宏觀調控與市場調節的關系?聶無逸資本市場是中國特色社會主義市場經濟體系的重要組成部分從1990年建立滬深交易所以來，中國資本市場從無到有、由小到大，在國民經濟運行中的地位持續增強，對于提高宏觀調控效率起到了不可忽視的作用實踐表明，一個國家的市場體制越是發達成熟，越有利于提升政府管理經濟的能力随着我國直接融資比重的不斷上升，建議更加重視和發揮資本市場的多重基礎功能，加強對資本市場的引導和規範，積極服務于政府宏觀調控工作，接下來我們就來聊聊關于宏觀調控與市場調節的關系?以下内容大家不妨參考一二希望能幫到您!

宏觀調控與市場調節的關系

聶無逸

資本市場是中國特色社會主義市場經濟體系的重要組成部分。從1990年建立滬深交易所以來，中國資本市場從無到有、由小到大，在國民經濟運行中的地位持續增強，對于提高宏觀調控效率起到了不可忽視的作用。實踐表明，一個國家的市場體制越是發達成熟，越有利于提升政府管理經濟的能力。随着我國直接融資比重的不斷上升，建議更加重視和發揮資本市場的多重基礎功能，加強對資本市場的引導和規範，積極服務于政府宏觀調控工作。

首先，要充分重視資本市場“晴雨表”的信息預警功能。要着重發揮資本市場的信息搜集、監控、統計和分析功能，切實服務政府宏觀調控工作，優化社會預期管理機制。經過30年發展，中國資本市場已經全面覆蓋國民經濟各地區、各行業和各類所有制企業。據統計，2020年，4200多家上市公司合計實現營業收入52.39萬億元，占當年全國GDP的51.56%。目前A股市場4000多家上市公司和近7000家挂牌公司多是各細分領域的優秀标杆企業，具有突出的行業代表性，相關數據及變化能夠比較準确地反映實體經濟的全貌，以及市場結構、産業結構、地區結構的發展趨勢。從二級市場看，進入新時代以來滬深股市的交易功能更為靈活和高效，交易規模持續快速擴張。2021年A股市場成交額257萬億元，滬深兩市連續49個交易日成交額破萬億，雙雙創下曆史之最。随着注冊制的全面推進，信息披露機制持續優化，公開數據更為完整、及時和準确。對于政府宏觀調控和預期管理來說，來自資本市場的公開信息、市場動向和分析報告具有關鍵性的風向标作用，需要予以高度重視。

其次，要充分發揮資本市場的政策傳導功能。要着重豐富資本市場背景下貨币政策、财政政策、産業政策、區域政策的具體内涵，形成更加暢通的宏觀調控政策傳導機制。首先，作為金融市場的重要組成，資本市場上的各類金融工具吸納了大量貨币，社會融資正在向銀行信貸以外的體系不斷擴展，與此同時，資本市場的資産價格豐富了通貨膨脹的多層次定義，并間接影響各類通脹指數的變化；第二，資本市場與市場利率曲線密切相關，構成貨币政策與财政政策實際運行的基礎性工具，特别是國内債券市場的持續擴容，為保障政府支出提供穩定的流動性，并為深入推進利率市場化改革奠定更為堅實的基礎；第三，股債市場的各項政策規定和窗口指導，為資本設置明确的“紅綠燈”，充分體現國家意志和産業政策。随着國内資本市場的發展，宏觀調控的具體手段與運行效率也将不斷改進。

第三，要充分重視資本市場的風險管理功能。1929年股市大危機直接促成宏觀經濟學的産生。2008年大危機之後，金融穩定成為宏觀調控的新目标，宏觀審慎與貨币政策随之成為金融穩定目标下的雙支柱政策。在此背景下，對資本市場的金融監管必須予以高度重視：一是随着股票債券市場規模與交易量的不斷擴大，國際化程度的持續提高，股市的短期波動引發系統性風險爆發的可能性日益增大，因此，加強對資本市場監管、确保經濟金融秩序穩定已經構成當前宏觀經濟調控的重要内容；二是随着混業經營的深入，跨市場、跨監管的資本流動與風險積聚日趨複雜，不僅央行牽頭的宏觀審慎監管需要關注證券市場的資本異動，銀保監會的微觀審慎也必須緊密結合證監會的市場監管，形成宏微觀的縱向穿透與跨市場的橫向穿透相結合的金融穩定體系；三是随着大數據和金融科技的發展，各類新型量化衍生工具組合不斷湧現，宏觀和監管層面的管理模式必須跟上業務創新的實踐腳步，未來資本市場的風險預警與自我糾錯功能要與時俱進，不斷發展和提升。

第四，要全面完善資本市場的資源配置功能。作為要素市場的重要組成部分，資本市場的主要職能在于引導儲蓄轉向投資。政府部門除了通過出台宏觀政策間接引導市場配置，還會通過各種市場工具和市場主體完成資源優化配置。比如成立百億乃至千億級别的政府引導基金和産業基金，發揮母基金的杠杆作用帶動更多社會資金投入科技新興産業，并與公開市場緊密銜接、相互呼應。據投中研究院統計，截至2019年6月底，國内共成立1311支政府引導基金，引導基金自身總規模接近2萬億元，母子基金群（含引導基金規模 子基金規模）總規模大約超過8.2萬億元。除此之外，資産規模龐大的國有企業構成市場融資端的主導力量，發揮着維護一二級市場秩序、引導資源配置方向的支柱作用。經過多年的發展，目前在券商、信托、保險、基金、理财等行業已經湧現出一大批經營業績和能力出衆、法人治理結構健全的大型國有和國有控股機構，各類國有金融機構已經占據市場中介服務和投資端的主導地位。因此，資本市場發揮資源配置功能的過程，不僅是“看不見的手”在發揮作用，政府部門通過實際控制人地位影響國有企業戰略決策，同樣也在完成國家投融資的戰略使命，而這也都是資本市場功能的具體表現。

（作者系銀河證券研究院戰略研究員、博士）

（編輯 孫倩）

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