今日新股我們一起梳理一下王力安防，公司主營業務為安全門等門類産品以及機械鎖和智能鎖等鎖具産品的研發設計、生産和銷售。

公司以鎖具研發為核心，以成熟的安全門研發、生産體系為支撐，向市場提供優質的門、鎖産品，是集科研、設計、開發、制造、銷售、服務于一體的門、鎖業企業。公司擁有國内先進的門、鎖業生産線和完善的營銷服務體系，與世茂、恒大、融創、綠城和榮盛等國内知名房地産企業建立良好的戰略合作關系。

門是指建築物的出入口或安裝在出入口能開關的裝置，是分割有限空間的一種實體，它的作用是可以連接和關閉兩個或多個空間的出入口。從門的作用上來說，主要可把門分為入戶門、室内門等，其中國内的入戶門主要為安全門。

傳統意義上的安全門主要為功能性門，過去對于一般消費者而言，防盜的功能性需求是用戶購買安全門的主要出發點。随着現代科技進步和消費升級的大趨勢，安全門除了具備防盜或防火的功能外，還需兼具保溫、隔音、通風、美觀等諸多方面功能要求，實用、美觀、科技感十足的安全門更受到消費者青睐。

國内安全門的生産制造在世界五金名城永康呈現地域集中性的特點，永康成為全國安全門的主要生産地，并形成了完整成熟的産業鍊，永康的安全門産量占全國市場總量的 70%。

安全鎖通常與安全門相适配，市場上大部分安全鎖與安全門一體銷售，安全鎖是安全門的最核心配件，決定安全門的安防水平，大品牌的安全門也常以安全鎖為賣點。近年來，随着科學技術的進步，安全鎖向多樣化和個性化發展，智能鎖成為市場的重要潮流。

國外的門主要以金屬、木質為主，有些門是按要求制作的特種門，專業的安全門較少，但一般入戶門也需要具有防火、防盜和保溫等性能，性能要求與國内安全門無異。全球的安全門行業發展與全球房地産業景氣程度相關，經曆了金融危機期間低速增長後，在世界經濟複蘇的背景下，全球安全門市場需求将持續旺盛，産品更加豐富，區域特色進一步凸顯，産品貿易快速增長。随着科技化、信息化的發展，電子鎖的技術已經成熟，智能安全鎖在發達國家已經逐漸普及開來，成為市場重要增長點。

國内安全門市場伴随着房地産業的快速發展而成熟。目前我國安全門行業創立品牌氛圍濃厚，知名品牌不斷湧現，行業内注重自主創新，新技術、新産品和新專利不斷出現。随着大型房地産公司的出現和發展以及新建商品房市場的進步，各品牌安全門生産企業不僅大力發展零售市場，還大力發展工程渠道，成為國内知名房地産商的供應商，這也促使國内安全門品牌集中度呈現提高的趨勢。

國内安全鎖行業近年來得益于國内電子化信息化的發展，進入高速增長時期，尤其是國内自主研發生産的智能鎖逐步在市場上占有一席之地。

從市場競争格局來看，目前國内安全門行業企業在産品質量、價格、廣告、銷售網絡及技術創新上形成品牌效應的較少。安全門産品是一類既要滿足消費者審美需求，又關乎消費者生命财産安全的産品，大品牌無論在設計、工藝還是安全防護方面都有明顯優勢，品牌效應明顯，在市場上更受到客戶認可。

安全門作為主要的家居安防産品已經完全進入到普通消費者的日常生活中，市場極為廣闊，面對龐大的市場容量，國内萌發出數千家安全門生産廠家，除了部分知名品牌，還有數量衆多的小廠。因此，安全門市場化程度很高，随着房地産業的火熱發展，行業競争日益激烈。安全門行業品牌效應明顯，市場集中度有提高的趨勢，行業内主要企業包括王力安防科技股份有限公司、步陽集團有限公司、重慶美心貝斯特門窗股份有限公司、盼盼安居門業有限責任公司等。

一、國内生産規模最大的安全門企業

王力安防成立于1996年；1997年進入防盜門行業；2016年整體變更為股份有限公司；2017年試水新零售，天貓年終大處銷，王力安防銷售市場占率73.63%；2021年上交所上市。

二、業務分析

2016-2019年，營業收入由14.50億元增長至19.51億元，複合增長率10.40%，19年同比增長12.97%，2020Q3實現營收同比增長1.29%至13.88億元；歸母淨利潤由1.41億元增長至2.12億元，複合增長率14.56%，19年同比增長40.40%，2020Q3實現歸母淨利潤同比增長12.91%至1.47億元；扣非歸母淨利潤分别為2.15億元、1.83億元、1.33億元、1.96億元，19年同比增長47.37%，2020Q3實現扣非歸母淨利潤同比增長17.38%至1.38億元；經營活動現金流由2.05億元增長至2.91億元，複合增長率12.39%，19年同比增長92.72%，2020Q3實現經營活動現金流同比增長52.02%至3.36億元。

分産品來看，2019年鋼質安全門實現營收14.74億元，占比78.10%；其他門實現營收3.36億元，占比17.81%；智能鎖實現營收7710.96萬元，占比4.09%。

2019年公司前五大客戶實現營收1.48億元，占比7.57%，其中第一大客戶世茂集團實現營收4436.95萬元，占比2.27%

三、核心指标

2016-2019年，毛利率由37.61%下降至18年低點28.45%，19年提高至29.21%；期間費用率17年下降至低點13.77%，18年回升至15.05%，19年下降至14.38%，其中銷售費用率由12.11%下降至10.94%，管理費用率17年下降至低點3.02%，随後逐年上漲至3.93%，财務費用率維持在低位；利潤率17年提高至高點11.96%，18年下降至低點8.59%，19年提高至10.81%，加權ROE17年提高高點30.24%，18年下降至低點8.59%，19年提高至25.48%。

四、杜邦分析

淨資産收益率=利潤率*資産周轉率*權益乘數

由圖和數據可知，權益乘數呈下降趨勢，淨資産收益率主要随着利潤率和資産周轉率而變動。

五、研發支出

2017-2020H1公司研發費用分别為 5,241.23 萬元、3,604.48 萬元、4,304.06 萬元和 2,366.04 萬元，占營業收入的比例分别為 3.06%、2.09%、2.21%和 3.49%。

看點：

未來公司将以先進研發技術為核心，同時加強對生産線的技術改造力度，緻力于成為安全門、鎖類産品的綜合解決方案提供者。

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