作 者丨董鵬

編 輯丨巫燕玲

圖 源丨圖蟲

随着比亞迪、廣汽埃安等主流車型的快速放量，2022年上半年，新能源汽車的滲透率正在快速提升。

9月6日，第四屆全球新能源與智能汽車供應鍊創新大會上，全國政協經濟委員會副主任、工信部原部長苗圩表示，新能源汽車滲透率達到25%的目标大概率可提前3年，即在今年實現。

相關數據顯示，上半年，新能源汽車銷量260萬輛，同比增長115%，市場滲透率達21.6%，這也帶動了需求端總量的明顯增長，并對锂電産業鍊帶來有力支撐。

僅以納入Wind锂電池闆塊的81家樣本企業為例，上半年超過86%的公司實現收入增長，另有75%的公司淨利潤同比提升。

隻是，由于産業鍊内部的成本構成、産能釋放，以及供需關系等存在一定差異，上半年不同環節間的利潤率、業績彈性也相差明顯。

比如表現最突出的鹽湖提锂企業毛利率可達90%以上，而電池制造環節的毛利率則在15%以下，甚至部分公司低于10%。

锂鹽仍是“最強之矛”

上半年锂鹽大漲，碳酸锂由年初的每噸28萬元左右最高漲至接近52萬元。

這引起了下遊電池企業的強烈不滿，一季度甯德時代利潤也因此環比大幅下滑。此後，每當下遊召開行業會議時，锂價反而成為了讨論的焦點，甚至業内亦有人戲稱為“吐槽大會”。

實際數據表現上，确實沒有哪一個環節的利潤率可以超越锂礦、锂鹽行業。

據21世紀經濟報道記者統計，公布相關數據的13家锂鹽企業，上半年相關産品平均毛利率達71.03%，同比平均增長了35.63個百分點。

從中報數據來看，此前部分車企創始人“碳酸锂的成本可能就3-5萬元”的說法，并不嚴謹，是在拿個别企業的成本水平來代表整個行業。

表現在半年報上，能夠實現達到上述成本水平的企業，隻有鹽湖股份等三家鹽湖提锂企業，其毛利率均超過了90%。

“鹽湖産能和産量畢竟是少數，國内大多數锂鹽産能還是礦石提锂，其中實現完全自供的公司比例很小，絕大多數原料來自于進口礦。”華東一位锂電行研人士表示。

若從該角度來看，上半年國内锂鹽的平均成本遠不止5萬元/噸，尤其是部分外采原料型锂鹽廠，半年報中的锂鹽毛利率50%出頭，與鹽湖提锂企業相差極大。

相比之下，另外兩種核心原料钴、鎳價格雖然也有一定表現，但是受到成本端上漲的影響，相關公司的盈利帶動并不十分明顯。

長江有色市場數據顯示，上半年钴均價為51.5萬元/噸，2021年同期則為35萬元左右，均價上漲明顯。

不過，寒銳钴業發布的半年報顯示，當期公司钴産品毛利率為33.63%，同比隻增長了0.79個百分點。

對此該公司人士表示，“售價确有顯著提升，但是钴精礦同期也出現明顯增長，所以利潤率提升并不明顯。”

比較钴精礦上半年走勢也可看出，年初钴精礦華東區域價格約26美元/磅，到今年5月時漲至接近32美元/磅，而同期钴價已經開始下滑。

疊加4月以來銅價的下滑，寒銳钴業二季度淨利潤也較一季度出現了小幅下降。

實際上，最上遊原材料上半年的走勢都差不多，除了锂價表現堅挺外，钴、鎳和其他基本金屬均呈現先漲後跌的走勢。

其中，又以鎳價表現最為突出。今年3月上旬的倫鎳異常波動事件，提前将鎳價未來幾年的上漲空間透支，此後與其他金屬一道下跌，至今已回落至3月異動前的水平。

不過，由于A股相關上市公司吉恩鎳業、華澤钴鎳早已退市，所以難以觀察到相關企業盈利趨勢的變化。

整體上看，上半年基礎原材料仍處相對高位，下遊材料和電池制造成本依然高企。

隔膜環節“悶聲發财”

锂、鎳、钴主要用于三元電池的正極材料，而磷酸鐵锂的正極則是锂、鐵為主，所以二者成本、售價存在顯著差異。

百川盈孚數據也顯示，今年一、二季度全國磷酸鐵锂均價分别為14.5萬元/噸和15.6萬元/噸，同期三元材料均價則達到了32.7萬元/噸和35萬元/噸。

表現在半年報上，磷酸鐵锂企業的利潤率也要高于三元材料。

以特斯拉供應商中偉股份為例，該公司是全球三元前驅體的行業龍頭。上半年，該公司锂電正極前驅體材料毛利率為11.1%，同比下降1.37個百分點，其中三元前驅體毛利率為11.89%，下降0.56個百分點。

公司對外采購原材料中便包含了硫酸钴、硫酸鎳，并參考上海有色的現貨報價，在上半年钴、鎳價上漲的背景下無疑也受到了一定影響。

相比之下，磷酸鐵锂利潤率更高，如富臨精工、德方納米上半年毛利率分别達到17.46%和27.81%，均處于同比提升狀态。

“制造成本上，三元電池也要明顯高于磷酸鐵锂，加上三元材料價格遠高于鐵锂，考慮到投入産出比的因素，三元不可能達到磷酸鐵锂的利潤率。”上述锂電行研人士表示，同時近兩年國内磷酸鐵锂需求增速也明顯高于三元材料，供需關系也使得鐵锂的溢價能力更好一些。

