外，卷材白色表層具有超高 太陽反射率，可以充分利用雙面光伏組件下表面進行發電，提高發電效率。綜合來看，凱倫股份 ‚CSPV‛系統具有系統優、質保久、高收益、利社會五大核心優勢。

凱倫股份‚CSPV‛系統涵蓋八大解決方案，包括‚輕鋼屋面機械固定機械 鋼支座 光伏組件‛、 輕鋼屋面機械固定系統 輕質柔性光伏組件‛、鋼塑複合闆系統 一體化柔性支座 光伏組件‛、 鋼塑複合闆系統 輕質柔性光伏組件‛、輕鋼屋面機械固定翻新系統 一體化剛性支座 光伏組 件‛、輕鋼屋面滿粘翻新系統 一體化柔性支座 光伏組件‛、混凝土屋面滿粘新建系統 配重混 凝土支座 光伏組件‛、‚混凝土屋面滿粘翻新系統 配重混凝土支座 光伏組件‛。我們認為，公司 方案設計全面，适應多種屋面光伏場景，優勢明顯。

科順股份和聖戈班合作加大TPO市場開發

21年6月23日，科順股份與聖戈班（中國）投資有限公司在上海簽約，拟合資成立聖戈班科順高新 材料有限公司，旨在充分利用雙方的技術及品牌優勢，共同研發、生産和銷售先進的高分子防水材 料，提供技術領先的防水解決方案，未來雙方将在防腐保溫、綠色節能等高性能建築材料方面進行 廣泛深入地合作，實現互利共赢的長期合作夥伴關系。公司也将繼續加大在綠色屋面應用領域的開 拓，充分利用公司與聖戈班的合資公司開發外露型TPO防水卷材市場。 科順股份已經在光伏屋面、種植屋面等綠色屋面項目中有成功實施案例，未來在進一步開拓光伏屋 面防水系統中具有資質和經驗優勢。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。

「鍊接」

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