雷遞網 雷建平 9月30日

備受矚目的德國汽車品牌保時捷今日正式登陸法蘭克福證券交易所，發行價為82.5歐元，對應公司市值為750億歐元（約730億美元）。

此次上市為大衆帶來94億歐元的收益，是歐洲十年來規模最大的首次公開募股，并且是在多年來最具挑戰性的市場條件下進行的。

保時捷此番上市，也是一一次大膽舉措，在2022年大部分時間裡，歐美大型IPO很少，這主要是由于歐洲能源危機、利率上升和創紀錄的通貨膨脹，很多公司不願尋求新的上市。

“今天對保時捷來說是曆史性一天。”保時捷CEO、同時兼任大衆集團CEO奧立弗·布魯姆（Oliver Blume） 說，“市場第一反應非常積極，顯示公司潛力。”

交易開始後，大衆汽車的優先股下跌6.2%，保時捷-皮耶希家族的投資公司保時捷汽車控股有限公司則下跌9.2%。

大衆的現金奶牛 31%銷量來自中國

大衆集團旗下汽車品牌衆多，包括大衆汽車、奧迪、斯柯達、保時捷、賓利、蘭博基尼、布加迪、杜卡迪、斯堪尼亞、曼卡車和大衆商用車等。

這其中，大衆集團每年大約售出900 萬輛汽車，保時捷交付量占前者1/30（約30萬台），但利潤卻占集團總體的四分之一，屬于妥妥的現金奶牛。

招股書顯示，保時捷2019年、2020年、2021年營收分别為285.15億歐元、286.95億歐元、331.38億歐元；運營利潤分别為38.62億歐元、41.77億歐元、53.14億歐元；

保時捷2022年上半年營收為179.22億歐元，上年同期的營收為165.25億歐元；運營利潤為34.8億歐元，上年同期的運營利潤為27.92億歐元。

保時捷2022年上半年全球銷量14.86萬輛，其中，來自德國的銷量為1.25萬輛，來自歐洲除了德國以外的市場銷量為2.89萬台，來自北美銷量為3.7萬輛，來自中國的銷量最高，達到4.67萬輛，在總銷量中占比31.4%。

保時捷2021年上半年全球銷量為15.17萬輛，來自中國的銷量達4.95萬輛，這意味着，相比一年前，保時捷在中國的銷量同期下降了2786輛。在中國上半年市場受到波及的情況下，相對來說，保時捷受到的影響并不大，但這導緻了上半年全球銷量的整體下滑。

保時捷在中國主要是受到女性及千禧一代（1980年-1995年出生的人）的青睐，卡宴Cayenne和保時捷911都是受追捧的類型。

曾經火爆的國産偶像劇《歡樂頌》中女主角安迪就是開着保時捷911 Carrera Cabriolet，而她代表的是海外歸來的金融家，人人都羨慕的女強人。

保時捷·皮耶希家族要掌控保時捷公司

保時捷也與大衆集團愛恨交織。2008年9月，保時捷創始人外孫沃爾夫岡·保時捷率領公司大舉收購衆集團股份，持股達35.14%，意圖是控制大衆公司。

但金融危機的爆發，保時捷除了現金所剩無幾還欠下了高昂的債務，大衆公司則轉頭将奄奄一息的保時捷吞掉——以39億歐元收購保時捷49%股權。這場世紀大戰，就這樣以極其戲劇化的方式落下帷幕。

2012年8月，大衆集團又花了44.9億歐元收購保時捷餘下50.1%的股份，使保時捷汽車生産公司成大衆集團旗下的全資子公司。

時至今日，保時捷控股仍持有大衆汽車公司約53%股權，是大衆集團的大股東，但對集團層面話語權并不高。

原因是，2007年10月23日，歐洲法院作出裁決《大衆法》的實施限制了資本在歐洲市場的自由流動，是為非法。此前按照《大衆法》的規定，無論大衆汽車的股東掌握多少股權，其所擁有的表決權都不得高于20%。

推動保時捷上市背後，是保時捷·皮耶希家族想加強對這家公司的掌控權。

為籌備首次公開募股，保時捷的股本已分為50%優先股和50%普通股。作為首次公開募股的一部分，保時捷向投資者配售高達25%的優先股。

根據保時捷汽車IPO框架協議，保時捷·皮耶希家族以7.5%溢價，收購保時捷汽車12.5%含投票權的普通股，使其擁有25%以上投票權股份，重獲對該品牌的控制權。

此外，保時捷·皮耶希家族控制的保時捷控股還擁有大衆集團31.4%股權和53.3%投票權，而大衆集團在保時捷股份IPO後，仍保留75%的股權。

對于一度喪失保時捷品牌管理權的保時捷·皮耶希家族而言，在維持對大衆汽車最大單一股東地位前提下，減少部分所持大衆集團股份，重新大量購入保時捷公司優先股以部分掌握家族老字号企業的決策權是長久目标。

