近年來我國現有能源結構不斷變化，國家能源發展“十三五”規劃中指出：到2020年，我國能源消費總量不會超過50億噸标煤，各能源品種在能源結構中的占比亦不斷調整，其中，煤炭結構占比約為58%，石油消費結構占比約為17%，天然氣消費占比力争達到10%，可再生能源消費占比達到15%。發電用煤占煤炭消費總量55%以上。

2017年，中國能源消費總量44.9億噸标煤，到2020年，能源消費總量将增加至50億噸标煤左右，其中煤炭2017年消費占比有所回升，約占60.4%，總量為38億噸，到2020年，中國煤炭消費總量将達到40.6億噸，也就是說，到2020年，中國煤炭消費總量至少會增加2.6億噸，2018年~2020年，每年的煤炭消費平均增量空間在0.9億噸左右。

從可再生能源發展的整體增量空間來看，2017年，可再生能源消費占比約為13.1%，折算成标煤大約是5.9億噸标煤，按照國家能源“十三五”規劃要求，到2020年，可再生能源消費占比将達到15%，也就是說總量約為7.5億噸标煤，那麼，2018年、2019年、2020年三年内，可再生能源消費的總體增量空間為1.6億噸标煤，每年增量在0.5億噸标煤左右，年均整體增量要低于煤炭消費的年均增量。

按照非化石能源消費比重達到15%左右的要求，到2020年，非化石能源發電裝機将達到7.7億千瓦左右，按照國家電力發展“十三五”規劃及清潔能源消納的相關政策要求，我們預測，到2020年，全國發電裝機容量約為20億千瓦，其中煤電裝機容量不會超過11億千瓦；氣電裝機容量将超過國家規劃的1.1億千瓦，達到1.2億千瓦；水電裝機容量國家規劃為3.4億千瓦，但2017年水電裝機總量就達到了3.4億千瓦，所以我們預計到2020年常規水電裝機将達到3.7億千瓦，風電裝機将達到2.1億千瓦，太陽能發電裝機将達到1.5億千瓦，核電裝機将達到0.5億千瓦，非化石能源發電裝機總量将達到7.8億千瓦左右。

從能源結構層面上看，這種情況下，按照目前的能源消費結構，2015年，中國能源消費總量約為43億噸标煤，其中，煤炭消費占比64%，石油消費占比18%，天然氣消費占比6%，可再生能源消費占比約為12%；2016年，中國能源消費總量約為43.6億噸标準煤，比2015年增長1.4%左右。其中非化石能源消費比重達到13.3%，比提高1.3個百分點，化石能源消費占比86.7%。2017年，中國能源消費總量為44.9億噸标煤，其中煤炭消費總量約為38億噸，占比達到60.4%；原油表觀消費量6.1億噸，天然氣消費總量達到2373億立方米。

近年來我國現有能源結構不斷變化，國家能源發展“十三五”規劃中指出：到2020年，我國能源消費總量不會超過50億噸标煤，各能源品種在能源結構中的占比亦不斷調整，其中，煤炭結構占比約為58%，石油消費結構占比約為17%，天然氣消費占比力争達到10%，可再生能源消費占比達到15%。發電用煤占煤炭消費總量55%以上。

​1.2能源結構轉型中煤炭消費增量空間

事實上，能源消費與經濟增長相輔相成。能源的消耗、利用與促進經濟增長高度相關，無論是核心行業耗能還是能源相關下遊行業發展，在推動經濟增長的同時也存在着對能源的依賴與消耗。在我國，煤炭、石油、天然氣等傳統能源的消費與生産關系着整個國家的命脈，而水電、核電、風電、光伏等可再生能源行業的發展是未來綠色經濟的新生力量。

中國多煤、缺油、少氣的能源資源自然禀賦特點決定了目前的以煤炭為主的能源消費結構，近年來，中國現有能源結構不斷變化，傳統能源尤其是煤炭資源消費增速雖然有所降低，但消費量還是處于不斷增加的狀态。

2016年，中國能源消費總量約為43.6億噸标準煤，其中煤炭消費占比59%，化石能源消費占比86.7%，非化石能源消費比重達到13.3%。2017年，中國能源消費總量44.9億噸标煤，到2020年，能源消費總量将增加至50億噸标煤左右，其中煤炭2017年消費占比有所回升，約占60.4%，總量為38億噸，到2020年，中國煤炭消費總量将達到40.6億噸，也就是說，到2020年，中國煤炭消費總量至少會增加2.6億噸，2018年~2020年，每年的煤炭消費平均增量空間在0.9億噸左右。

新常态下，能源消費增速顯著降低，2018年随着産能出清的到來，步入能源新周期後的煤炭消費占比将會更低，能源消費增速仍将繼續降低，我們預計“十三五”中國能源消費增速将在1%~2%之間浮動。

1.3煤電在電源結構中占據核心地位

煤電、氣電、油電作為火電的主要組成部分，煤電、油電為高碳、高污染化石能源發電，且我國油電數量極少，絕大部分為煤電，氣電則為今後一段時間内主力推動的低碳、清潔能源發電。事實上，從全球來講，水電、風電、太陽能光伏、核電等非化石能源發電的間歇性、随機性、不穩定性、安全性的難題都未從根本上完全克服，因此，火電在未來很長一段時間内的發電主導地位不會動搖。

