7月初，17個國家部門聯合發出擴大汽車消費的通知，讓二手車行業歡欣鼓舞。當時，優信股價也連番大漲。

7月28日美股盤前，優信發布了截至2022年3月31日的第四季度和财年業績，逐步收窄的虧損、并行成長的收入與成本，都顯示出這家二手車經銷企業正在改頭換面。

這次業績既是驗證從平台模式轉為自營模式後，優信的經營能力如何，也讓在指引着新政逐步落地後，優信接下來要沿着什麼道路前進。

收入與成本同時大漲，自營下年度毛利率轉正

财報數據顯示，截至2022年3月31日的第四财季，優信實現收入5.057億元，同比增長158.1%。而截至此時間的2022财年，優信實現總營收16.361億元，同比大漲148.9%。

在解析優信整體業務狀态之前，一個必須明确的關鍵點是，2020年9月，優信宣布從平台模式轉向自建賣場、自建庫存的自營模式。2022财年是優信轉型後的首個完整财年，因此，優信的收入、支出以及虧損狀态，都與模式轉變關系密切。

首先，優信收入的增長就來自二手車經銷。2022财年，優信二手車總交易量為15755輛，同比增長49.1%。而在第四财季中，優信二手車交易量從上财年同期的1719輛增長到4231輛。優信轉型前的收入确認項為平台傭金，轉型後則是車輛銷售款。

顯然，轉為自營模式極大促進了優信的銷量。其原因與二手車行業消費者和B端客戶均高度重視信任有關。在非自營模式，平台對二手車質量、标準等方面的約束能力始終有限，也難以滿足消費者的要求，而自營模式則讓優信得以直接管控車輛質量。

在模式轉變的同時，優信也将客戶淨推薦值（NPS）作為重點觀測指标。優信（UXIN.US）創始人、董事長兼首席執行官戴琨透露，2020年1月未自營時，優信NPS僅有10分。而在走過轉型後首個完整财年時，優信NPS達到61分。以NPS為重要指标，實際上反映這家經銷商定位轉變更加徹底。

不過，自營模式下自建賣場雖然營造了高透明度和可信度，但其重資産成本卻需要時間去攤銷。

報告期内，優信有西安、合肥兩地大賣場處于運作狀态。優信西安大賣場占地2.4萬平方米，庫存規模1000輛車；合肥大賣場達近10萬平方米，滿倉零售車輛2500台。優信CEO戴琨在2022财年緻股東信中稱，優信正在車源、檢測、整備等供應鍊關鍵環節不斷投入。

結合賣場運營、車輛翻新等諸多成本，優信2022财年營收成本與營收同步大幅上漲，從上财年同期的6.737億元增長到15.884億元。

值得一提的是，在轉型後，優信整體運營模式發生了顯著變化，也推動利潤情況變化。财報顯示，優信2022财年雖然依舊虧損，但非公認會計準則調整後虧損額從上财年的5.717億元大幅收窄至2.524億元。此外，在以自建庫存模式運營後，優信毛利率實現年度轉正，由－2.5%轉為2.9%。

伴随着一系列轉型動作，優信各項費用也在下降。自營模式下，優信的利潤情況反而得到了優化，既反映出它找到了更健康的經營模型，也一定程度上指明了，二手車市場上，信任依舊是稀缺的核心競争力。

史無前例的新政與新能源二手車市場變革同期到來，優信所處的市場正在經曆罕見變化，穩定的競争力從未顯得如此重要。

新政推動二手車市場“雲開”，優信何時“見月明”？

從6月國常會到7月初17部委聯合下發的《關于搞活汽車流通，擴大汽車消費若幹措施的通知》，二手車市場在今年可謂雲開霧散。

市場解讀頗多，核心利好基本一緻：為二手車流通條件“松綁”，自8月1日起全國取消對國五小型非營運二手車遷入限制，截至目前僅有上海、北京兩城尚未落地具體政策；将二手車從資産屬性還原為商品屬性，取消或放寬一系列準入、審批、交易條件，甚至細化到發票與轉移登記，并以政策手段幫助二手車交易提高效率。

聯想到上半年關于全國統一大市場的政策舉措，二手車的萬億統一大市場呼之欲出。不過，對優信而言，新政既有利好，也有催化競争的意味。

一方面，優信于2018年就在行業内率先推出“全國購”在線商城，打破二手車交易的地域限制。而優信從線上銷售到“倉儲式 線上一體化”服務模式的升級，依靠透明與便捷，交易模式和體驗上領先于傳統交易模式。

另一方面，天眼查專業版今年3月的統計數據顯示，目前我國有超過56萬家企業的經營範圍含“二手車”。即使去除其中47.5%的個體工商戶，二手車市場競争也十分激烈，遠遠未進入真正的整合階段。衆多零散商家雖然無法直接與優信這樣的大經銷商競争，但會削弱二手車交易的集聚效應，同時存在不可控風險，影響行業風評。

另外，新能源汽車發展的關鍵節點到來，新車的廣泛流通促使二手新能源車交易走入拐點。截至6月30日，我國新能源汽車保有量達1001萬輛。6月28日，行業專家在“中國汽車流通行業藍皮書2022線上沙龍”中指出，2022年一季度新能源保值率達到77.59，接近于燃油車二手車的保值率。

優信在緻股東信中稱，前瞻性地打造了新能源二手車采購渠道，且與行業各環節廠商均建立聯系。随着新能源滲透率提高，市場将持續考驗在燃油車時代成長起來的這些老玩家，是否能适應新能源在标準、用戶心理等方面的複雜變化。

财報顯示，截至2022年3月31日，優信擁有1.280億元的現金和現金等價物。上半年，蔚來資本和愉悅資本追加認購優信價值1億美元的股份，優信方面曾對《華夏時報》表示，該次融資依舊将用于行業性建設，而非營銷等。

顯然，由于二手車市場對資金要求較高，對優信而言，穩紮穩打将是長期主旋律。畢竟，全國數十萬家二手車經銷商都沐浴在新政的春風中，風雲再起，當謀而後動。

文章來源：美股研究社，旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們

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