外媒稱，保時捷在推進IPO方面也具有非财務利益。它最終成為一家控制大衆汽車的投資公司，而大衆汽車獲得跑車品牌的控制權，這種錯綜複雜的結構是2008年臭名昭著的事件的結果。

當時保時捷試圖使用衍生品收購大衆汽車但未能成功。保時捷·皮耶希家族希望通過取回以他們的名字命名的公司的直接股份來結束這一可恥的篇章。

兩大家族糾葛幾十年

大衆集團與保時捷之間糾葛了幾十年。事情甚至可以追溯到二戰前。1931年，保時捷帝國的締造者費迪南德·保時捷，因在戴姆勒汽車遭受排擠，選擇離職另尋出路。早期的保時捷，以咨詢設計服務為主。随後，費迪南德·保時捷加盟德國大衆公司，并設計出了保時捷60型，同時也叫大衆一型。

費迪南德·保時捷還為德國設計經典車型甲殼蟲，并擔任大衆汽車總工程師，開始生産甲殼蟲汽車。費迪南德·保時捷甚至還為德國設計了虎式坦克，在二戰中有赫赫威名。這個時候，費迪南德·保時捷讓女婿安東皮耶希繼承了自己在大衆的職務，而讓兒子費裡·保時捷繼續經營着自己的保時捷汽車公司。1948年，老保時捷的兒子費裡保時捷造出第一輛保時捷汽車保時捷356。

保時捷家族與皮耶希家族

費迪南德·保時捷去世後，把保時捷公司分成十份，給了自己的一雙兒女和他們的八個孩子，也就是說，保時捷家族和皮耶希家族其實都是姻親關系。真正打破平衡的是第三代，迪南德·皮耶希插足了自己表弟的婚姻，睡了表弟媳，格爾哈德·保時捷的妻子馬雷娜，還和對方結婚了。

由于格爾哈德·保時捷為追馬雷娜，還給了對方1%的保時捷股權，這打破了之前保時捷和皮耶希家族各持50%股權的平衡，家族之間的内鬥開始了。

這場鬥争的背後是，二代的保時捷兄妹在1971年做出決定，所有家族成員全部退出公司的管理和經營，隻留下監事的權益，公司經營交給職業經理人，家族成員隻能提出建議，但沒有決定權，身為導火索的費迪南德·皮耶希則被舅舅直接趕出了公司。

當然，離開保時捷的皮耶希來到了奧迪，一步步成為大衆的CEO。

2005年，保時捷家族的老大亞曆山大保時捷退位，把保時捷董事局主席的要職交給四弟沃爾夫岡·保時捷。沃爾夫岡·保時捷就醞釀着要收購大衆集團，對手就是表兄費迪南德·皮耶希，反過來卻是大衆集團收購了保時捷。

2019年8月25日，費迪南德·皮耶希于德國巴伐利亞一家醫院去世，享年82歲。皮耶希被稱為“大衆教父”。與之大衆就像《教父》中的維托·柯裡昂與自己的家族一樣，貢獻巨大且扮演着自己領域主心骨的角色。

大衆集團CEO突然被下課

近期，大衆集團内部也不平靜。2022年7月22日，大衆集團突然宣布CEO赫伯特·迪斯于8月底離職，繼任者為保時捷CEO奧立弗·布魯姆。

外界認為，這是赫伯特·迪斯被“炒鱿魚”。赫伯特·迪斯是大衆集團電氣化轉型的重要推手，但在内部卻矛盾重重。原因在于，赫伯特·迪斯與工會，及公司背後的家族股東關系都處理得不佳。

2015年，赫伯特·迪斯裁員3萬人，這為大衆集團節省了37億歐元，但卻傷害了工會的利益。2021年10月，大衆又要裁去3萬個工作崗位，迪斯和工會之間的矛盾進一步激化。

外界分析，保時捷、皮耶希家族和工會代表是決定迪斯離開的主要支持者。一個關心關鍵戰略項目，一個關心工人利益，迪斯既沒有做好老闆的生意，又沒有獲得員工們的信任，所有人都認為他必須離開。

奧立弗·布魯姆升任大衆CEO背後，則是有保時捷家族的支持，保時捷業績也非常不錯。保時捷2021年品牌營業利潤達到50億歐元（約合344億元），同比增長25%，是大衆汽車集團最賺錢的品牌之一。

當然了，在汽車行業經曆智能化的過程中，大衆要轉型的道路依然很艱難，對于新任CEO來說，奧立弗·布魯姆的壓力不會小。

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