作為以煤為主的資源型國家，我國的發電能源也是以電煤為主。近年來，發電裝機容量中60%是煤電，發電量中約70%是煤電。一方面，按照目前的技術成熟度和成本優勢來看，煤電是我國最穩定的配套電源，我國煤電規模巨大，年均發電量在40000億千瓦時左右，據最新統計數據顯示，2017年，煤電發電量約為42000億千瓦時，在發電量中約占66.7%，雖然比2016年發電量占比67.5%略有回落，但煤電亦向高效清潔利用轉型，其他任何能源在今後相當長時間内還不可能完全取代煤電在電源結構中的核心地位；另一方面，近年來煤電發電量占比一直在降低，進入“十三五”以來，煤電發電量占比降速逐漸放緩，也就是說，為保障我國未來用電剛性需求，未來煤電将更多地承擔支撐電力系統運行、給系統調峰等作用，但煤電仍是我國的主力電源，在電力系統中的主體地位不會發生變化。

二、可再生能源發展空間分析

2.1“十三五”期間可再生能源的增量空間

“十三五”期間，國家明确要确保非化石能源發電，徹底解決棄風、棄光、棄水等非化石能源利用問題，煤電裝機在這種情況下增速必然會下降，受到最大政策沖擊的是煤電。

從政策角度而言，煤電要控制發展，氣電和非化石能源發電是要鼓勵發展的；但從電力市場需求而言，煤電的供應最為穩定、可靠，因此，煤電的實際需求更為強勁。

從發電量角度而言，2017年水電發電量約為12211億千萬時，水電發電量增速由2016年的3.8%降至2.2%，水電發電量在全國全社會用電量中的占比也由2016年的20.2%降至2017年的19.4，這主要是因為最近兩年氣候原因導緻的水量不夠充足，未來我們預計水電發電量在全社會用電量中的占比将維持在20%左右；近年來，風電裝機容量在發電設備裝機總量中的占比不斷提高，2017年，風電發電量約為3057億千瓦時，約占全社會用電量的4.8%，并網風電裝機容量占比達到9.2%，整體上呈現逐漸上升的趨勢。

從能源供給革命的層面與要求上來講，2018年，國家将立足于國内多元供應體系保障能源安全，着力推動煤炭高效清潔利用，不斷發展非煤能源，形成煤、油、氣、水、核、風、光等多能互補的能源多元供給體系及堅強有力的能源安全保障體系，并同步加強能源輸配網絡和儲備設施建設。從2018年及“十三五”中後期的能源工作重點中可以發現，并沒有排斥煤炭及煤電利用的主張，煤電作為電力多元化供應中的核心支撐以及重要組成部分，能夠起到保障國内電力穩定供應的重要作用。

2.2可再生能源的裝機及發電結構預測

我國非化石能源發展領跑全球，根據我們整理的最新數據顯示，從裝機容量來看，2017年，煤電裝機總量約為10.2億千瓦，占發電裝機總量的58%；氣電裝機總量約為8000萬千瓦，占發電裝機容量的5%；水電裝機總量約為3.4億千瓦，約占發電裝機容量的19%，并網風電裝機總量為1.6億千瓦，約占發電裝機容量的9%，并網太陽能發電裝機總量1.3億千瓦，約占發電裝機總量的7%，核電發電裝機總量4000萬千瓦，約占發電裝機容量2%。

從發電量來看，煤電全年約為42000億千瓦時，約占全年總發電量的67%；氣電發電量為3200億千瓦時，約占總發電量的5%；水電發電量為12211億千瓦時，約占總發電量的19%；并網風電發電量為3057億千瓦時，約占總發電量的5%；并網太陽能發電1568.2億千瓦時，約占總發電量的2%，核電發電量為1007.47億千瓦時，約占總發電量的2%。

由此裝機結構與發電結構的對比可以發現，煤電的實際發電占比要明顯高于煤電的裝機占比，這說明煤電的實際市場占有率更高一些，也表明我國風電、太陽能光伏發電的利用率低于裝機容量，也就是說棄風、棄光現象較為明顯。

從可再生能源發展的整體增量空間來看，2017年，可再生能源消費占比約為13.1%，折算成标煤大約是5.9億噸标煤，按照國家能源“十三五”規劃要求，到2020年，可再生能源消費占比将達到15%，也就是說總量約為7.5億噸标煤，那麼，2018年、2019年、2020年三年内，可再生能源消費的總體增量空間為1.6億噸标煤，每年增量在0.5億噸标煤左右，年均整體增量要低于煤炭消費的年均增量。

按照非化石能源消費比重達到15%左右的要求，到2020年，非化石能源發電裝機将達到7.7億千瓦左右，按照國家電力發展“十三五”規劃及清潔能源消納的相關政策要求，我們預測，到2020年，全國發電裝機容量約為20億千瓦，其中煤電裝機容量不會超過11億千瓦；氣電裝機容量将超過國家規劃的1.1億千瓦，達到1.2億千瓦；水電裝機容量國家規劃為3.4億千瓦，但2017年水電裝機總量就達到了3.4億千瓦，所以我們預計到2020年常規水電裝機将達到3.7億千瓦，風電裝機将達到2.1億千瓦，太陽能發電裝機将達到1.5億千瓦，核電裝機将達到0.5億千瓦，非化石能源發電裝機總量将達到7.8億千瓦左右。

按照非化石能源消費比重達到15%的要求，我們預測，非化石能源發電裝機總量将達到7.8億千瓦時，也就是說，到2020年，煤電的電源結構占比将由2017年的58%降至55%，氣電裝機占比将由目前的5%上升至6%，水電裝機占比将保持在19%左右，并網風電裝機總量占比将由目前的9%升至10%以上，并網太陽能發電裝機将升至8%，核電裝機基本保持2%不變。

三、風險因素宏觀經濟增速大幅放緩，煤炭需求嚴重下降，自然災害等不可抗力。 （來源:信達證券 作者:郭荊璞）

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