相比之下，負極環節則受制于石墨、針狀焦等原料上漲，以及石墨化加工費高企等影響，上半年利潤率出現明顯下滑。

負極行業龍頭貝特瑞半年報給出的數據顯示，“上半年石墨化代工價格大幅上漲，二季度上漲到2.8萬元/噸。原料方面，東北地區鱗片石墨價格同比上漲約73%，山東地區鱗片石墨價格同比上漲約36%；針狀焦上漲至每噸1.1萬元以上……”

另據百川盈孚負極行業分析師周浩測算，油焦、針狀焦每上漲5%到10%，負極成本會擡升2000到3000元左右。

上述背景下，披露相關數據的貝特瑞、中科電氣負極材料毛利率均出現10個百分點以上的下降，整體維持20%左右的水平，貝特瑞可以達到23.54%。

此外，受到訂單飽滿、出貨量增加的帶動，該環節企業仍然可以實現盈利增長。

四大主材中，電極液環節上半年變動最大，二季度六氟磷酸锂、電解液價格腰斬，但是由于前期積累的漲幅和均價高于2021年上半年，多數企業利潤率保持增長，隻有天際股份因産品構成利潤率有所下降。

中報顯示，天際股份六氟磷酸锂成本增長167.09%，收入增長142.84%，當期毛利率小幅降低8.1個百分點至50.73%。

“橫向對比，利潤率較高且能夠保持穩定的是隔膜，一個是其原料成本占比非常小，另一個就是産品價格很穩定，就沒漲過價。”上述锂電行研人士指出，隔膜可以賣到每平米1元以上，塗覆隔膜則超過2元，部分海外出口價格接近3元，而其原料成本隻有幾毛錢。

各家隔膜企業上半年毛利率也可以達到50%左右，其中恩捷股份膜類産品毛利率為52.03%，星源材質锂離子電池隔膜毛利率也達到47.01%。

在上述人士看來，隔膜雖然關注度不如锂鹽，但是勝在價格穩定、進入門檻較高，可能會成為四大主材中盈利最好的環節，“沒漲過價，就不會刺激外部資本進入和新增産能，而且隔膜環節要把量做起來才能賺錢。”

電池、整車成本壓力仍存

早在2021年7月，本報報道曾提前預警，“大宗商品系統性上漲背景下，動力電池材料成本無疑迅速增加……甚至，部分原材料不排除進一步上漲的可能，對于锂産品價格的上漲，上遊顯然更樂見其成。映射到甯德時代等産業鍊中遊企業的2021年财報上，便可能是前述成本曲線下降趨勢的結束，甚至今年其平均成本趨勢可能會掉頭上行。”

彼時，碳酸锂市場均價尚不足10萬元/噸。即便如此，2021年甯德時代動力電池系統、儲能系統毛利率也分别下降4.56%和7.51%。

今年一季度，大宗商品系統性上漲，3月初碳酸锂突破50萬元/噸，鎳、钴等基礎原料和負極材料類同步上行，成本上漲對電池制造環節的壓力達到極緻。

雖然财務報表對成本上漲反應滞後，但是甯德時代一季報披露後仍然引起市場嘩然，當期近500億元的收入，淨利潤不足15億元。

二季度，雖然部分原料價格有所回落，并且采取産品調價，将成本向終端傳導等措施，使得當期單季度利潤恢複到66.8億元，但是資本市場仍然心存憂慮。

甯德時代8月23日發布的半年報顯示，主營産品毛利率全線下滑，動力電池系統毛利率下降近8個百分點，儲能系統毛利率更是銳減30.17個百分點至6.43%。

這種情況并非甯德時代一家，其他電池企業上半年利潤率也受到沖擊。

其中，比亞迪的“汽車、相關産品及其他産品”毛利率16.3%，同比下降1.73%；國軒高科“動力锂電池”毛利率12.49%，同比下降35.17%；欣旺達“電動汽車類電池”毛利率8.76%，增2.37%，“儲能類電池”毛利率18.57%，降5.86%。

甯德時代披露半年報次日開始，公司股價連續下跌，半個月時間跌去100元，直至9月7日方才出現較為有力的反彈。

抛開二級市場資金、情緒等因素不說，僅就基本面因素來看，至少現階段動力電池環節的成本風險并未解除。

對比以上數據可以看出，最上遊的鎳、钴，以及正極材料和電解液等直接材料價格已有回落，但是最核心的主要矛盾并未解決。

按照上述行研人士測算，2020年锂鹽占電芯成本比例在10%左右，但是随着近兩年碳酸锂、氫氧化锂價格的上漲，9月初時锂鹽成本占比已經接近50%，“電池大部分成本是正極，正極的大部分成本是锂鹽。”

這也是為何甯德時代董事長曾毓群先後多次“聲讨”碳酸锂的主要原因。隻要锂鹽價格不回落，甯德時代等電池企業利潤率就無法明顯恢複，除非在二季度調價的基礎上繼續漲價，而這個方式又會引起整車企業的不滿。

還需要注意的是，碳酸锂經過二季度的“季節性回落”後，8月下旬已經開始新一輪上漲。

21世紀經濟報道9月5日曾報道指出，散單市場，電池級碳酸锂價格已經超過51萬元/噸，甚至下遊小廠在52萬元/噸的價格也有成交，同時該價格已經十分接近今年3月份的高點。

若接下來供應增量低于預期，澳洲锂精礦長協價進一步上調，電池、整車企業又何談成本壓力的緩解？

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本期編輯 江佩佩 實習生羅新雨

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