一家淘品牌從創立到上市公司需要多久？三隻松鼠給出的答案是7年。

2019年7月12日，曆經7年長跑，三隻松鼠IPO終于靴子落地，正式登陸創業闆，發行價14.68元/股，截止發稿，首日大漲44%，市值達到84.77億元。

三隻松鼠加上還在排隊的良品鋪子、早年上市的來伊份，這三家在零食界地位相當于“BAT”的公司或将在2019年齊聚資本市場。

一波三折之後，三隻松鼠成功上市，其背後的峰瑞資本、IDG、今日資本也終于修成了正果，漫長的等待之後得到的是相當豐厚的回報，A輪投資的回報倍數在300倍以上，D輪投資的回報也可達數倍。

接受投中網采訪中，三隻松鼠創始人章燎原講述了三隻松鼠的發展曆程，也暢談了上市後的戰略規劃。像很多淘品牌一樣，三隻松鼠也需要重整供應鍊來支持品牌發展，而在線上紅利已盡的情況下，三隻松鼠正在猛攻線下。

章燎原坦言，三隻松鼠在2018 年“過的不好，很焦慮、很迷茫”。

2017年那場IPO風波人盡皆知。當年10月底，因簽字律師離職，三隻松鼠主動中止審查。12月，因相關事項需要進一步核查，發審委決定取消對三隻松鼠發行申報文件的審核。

“按當時的情況，隻能先暫停上市。”作為三隻松鼠的投資人，峰瑞資本創始人李豐向投中網回應稱。

但彼時，IPO受阻還不是三隻松鼠的最大困擾。

李豐回憶，最令人擔憂的，莫過于從2017年第四季度開始，三隻松鼠的增長變得緩慢。同時，當時整個零食行業都開始進行轉型布局，包括百草味等開始向全品類拓展，同行的競争在加劇。

“三隻松鼠最開始第一波增長的紅利原因很多，比如産品、設計、用戶體驗、品牌等。之前比較順利，競争策略也做得好。”但李豐認為，等到2017年上市時，離第一波開拓的用戶已經過去了5年，包括供應鍊、産品創新和用戶體驗等在内的許多基礎設施，“都需要陪着用戶再上一個台階。”

2018年“雙十一”之後，章燎原在和峰瑞資本的交流中表示，2017年“雙十一”增長的停滞，讓自己看到了公司内部存在的問題，“從理順價值觀開始，接着理順人、理順組織，再到思考企業的本質，一直到2018年7月才徹底醒過來”。

自此，在對外交流中，章燎原将三隻松鼠定位為品牌商而非零售商，并開始進行産品創新，同時深耕供應鍊。

或是處于轉型期，2018年三隻松鼠表現出來的是增收不增利，三隻松鼠解釋為開拓市場，2018年的4-5月圍繞蛋糕烘焙打了一場價格戰。

2017年，三隻松鼠營收實現55.54億元，淨利潤3.02億元，歸母扣非淨利潤2.78億元。而到了2018年，營收大增至70.01億元，淨利潤僅為3.04億元，歸母扣非淨利潤2.56億元，較2017年同期變動不大。

李豐透露，三隻松鼠“花了大概一個多億打了一場硬仗”，“原來2017年第二名、第三名加起來的市場份額與三隻松鼠相當，到2018年打完仗，加上做了創新，兩名加起來不到三隻松鼠的百分之六七十。等于是三隻松鼠奪了好大一個市場份額。”

但從産品結構來看，從過去堅果占絕對大頭，到現在零食産品的收入占比從2016年的19.60%提升到2018年的35.80%。

而對于零食産品同質化的質疑，李豐認為，堅果是一個相對細分和粗加工的品類，更偏近于容易變成同質化，但零食是多元化程度非常高的，最後的結果使，誰能變成一個零食品類的品牌，大品牌。

三隻松鼠開始找到新的增長點。

根據招股書顯示，2019年1-3月，三隻松鼠實現的營業收入為286767.23萬元，同比增長27.17%；歸屬于母公司股東的淨利潤為24929.30萬元，同比增長6.95%；扣除非經常性損益後歸屬于母公司股東淨利潤為24673.08萬元，同比增長6.84%。

章燎原透露，2019年三隻松鼠銷售額有望突破百億元。

“接下來10年，三隻松鼠意欲以‘數字化’構建新的護城河。”作為電商渠道孵化而來的品牌，章燎原在接受投中網采訪時表示，過去7年三隻松鼠的确享受了一些紅利，但目前數字化僅僅還停留在消費端，騰訊提出從消費互聯網到産業互聯網，三隻松鼠也有自己的産業端數字化打算。

除了線下消費者行為未來要“上雲”，章燎原認為數字化改造對三隻松鼠的意義在于，“以數字化為驅動，實現供應鍊的前置和組織的高效率”。其中，供應鍊的數字化簡單來說，就是C2M（Customer-to-Manufacturer）或C2F（Customer-to-Factory），組織的數字化在于高效管理店面，擴展管理邊界。

