作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的小魚

比亞迪最大的優勢是啥？當然是三電自主。

所謂三電，就是指電池、電機、電控。今天我就和大家聊聊電控行業的邏輯。最近正好有個催化因素，就是碳中和大背景。

先說國内這行的問題：

1. 蛋糕雖香，市場目前較為分散；
2. 核心技術存在被卡脖子的風險。比如，IGBT芯片。

未來的行業成長性上看，一般這種格局不太好的行業會出現大量的兼并整合，使得集中度提高。此外，卡脖子的核心器件有望國産替代。

接下來就看看，前面說的問題有多大，未來的成長性又又多強

從8月底開始，上市公司的半年報密集發布，新能源車行業業績搶眼。

• 比亞迪2021上半年新能源車銷量同比增長56%；
• 上汽集團新能源車銷量也快速增長，增幅逾四倍；
• 東風集團新能源車銷量約4.5萬輛，同比增幅約288.7%。

可見，長期看新能車的市場潛力還是巨大的。我們先來拆解下一輛整車的成本構成，整車中約50%的成本來源于“三電”系統。除了電池，電機電控市場也受益于新能源車的發展搭上了“順風車”。

圖片來源：國海證券研究所

國家層面對新能源汽車電控系統的發展提出了相應的規劃，在《中國制造2025》重點技術創新綠皮書中明确提出新能源汽車電控系統産品功率密度發展路線，加速推進新能源汽車電控系統進口替代。

新能源汽車電控系統産品發展路線規劃

表格來源：《中國制造2025》，星空财富整理

電控系統就是電機系統的大腦，對車内的輸入信号進行處理後，對汽車的啟動、加減速、制動進行控制。

電控系統主要由逆變器（主要由 IGBT 模組組成）、控制器（包括控制電路闆、驅動電路闆、電流傳感器）和殼體等組成。逆變器中的IGBT在電控系統中成本占比在40%-50%，是重要的成本來源之一。

電控系統技術未來的發展又會是怎樣的？

1. 優化電控系統效率。國内的電控系統差距主要體現在逆變器中的功率器件技術。功率器件技術也不單單指模塊,也包含芯片的研發技術、封裝材料和封裝工藝技術,還涉及到電控系統的集成技術。因為我國在這個細分領域起步較慢，導緻國内電機控制器的功率密度水平和國外量産的産品比較存在有些差距。2015年國内功率器件的功率密度為國外龍頭零部件廠商（如博世）的一半。但随着近些年國内對科技研發工作的重視，至2020年，國内器件的功率密度已與國外廠商已明顯縮小，但仍有不足。我國新能源汽車電控系統産品的功率密度為20kW/L，與國際領先産品的20-35kW/L仍有不足。本土企業對于優化電控系統效率有很大的空間。

2. 盡快實現電控系統集成化。為了逐步實現電驅動的低冗餘、高性價比，電驅動系統從初步的結構集成向深度系統集成演變。由最初的二合一設計，演變成三合一設計、多合一、一體化技術。目前，驅動電機控制器與轉向助力泵電機控制器、氣泵電機控制器、車載DC/DC控制器、車載充電器等多合一電控系統産品已開始在電動乘用車與商用車中投入應用。2019年新能源乘用車三合一電驅動系統（電控、電驅、減速器）的搭載數占到了整個新能源乘用車的29.5%，2020年增長比例超過50%，電驅動集成化的趨勢非常明顯。

