11月15日，國家統計局發布的數據顯示，1-10月份，全國固定資産投資（不含農戶）471459億元，同比增長5.8%，10月環比增長0.12%；10月社會消費品零售額40271億元，同比下降0.5%；10月規模以上工業增加值同比實際增長5%。

數據來源：Wind

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國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長付淩晖在發布會上表示，10月國際環境更趨複雜嚴峻，世界經濟下行風險在上升，國内疫情防控壓力比較大，需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力疊加，對經濟運行的影響是在加大的。

“總的來看，10月份我國經濟延續了恢複态勢，生産需求繼續恢複，就業物價保持穩定，新動能積蓄增強，民生保障有力有效，發展韌性繼續彰顯。但也要看到，外部環境複雜嚴峻，世界經濟下行的影響逐步顯現，國内疫情新發多發，經濟恢複有所放緩。” 付淩晖說道。

10月基建投資增速加快，制造業投資穩健增長

1-10月份，全國固定資産投資（不含農戶）471459億元，同比增長5.8%，前值5.9%。其中，民間固定資産投資258413億元，同比增長1.6%。從環比看，10月份固定資産投資（不含農戶）增長0.12%。

分産業看，第一産業投資11805億元，同比增長1.4%；第二産業投資149287億元，增長10.8%；第三産業投資310367億元，增長3.7%。第二産業投資增速高于總體5.8%的增速。

分領域看，基礎設施投資同比增長8.7%，比1-9月份加快0.1個百分點；制造業投資增長9.7%，較前值回落0.4個百分點；房地産開發投資下降8.8%，降幅較前值擴大0.8個百分點。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，10月制造業投資穩健增長，加之基建投資增速加快，有效對沖房地産投資下滑，固定資産投資保持平穩增長。國内積極推動重大項目加快落地，形成實物工作量，基建投資保持較快增速；國内助企纾困，引導金融機構加大制造業纾困、保供穩價，信貸融資支持，國内制造業經營狀況改善，穩定制造業企業信心，制造業投資保持穩健增長；房地産供需兩端繼續表現疲弱，新屋開工、土地投資、商品房銷售等同比繼續收縮。

基建投資方面，東方金誠首席宏觀分析師王青對澎湃新聞表示，基建投資累計增速保持加快勢頭，背後是今年專項債發行前置，加之一攬子穩住經濟大盤政策及接續政策中支持基建投資力度很大，這抵消了嚴控地方政府隐性債務風險對城投平台融資的抑制效應，以及地方政府土地出讓金收入下滑帶來的影響，為今年以來基建投資高增長提供了充足的資金來源。

“今年以來受疫情波動等超預期因素頻發影響，政策面顯著加大了逆周期調節力度，基建投資提速符合市場普遍預期。” 王青說，預計本輪疫情升溫對基建施工的影響不大。

制造業投資方面，王青表示，今年以來制造業投資韌性很強，背後是為了推動經濟轉型升級、着力緩解“卡脖子”問題，政策面對制造業投資的支持力度較強，制造業中長期貸款近兩年多來持續高增；前期海外對“中國制造”需求較強，也對以民間投資為主的制造業投資起到了推動作用。

王青還表示，10月當月制造業投資減速，主要受全球經濟放緩、美歐經濟衰退陰影漸濃影響，以民間投資為主的制造業投資信心受到一定影響。

房地産投資方面，王青表示，據測算，10月當月房地産投資同比下滑16.1%，降幅較上月擴大4個百分點。這與下半年以來樓市持續低迷相印證，背後是近期房企風險仍在暴露，房地産施工數據持續下滑。當前抑制房地産投資的主要原因是樓市銷售低迷，其中“金九銀十”成色明顯不足。

王青還表示，11月13日，中國人民銀行和銀保監會聯合發布的《關于做好當前金融支持房地産市場平穩健康發展工作的通知》在市場廣為傳播，引發廣泛關注。這意味着以引導房地産行業盡快實現軟着陸為目标，金融支持政策全面加碼。預計後期政策面将在引導房貸利率下行方面進一步發力。

“在存款利率下行驅動下，未來即使政策利率（MLF利率）不動，5年期LPR報價也還有一定下調空間。這是扭轉樓市預期、帶動樓市盡快企穩回暖的關鍵。預計在各項政策調整到位支持下，2023年一季度商品房銷量有望轉入趨勢性回升過程，但房地産投資回升還将經曆更長一段過程。這樣來看，年底前月度房地産投資都将處于兩位數下滑過程，全年累計同比降幅也将接近兩位數。”王青說道。

消費刺激政策發力空間大

10月份，社會消費品零售總額40271億元，同比下降0.5%，前值2.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額36575億元，下降0.9%。

