無論是對于股民還是基民，讀懂宏觀經濟都是一門“必修重要課程”，因為宏觀經濟數據直接影響下一階段股市市場的發展。小夏之前跟大家科普過GDP、CPI，以及“兩融”等數據，今天咱們介紹的這個同樣是宏觀經濟的重要指标，TA就是：社會融資。

近期發布的7月金融統計數據報告顯示，7月份新增信貸、社融規模增量數據不及市場預期。在此影響下，上周股市也出現了小幅震蕩。那麼咱們今天就來聊聊，究竟什麼是社會融資？這個指标又如何影響着我們的投資？

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社融，描述實體經濟向金融機構借了多少錢

按照央行定義，社會融資即社融，指的是一定時期内實體經濟從金融體系獲得的資金總額。通俗理解，我們可以将經濟社會分成“花錢的”和“給錢的”兩大類，“花錢的”就是實體經濟比如基建，“給錢的”則是金融體系也可稱為“虛拟經濟”，社融就是用來描述實體經濟總共從金融體系借得了多少錢。

有的小夥伴或許會問了，“要知道借了多少錢，直接看銀行信貸不就行了嗎？”的确，在一開始銀行信貸可以基本說明全社會借了多少錢，但後來又出現了很多除了銀行貸款之外的融資方式，比如債券、股權等資本市場融資方式，又比如信托貸款、委托貸款等非标融資。為了全面反映社會總體融資狀況，于是從2010年開始有了“社融”這一概念，并從2011年開始每月公布數據。從社融的構成中，我們可以清楚地看到政府、企業和居民等社會主體，各自通過什麼樣的方式借了多少錢。目前在社融的所有項目中，人民币貸款、政府債券及企業債券占比最高，這三項之和大概占到了社融規模總量的九成左右，未來随着融資方式的多樣化，社融的構成預計也會不斷變化。

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社融的存量和增量

從小夏的這番解釋中，大家不難看出，社會融資總量除了包含金融機構新增貸款外，還進一步納入股票、債券等融資方式，從而更全面、更真實地反映出社會經濟資金的供求狀況。

社融有兩個重要的指标：一是存量，社融會不斷累積利息，社融存量一般也會不斷增長。截至2022年7月末，我國社會融資規模存量為334.9萬億元，同比增長10.7%，也就是說，實體經濟共向金融體系借了334.9萬億的債。通過社融存量與GDP的對比能夠看出我國的總體杠杆率，2021年我國GDP總量突破114萬億元，總杠杆率大緻是3：1左右，處于一個比較健康的水平。如果總杠杆率過高，那麼說明社會經濟負債過重，可能會出現債務危機。（數據來源：中證網，2022.08.15；國家統計局，2022.02.28）

社融第二個重要指标是增量，也就是實體經濟向金融體系新借的錢，能更準确地反映最近一段時間内社會經濟的運行情況。簡單梳理一下，基建需要花錢買設備、開工，企業發展也需要花錢，所以社融增量能夠提前預告經濟活動的趨勢。如果社融增量大幅提升，說明這段時間實體經濟新借的錢比較多，接下來的經濟活動大概率就會比較多，整個經濟就更有活力。通常，我們認為社融增量大緻可以提前預告未來兩個月的經濟景氣度。

了解了社融存量和增量，有什麼意義呢？不難發現，社融是經濟的領先指标，而經濟景氣度又影響着股市的趨勢，因此，密切跟蹤社融數據的變化，可以幫助判斷行情未來的走勢。比如當市場處于底部時，社融數據的改善能夠反映經濟複蘇的預期，從而帶動市場反彈，最近的例子就發生在今年4月，當時公布的3月社融信貸超預期回升（3月社會融資規模增量為4.65萬億元，大幅高于預期值3.7萬億元，也高于前值1.19萬億元），顯示實體經濟融資需求有所回升，與一系列政策利好疊加，共同支撐了後續的反彈行情。（數據來源：澎湃新聞，2022.04.13）

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7月社融數據透露出哪些信号？

了解了社融的意義，咱們趁熱打鐵來看看7月社融數據，不妨跟着小夏一起來揭秘，其中透露出哪些投資信号吧～

從數據來看，7月新增社融7561億元，同比少增3191億元，低于市場預期，也就是小夏今天節目一開始所說的“社融規模增量不及預期”。這其中有幾個原因：一是季節性因素。今年在“穩增長”環境下銀行信貸沖量的特征較往年更明顯，傳統大月會更“強”、小月會更“弱”，由于銀行在季度末也就是3月、6月發放大量期限較短的企業貸款沖量，因此随後的4月、7月企業短貸會顯著低于往常水平；二是疫情升溫，7月全國新增較6月明顯上升，影響了實體經濟的運行；三是專項債等财政資金對融資需求的引導作用在二季度末之後有所下降；另外，地産低迷、罕見高溫天氣影響戶外建築業項目開工施工，也都壓制了相關企業的融資需求。（數據來源：證券時報，2022.08.15）

從趨勢來看，7月社融走低的确打擊了市場對于經濟宏觀面的預期，但值得關注的是，對這組數據的解讀不宜過分悲觀，結合其他背景因素再看，相信能夠帶給投資者更多啟示。首先，4月信貸和社融也一度顯著走弱，事後證明它确實受短期的季末效應影響而非趨勢性走弱，7月和4月都屬于季末後的第一個月、都有季節性因素影響；其次，随着疫情得到控制，經濟環比動能仍有望得到複蘇；第三，社融新增數據不及預期并不是政策引導的結果，央行下半年工作會議指出“引導金融機構增加對實體經濟的貸款投放，保持貸款持續平穩增長”，下半年對實體貸款的供給預計不會太弱。因此，雖然上周市場有震蕩，但總體市場保持微漲态勢，說明市場對7月社融數據的回落已經有預期。

最後還要提醒兩件事：一是關注後續社融數據，将未來8月、9月的數據連續來看更有意義；二是關注央行動向，有分析認為，社融數據略疲軟，微觀經濟活力不足，穩增長政策加碼的預期再度提升，尤其是在美國加息進程減緩的背景下，國内降息的可能性再度提升。（上述參考：廣發證券，2022.08.16；中信建投，2022.08.15）

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