我們展開新能源車電控系統的産業鍊圖譜發現，主要有兩類企業具備電控系統生産能力：

• 一類是整車廠（如比亞迪、北汽等）；
• 一類是第三方集成商（如上海電驅動、彙川技術、英威騰，博世等）。

整車廠和本土、外資的第三方集成商的技術、市場對比如下表所示。

圖片來源：頭豹研究院

電控系統供應商對比

表格來源：星空财富

往供給端看，可别小看了逆變器的IGBT模組。作為電控系統的核心電子元器件，其成本直接決定了電控系統的總成本下降空間。中國國内大部分企業仍不具備自主生産能力，目前市場仍由國際主流供應商（如英飛淩、東芝）主導，90%依賴進口。面對如此棘手的“卡脖子”問題，中國中車、比亞迪、東風近些年已加強了對IGBT的研發工作。IGBT中的核心部件是芯片，車載芯片的研發經曆了矽基MOSFET、矽基IGBT和碳化矽IGBT，性能和成本一山更比一山高。目前中高端新能源車主要利用矽基IGBT實現電控系統的基本功能，而碳化矽IGBT因具有小型化和更高效的優點被廣泛研發。其中，汽車電子的領頭羊博世已公布了開發、量産碳化矽IGBT的計劃，預計2022年将碳化矽IGBT電驅動系統推向市場，對此我國自主企業也積極應對。預計到2023年，比亞迪有望在旗下的電動車中，實現碳化矽IGBT對矽基IGBT的全面替代，将整車性能再提升5%以上

往需求側看，随着新能源車政策的持續拉動，無論是商用車還是乘用車，對電控系統産品的需求依舊旺盛。同時，國内新能源車的競争格局未明且競争激烈，CR5（5個企業集中率）僅為33%，電控系統供應商們較整車廠具有較大的溢價空間。

結合新能源汽車未來的增長态勢，以及我國推動IGBT電控系統核心零部件國産化進程的決心，電控系統的産業鍊布局将持續完善。據此，我們預測電控系統的市場規模将保持增長勢頭，“十四五”末将突破220億元人民币，年均複合增長率達到7.3%，電控市場大有可為。

圖片來源：智研咨詢，星空财富整理

說清楚了電控系統市場整體情況，來聚焦市場中的玩家們，看看他們的生存狀态。

剛才提到了，行業玩家主要是整車廠和第三方集成商。

目前，中國新能源汽車電控系統市場主要由中國本土品牌占據（注意這裡說的是電控集成系統不是IGBT）。從下表來看，截至2020年底，電控市場的進入壁壘相對較低，玩家較為分散，市場競争較為激烈，格局尚未明晰，比亞迪旗下的弗迪動力占據電控市場領域的頭把交椅，市場份額約22.4%（2019年12月，原隸屬于比亞迪旗下第十四事業部及第十七事業部挂牌成立公司，即弗迪動力，注冊資本1億元，專注于電動車電控系統及新能源整體解決方案開發）。

做個簡單的測算，2020年市場前十名玩家一共生産裝機42.8萬套電控系統，一輛新能源車配備一套電控系統，2020年新能源車産量136.6萬輛，所以電控系統的CR10 僅為31.3%，行業集中度較低。一方面是因為部分整機廠選擇内部研發生産電控系統，因下遊新能源車市場集中度不高，導緻内産電控系統有限；另一方面行業進入壁壘較低退出壁壘高，電控系統市場屬于資本密集型市場，近些年其他行業的電控系統廠家紛紛進入新能源車市場。

綜合以上兩方面，市場的集中度目前處于較低狀态。

圖片來源：工信部、公司官網

如果說部分整車廠借助其整車及零部件制造積累的經驗曲線，實行後向一體化戰略，研發生産旗下車型配套的電控系統，還能夠理解，第三方集成商是如何切入這塊“蛋糕”的呢？

研究發現，大多數企業是已擁有多年逆變器、工業電機、設備制造等領域的制造研發和生産經驗，借助近些年新能源汽車賽道的火熱實現業務轉型，目前上海電驅動在第三方電控系統集成商中占據領先地位。

電控系統第三方集成商（排名不分先後）

圖片來源：公司官網，星空财富整理

展望未來，電控系統必将受益于新能源車加速滲透，同時疊加進口替代的政策導向，電控系統市場未來成長可期，預計未來四年年複合增長率達到7.3%。

這塊蛋糕你要分嗎？

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。

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