章燎原直言，數字化供應鍊并不是新鮮概念。例如服裝行業的優衣庫、Zara都是優秀的典範，而711給與三隻松鼠的啟發最多。

“711模式的核心在于商品洞察。在城市的各個門店快速響應，一天兩配，且每一個門店配的東西都各異，這是711全部重塑了供應商、生産者、物流的結果。”章燎原認為。

三隻松鼠目前針對供應鍊業務在線研發的“雲造”系統，試圖使得從商品的生産到消費者收貨，期限控制在20天左右。為實現這一願景，目前三隻松鼠規劃未來5年在全國建立6大物流倉庫和園區，并邀請供應商在相應園區配建工廠。這一套數字化運行的大緻邏輯是，渠道通過數字化洞察消費者需求，向工廠下單訂貨，最後貨品通過倉庫快速送到消費者手中。

“同時我們會投一部分小錢，目的是使得雙方的财務透明。建在園區的目的，除了管理的問題，最主要是能夠為前端的每一家店快速響應。”章燎原透露，目前計劃将首先在華東啟動，2020年可能會開出第一批店面。

在章燎原看來，目前中國食品行業供應鍊的核心問題就是“小散亂”，因而缺乏規模上的優勢，而供應鍊”上雲“之後，将帶來整個鍊條的成本重塑。

同時，依賴天貓等電商渠道一直被诟病為三隻松鼠發展的瓶頸，2018年開始，三隻松鼠積極轉投線下,計劃在2 年内建設期内使用募投資金完成100 家門店布局。

除了列出具體的目标，章燎原透露，公司還為線下業務在内部成立了專門的零食公司，而非部門作戰。

“大家都知道我們2018年過的不好，很焦慮、很迷茫，我們一直在想，自己到底是怎麼發達起家的？我們不就整個公司圍繞電商需求定制的一個品牌，定制的商品，定制的一套組織嗎？那别人為什麼幹不過我們？别人隻是叫一個電子商務部，你說它一個部跟我一家公司在幹，能幹得過嗎？我全部是推倒重來。”章燎原也向投中網詳細闡述了布局下線的思路，他認為，雖然都在提新零售，線上線下融合，但二者的購物路徑和邏輯還是存在差别。

例如，線上産品的優點在于提供了非常大的豐富度，但是用戶的預覽深度是受限的。消費者最愛購買的還是集中在爆款，但線下的行為比較随意，爆品和非爆品的結構是均勻的。這也導緻線下商品的毛利會高于線上。同時，由于存在快遞費，網購零食訂單價會更高，限制了一些高頻次需求。

目前，三隻松鼠目前松鼠投食店（線下直營門店）在全國擁有70多家，而帶有加盟性質的松鼠小店也已經發展了80多家的規模。

章燎原告訴投中網，2019年線下整個市場收入應該在4-5 億元。

“線下店2020年會完全重新布局，将推出會員店模式，并希望未來能夠做到100%會員到店消費。”章燎原還透露。

一波三折之後，三隻松鼠成功上市，其背後的峰瑞資本、IDG、今日資本等機構也終于修成了正果。漫長的等待之後得到的是相當豐厚的回報，A輪投資的回報倍數在300倍以上，D輪投資的回報也可達數倍。

三隻松鼠是峰瑞資本創始人李豐的得意之作。當年李豐還沒有離職單幹，是IDG“少壯派”的代表人物。就憑一門堅果生意，IDG最初的150萬美元，變成了令人咋舌的4億美元或更多。

在此前投中網報道中就提到，三隻松鼠創始人章燎原在創業之前，在安徽一個縣城的本地農産品公司擔任總經理。當時淘寶正在孵化一批電商品牌，李豐注意到了堅果品類中的“殼殼果”，這是章燎原在原公司做的一個内部創業項目，當時已經做到了細分第三。章燎原本人也在電商圈内小有名氣。于是李豐專門跑去安徽見章燎原，談下來的結果是，章燎原離開原公司創業，IDG給了第一筆天使投資。

2012年，章燎原創立了三隻松鼠，IDG投資150萬美元，三隻松鼠投後558萬美元。事後來看，這是一筆非常劃算的投資。三隻松鼠很快就開啟了狂奔模式，一年之後做成了堅果品類的電商第一品牌。

從成立開始，三隻松鼠基本上保持着每年一輪融資的節奏，估值也是指數級的增長。

2013年9月，三隻松鼠B輪融資，IDG和今日資本聯合投資600萬美元，投後估值3365萬美元。

2014年4月，C輪融資，IDG和今日資本聯合投資1627萬美元，投後估值1.36億美元。

2015年李豐離開IDG單飛創立了峰瑞資本，又投了三隻松鼠的D輪，投資金額1.66億元，投後估值37.8億元。另外，章燎原還出讓了0.57%的老股給峰瑞資本，價格是2000萬元。

章燎原在發布會上開玩笑說，“這筆投資我本來不想要的，但是我要支持李豐創業嘛。”而峰瑞資本方面呢，投資之前連盡職調查都沒有做，李豐僅僅用一個電話就敲定了投資。

這些投資如今都迎來了回報。招股書披露的募資計劃是，發行4000萬股募資14.37億元。按發行價14.68元/股，這意味着，IDG最初的150萬美元投資，在七年之後變成了4億美元以上。

具體而言，A輪投資的回報達到370多倍，B輪投資為60多倍，C輪15倍。峰瑞資本投資的D輪，回報也有三倍以上。(文/陳蓉 來源/投中網）

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