英大證券研究所所長鄭後成對澎湃新聞表示，10月CPI當月同比錄得2.1%，較前值大幅下行0.7個百分點，在價格角度利空10月社會消費品零售總額當月同比。10月城鎮調查失業率錄得5.5%，持平于前值，處于相對高位區間，對居民收入增速形成一定壓力。同時，在新冠肺炎疫情的沖擊下，10月餐飲收入零售額當月同比錄得-8.1%，較前值大幅下行6.4個百分點，在結構角度利空10月社會消費品零售總額當月同比。

在房地産景氣度下降的背景下，鄭後成表示，10月建築及裝潢材料類、家具類、家用電器和音像器材類零售額當月同比均錄得負增長，其中，建築及裝潢材料類、家用電器和音像器材類均較前值下行，對10月社會消費品零售總額當月同比形成拖累。

在國際油價同比下行的背景下，鄭後成表示，10月石油及制品類零售額當月同比錄得0.9%，較前值下行9.3個百分點，也對10月社會消費品零售總額當月同比形成利空。

王青也表示，今年以來，受疫情波動影響，社零增速所反映的消費修複過程較為波折，這也是10月社零再現同比負增的主要原因。

“進入11月，國内疫情進一步升溫，對消費的幹擾仍存。但11月11日優化疫情防控的20條措施發布，進一步提升了防控的科學性、精準性，預計11月中下旬疫情對消費的負面擾動将有所緩解。”王青說，同時考慮到去年同期基數走低，11月消費同比有望反彈至1%左右的低速增長狀态。這一增長水平與當前5%左右的工業增加值增速形成對比，凸顯出宏觀經濟“生産強、消費弱”的特征。這也意味着，接下來為穩定宏觀經濟大局，促進消費修複，政策面仍需要在适度擴大消費券、消費補貼發放範圍和力度，填補居民購買力缺口，刺激消費需求方面繼續發力。

貨币政策将主要通過結構性工具定向發力

展望未來，王青表示，近期優化疫情防控20條出台，本輪疫情對宏觀經濟的沖擊烈度将明顯低于二季度，以金融支持房地産16條為标志，後續穩增長政策也有望進一步加碼。其中，在内外兼顧考慮下，貨币政策将主要通過結構性工具定向發力，短期實施降息降準的可能性不大，而财政政策将成為年底前穩住經濟大盤的主要發力點，其中在稅費減免、加大促消費力度方面空間較大。

11月15日，央行平價縮量續作8500億元MLF，同時逆回購投放1720億元，疊加11月以來央行已通過PSL和科技創新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元，中長期流動性總體已超過本月1萬億元的MLF到期量。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，央行的此次操作，雖然使降準的預期落空，但兼顧了中長期和短期流動性供需的平衡，并強化了定向和結構性支持，顯示出公開市場操作的精細化水平進一步提升，達到了維護流動性合理充裕、防止資金繼續淤積和空轉套利、以結構性領域發力拉動經濟企穩回升，以及兼顧内外平衡的多重目的。

“當前國内需求複蘇仍偏弱，寬信用的持續性仍依賴于寬松流動性的支持，且以特定領域發力助力經濟企穩回升仍是當前着力點。”溫彬說，近期公布的10月金融數據、通脹等指标反映出國内需求複蘇仍偏弱，微觀主體融資意願不強。為此，央行通過多種工具保持流動性合理充裕，推進寬信用進程；并以PSL等保證大行的中長期資金供給，進一步發揮政策性金融工具的作用，繼續以基建、制造業、房地産等領域的信用擴張帶動經濟修複向上。此外，通過科技創新再貸款等工具為銀行提供低成本、長期性的資金支持，也有助于激發微觀主體活力、引導經濟結構轉型升級，有進有退、破立并舉。

溫彬還表示，結合曆史經驗和實際情況看，明年初再次降準的必要性和概率更高。在年初地方政府專項債提前發行、信貸節奏加快以“早投放早受益”等影響下，流動性或進一步收斂，需要适時降準予以配合；且此時美聯儲加息步伐将放緩，對國内貨币政策的掣肘也有所減輕。

基建投資方面，王青表示，伴随加發的5000億專項債資金加快投放，以及四季度基建投資穩增長需求上升，11月當月基建投資将再度提速。預計全年基建投資累計（寬口徑）同比增速将達到12%左右，有望拉動GDP增速加快1.2個百分點。這意味着基建投資在今年穩住經濟大盤過程中發揮了中流砥柱作用。

消費方面，周茂華表示，預計消費恢複有望加快。國内提升精準防疫，有助于降低散發疫情對國内經濟活動抑制作用，此前被抑制的服務業需求有望逐步釋放；國内擴内需、穩增長政策措施加快落地；國内穩樓市政策效果逐步釋放；汽車消費支持措施效果繼續釋放，有望帶動國内消費複蘇步伐加快。

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