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央行叫啥

生活更新时间:2024-12-02 21:54:20

近期，資金利率緊出了熊市中罕見的高度，央行的态度備受市場猜測。

央行到底是什麼意思？央行眼中合理适度的資金利率水平是怎樣的？對此天風證券（601162）做了以下解讀。

第一，不急轉彎仍是轉彎，轉彎的度取決于經濟偏離潛在産出的程度。1月15日孫國峰司長明确表述：目前經濟已經回到潛在産出水平，企業信貸需求強勁，貨币信貸合理增長，說明當前利率水平是合适的。這是央行退出前期流動性支持的重要前提。

第二，穩字當頭首要是穩杠杆。

第三，央行政策語境下關注實際利率變化而非市場利率波動。

第四，從銀行間隔夜占比和交易規模觀察，央行還是關注金融杠杆問題。

那麼以上是四點是否說明未來資金利率就會一路走高呢？對此天風證券直言：不會。

該券商給出了兩點原因：

其一，貨币政策雖然以币值穩定為首要目标，但更加重視就業目标，在充分就業還未得到明确驗證之前，政策仍會張弛有度，隻是波動加大是難免的。

央行叫啥（央行到底是什麼意思）1

圖片來源：天風證券

其二，穩杠杆意味着利率同樣不能太高。

那麼央行眼中合理适度的資金利率水平是怎樣的？對此天風證券梳理了回顧過往央行主要領導人發言。從2018年10月以來，除2020年上半年受疫情沖擊的特殊時點外，央行主要領導人在多個場合反複提到“流動性合理充裕”及“資金利率水平是合适的”等類似表述，而且易行長在2019年還強調過當前利率水平接近黃金水平，即舒适水平。

央行叫啥（央行到底是什麼意思）2

圖片來源：天風證券

天風證券表示，這兩年資金利率的整體運行情況大概率在央行合理适度的認知範圍内。

“從行為和語境觀察，這個水平應該涉及到區間中樞，而不是簡單的絕對位置。”上述券商表示，對比觀察疫情前後，資金利率的中樞基本靠近OMO7天的利率水平，也就是基本實現了市場利率圍繞政策利率波動這一引導意圖。

展望未來的央行合意資金利率中樞，天風證券稱，未來在宏觀基本面并未改變政策方向，至少央行沒有調整政策利率之前，合意的資金利率中樞差不多還是在OMO7天附近。

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