1月20日，據創業闆上市委2022年第5次審議會議公告顯示，北京中科潤宇環保科技股份有限公司（簡稱“中科環保”）将于1月27日創業闆首發上會。本次IPO，中科環保計劃募資18.21億元，中信證券為其保薦機構。

中科環保成立于2012年，服務于國家“綠色發展”的生态環保戰略，專注為政府和社會提供廢棄物處理處置綜合服務。

招股書顯示，中科集團直接持有中科環保76.95%的股份，是公司的控股股東，國科控股持有中科集團67.50%的股權，是公司的實際控制人，值得注意的是，國科控股是國有資産經營管理平台，也是中科環保的最終國有控股主體。

1

補貼政策退坡

城市生活垃圾處理需求與城鎮人口數量成正比，随着城鎮化有序推進，中國城市生活垃圾清運規模由2014年的1.55億噸增長至2.42億噸。

由于國家政策鼓勵生活垃圾無害化處理，焚燒處理模式因優勢明顯占比迅速提升。

從中科環保基本面來看，受益于國家對其所處行業的重視，公司2018年至2021年上半年業績增長較快，報告期内分别實現營收5.34億元、6.04億元、6.86億元和6.73億元，同期淨利潤分别為7755.08萬元、1.11億元、1.55億元和1.08億元，此外，公司主營業務毛利率為39.20%、50.44%、54.31%和52.71%（剔除2021年上半年項目建造業務影響），處于較高水平。

細分來看，生活類垃圾處理業務是公司業務收入的主要組成部分，報告期内分别占比89.55%、91.93%、95.01%及52.07%，其中生活垃圾焚燒發電業務為主要收入來源，占比營收88.82%、89.6%、90.19%和49.41%。

報告期内，因為公司慈溪項目采用“熱電聯産”模式向周邊工業企業提供供熱服務提升社會效益，導緻公司整體發電産能利用率受影響，倘若含慈溪項目，公司全口徑産能利用率分别為68.82%、78.25%、74.34%及66.91%。

從銷售情況來看，2018年至2020年，中科環保前五大客戶銷售占比逐年提升，分别為55.7%、58.48%、59.74%，2020年前五大客戶包括國網浙江省電力有限公司甯波供電公司、國網四川省電力公司、慈溪市綜合行政執法局、綿陽市住房和城鄉建設委員會和廣西電網有限責任公司，2021年上半年，由于公司确認對項目建造業務的收入，而源于生活垃圾焚燒發電的核心業務占比有所下降，使得2021上半年前五大客戶的銷售收入占比降至33.15%。

值得注意的是，雖然報告期内中科環保業績高速增長，但是伴随政策補貼退坡，将給公司的業績增長帶來不确定性。

比如說，2020年9月，财政部、國家發改委、國家能源局印發《關于有關事項的補充通知》，表明所發電量超過全生命周期補貼電量部分，不再享受中央财政補貼資金，核發綠證準許參與綠證交易。

此外，生物質發電項目自并網之日起滿15年後，無論項目是否達到全生命周期補貼電量，不再享受中央财政補貼資金，核發綠證準許參與綠證交易。

除了電價補貼政策退坡外，倘若未來其他國家政策讓行業發展受到制約，也将對中科環保的盈利能力造成不利影響。

2

資産負債率高企

中科環保主要采用BOT、BOO模式進行項目投資—建設—運營，具有前期投資規模大、收益回報周期長的特點，而公司卻僅靠自身積累和貸款等融資途徑，存在一定财務壓力。招股書顯示，截至2021年6月30日，公司短期借款1.79億元、長期借款6507.67萬元、長期應付款4745.73萬元、租賃負債476.29萬元，未來12個月需要償還的帶息負債約為2.96億元。

報告期内，中科環保的資産負債率分别為62.04%、63.2%、56.25%、57.75%，雖然逐年波動下降，但仍均超過50%。如果将來公司項目進一步推進，而融資能力卻不見改善，将使得公司财務更加吃緊。

3

結語

随着生活垃圾處理需求不斷提升，中環高科報告期内發展較快，經營業績迅猛增長，不過由于公司所處行業存在投入大、回報長等痛點，疊加行業相關政策補貼退坡，公司很有可能面臨業績下滑、盈利能力下降等風險。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!